美国通胀真的“降温”了吗？中行原副行长王永利：压力远未清除

本地时间11月10日，美国公布了10月份的通胀数据：当月CPI同比上涨7.7%，继续保持7月以来一连降落态势，较前值8.2%回落0.5个百分点，超出市场一样平常预期，成为本年2月以来的最小涨幅。CPI同比增速自7月开始一连降落，10月比6月降落了1.4个百分点。

这让许多人以为美国通胀已显着降温，美联储一连大幅加息的做法势必调解，加息拐点即将出现，12月加息肯定减码（低于75个基点的预期大幅上升），美国及举世金融市场（股市、债市、汇市、黄金）为之大幅反弹。

但美国通胀真的“降温”了吗？

这还须要过细推敲。

单从本年代度CPI同比涨幅看，到10月，美国已一连4个月保持降落，而且10月出现较大幅度的降落，美国通胀应该是显着降温了。但思量到2020年新冠肺炎疫情发作后，美国CPI同比涨幅出现严厉偏离正常程度的巨大变革，仅以各月CPI与上年同比涨幅变革判断社会通胀压力变革，就容易忽视基数变革的影响，难免出现判断不对。以是，须要综合观察2020年以来，至少是2021年以来CPI同比涨幅合计数的变革（拜见附表）。

从2020-2022年美国CPI同比上涨合计情况看，2021年3月开始，美国CPI同比增速快速上升，到5月到达5.0%，6月进一步上升至5.4%，大大高于2%的钱币政策目的。但如果将上年同期基数思量进来，实际上两年合计增长幅度并不是很大，到6月两年匀称刚刚上升到3%，以是，此时美联储不对钱币政策做出巨大调解是完全可以明白的。但从7月开始，CPI同比增速两年合计不停拉升，此时理应采取步伐加以应对，但美联储依然以为通胀是临时性的，依然没有对钱币政策做出调解，直到11月才承认“调解临时性”判断有误，开始缩减每月购债规模，到2022年3月才开始克制购债并开始加息，这使得政策调解过于滞后，造成通胀打击远超预期，厥后不得不大幅加息的被动局面。

同样原理，只管本年10月美国CPI同比涨幅出现较大降落，但从2020-2022年CPI同比涨幅合计情况看，本年10月却比前3个月都高，实际上不降反升，又到达最高程度。别的，剔除颠簸性较大的食品和能源代价后，美国焦点CPI同比涨幅本年以来不绝保持上升态势。10月焦点CPI同比上涨6.3%，只管增速比上月回落0.6个百分点，但环比仍旧上涨0.3%。从这一角度看，美国通胀降温并未出现，通胀压力远未清除，钱币政策仍需审慎应对。