卖得多赔得多，单季亏损41亿的蔚来何时驶出弯道？

作者 | 皇甫钰文

这几个月，“新造车三剑客”蔚小理过得并不轻易。交付量承压、供应链挑衅、传统车企追赶、特斯拉贬价，种种压力下，业界关于蔚小理的讨论渐渐变得审慎，“失去先发上风”的观点时有传出。

相比由于新车摔了跟头的理想和小鹏，率先“入弯”的蔚来表现相对安稳。11月10日，蔚来发布了三季度财报，这份财报优劣参半：

财报表现，蔚来本季度营收达130.02亿元（若无阐明，单元均为人民币），同比增长32.6%；

本季度毛利率为13.3%，较客岁同期的20.3%降落显着。车辆毛利率为16.4%，较客岁同期的18%有所下滑，紧张缘故原由是电池资本上涨。

本季度谋划亏损为38.7亿元，同比增长290.2%。扣除股权鼓励费用，本季度的经调解谋划亏损为32.58亿元，同比增长348.6%。

好的一面是，蔚来营收增长符合市场预期，实现了一连十个季度正增长。坏的一面则是，收入增长的同时，蔚来的亏损也在显着扩大，且资本的压力和费用的高企，现在看来还将连续一段时间。

资本下不来，费用仍在涨

蔚来营收的增长泉源紧张是车辆贩卖。根据财报，蔚来单季度交付量创新高，31607辆的交付数据同比增长了29.3%，动员了车辆贩卖额38.2%的同比增长。“其他贩卖收入”则同比降落8.5%，紧张是由于新能源汽车积分贩卖收入的镌汰。

然而，“卖得多幸亏多”的标题在本季度更加凸显。本季度，蔚来的贩卖资本为112.67亿元，同比增长44.2%。蔚来在财报中表明称，这紧张是交付量增长及单车电池资本增长所致。

早在本年第二季度，蔚来就在财报会上表现，电池资本连续显着上涨给整车毛利率带来很大挑衅。为了缓解资本上涨带来的压力，蔚来接纳涨价等步调，试图改善毛利率，但效果并不显着。

本季度，蔚来的车辆毛利率为16.4%，较客岁同期的18%和本年二季度的16.7%进一步下滑。蔚来以为电池代价高涨并非由于供应短缺，而是由于碳酸锂代价创新高。公司预计，碳酸锂代价不会再涨价，有信心保持Q4毛利稳固。

资本压力来自不受控的上游。与此同时，在费用端，蔚来大手笔投入的作风在本季度再次得到了强化。

财报表现，蔚来本季度研发费用29.45亿元，同比增长146.8%。蔚来的研发费用在新造车权势中不停处于火线，本年更是大幅增长研发投入。本年第二季度，蔚来的研发费用已达21.49亿元，同比大涨143.2%，远超理想的15.3亿元和小鹏的12.65亿元。

公司在财报中表明称，研发费用的上涨紧张泉源于研发职员资本增长和对新产物、新技能的筹划开发投入。财报电话会上，蔚来还表现，接下来的一段时间之内每个季度研发费用会保持在30亿人民币左右。

大概是李斌的“全栈自研”野心支持了研发投入的大幅增长，也大概是眼馋拥有自主电池供应的比亚迪在电池资本上涨阶段仍保持较高毛利率。十月尾，蔚来正式建立了自家的电池制造公司，斥资20亿策划电池电芯的自制本领，以改变受制于人的窘境。

电话会上，李斌也表现：“假设电池可以大概回落到正常理性的代价的话， （毛利）20%-25%不是标题 。恒久来看随着垂直一体化， 我们在电池、芯片上的投入，毛利率另有提拔空间。”

本季度的贩卖、一样寻常及行政费用则为27.13亿元，同比增长48.6%。扣除股权鼓励费用，贩卖、一样寻常及行政费用为24.91亿元，同比增长49.4%。蔚来表现，除了相干职员资本增长和服务网络扩展相干费用增长，在中国和欧洲推广汽车带来的市场活动增长，也是贩卖费用上升的缘故原由之一。

团结蔚来10月8日在德国柏林举行的NIO Berlin发布会上公布进军欧洲四国的扩展筹划，贩卖费用的上升在情理之中。固然新车欧洲发布时间在第四序度，但前期的交付网络铺设、宣传推广等都需投入。同时，蔚来在欧洲已经铺设了38万多根充电桩和多个换电站。

资本压力和重投入末了都反映在了亏损数额上。本季度，蔚来的净亏损为41.11亿元，同比增长392.1%。经调解净亏损为34.99亿元，同比增长514.2%。

过弯阶段，不确定性犹存

关于蔚来的未来，市场的眼光聚焦在两个标题上：新车的产能、欧洲市场的拓展。

蔚来是造车新权势里最早进入换代节奏的企业。随着接纳新平台NT2.0的新车ET7、ET5、ES7量产和交付，老款车型ES8、ES6、EC6渐渐步入生命周期的后半段。在产物新旧瓜代的阶段，新车产能尚未完成爬坡，旧车对消耗者的吸引力又在降落，车企很轻易进入出货低谷。

换代过弯之际，蔚来还要面对工厂停产的风险。10月中旬以来，蔚来位于合肥的F1和F2两座工厂相继停产。外界分析，蔚来在本年末了两个月的交付规模将面对不小的压力。

不外，蔚来对于产能的规复充满信心，公司预计将在第四序度交付43000至48000辆汽车。四序度交付43000至48000辆是什么概念？算上10月已知的交付量，蔚来须要在本年末了两个月月均交付16470至18970台车，这意味着公司必须大幅革新单月交付记载。

新车ET5承载了蔚来的增长盼望。ET5自2022年九月尾开始交付，作为售价较高的高端车型，ET5的交付对于进步贩卖额和毛利率有紧张影响。九月，蔚来交付221辆ET5，仅占总交付量的2%；十月，蔚来交付1030辆ET5，占十月总交付量的10.2%，占轿车交付量的25.2%。

十月ET5交付量大增，是在供应链颠簸、产能无法完全开释的情况下实现的。蔚来以为，ET5的需求强劲，符合预期。同时，蔚来现在专注在ET5产能爬坡及交付初期质量。因此，蔚来在第四序度很有大概加速走出交付量增速低谷。

在第三季度财报中，蔚来单独展示了面向欧洲市场的筹划。蔚来将在德国、荷兰、丹麦以及瑞典提供产物和服务。包罗ET7、EL7（国内ES7）、ET5在内的基于NT2.0平台打造的三款新车型，将通过接纳订阅情势举行贩卖。

由于10月7日蔚来才对外公布欧洲市场筹划，且正处于徐徐向用户开放预定的阶段，第三季度财报中并没有详细出现蔚来在欧洲市场上的财政情况。

但可以想见的是，蔚来的欧洲探险不会轻松。由于蔚来在欧洲的服务体系尚未搭建美满，公司未来须要连续大力大举投入，积极将在国内赖以成名的用户服务本领复刻到欧洲。这相称于多开发了一块亏损地域，蔚来须要在财政上充足自负。

对此，蔚来在电话会上表现，公司在财政方面的管理非常严格，以现有现金储备，以及公道银行资金的支持，公司有充足的信心保障并实现公司全面的红利。蔚来预计，到2023年第四序度，NIO品牌可以实现盈亏均衡。

总的来看，蔚来仍处于产物过弯、市场拓展所带来的不确定性中。可否顺遂翻越山峰，将是蔚来接下来的核心看点，同时是造车新权势发展远景的紧张参考。