代价发现之联影医疗：医学影像装备国产龙头业绩增长可期

联影医疗(688271)创建于2011年，致力于为环球客户提供高性能医学影像装备、放射治疗产物、生命科学仪器及医疗数字化、智能化办理方案。深耕行业十余载，联影医疗已经构建起全面美满的医学影像装备产物线，公司连续投入研发，焦点技能渐渐走向环球行业前沿程度。焦点管理团队具备丰富行业履历和技能秘闻，员工持股平台合计持有7.51%股权，鼓励充实。比年来收入实现高速增长，2018-2021年，公司营收从20.35亿元增长至72.54亿元，期间CAGR到达52.76%;2022年上半年，公司营收41.72亿元，同比增长35.23%。

政策扶持叠加技能突破，千亿元医学影像装备行业格局正被撬动。医学影像装备根据信号的差异大抵可分为磁共振成像(MR)、X射线盘算机断层扫描成像(CT)、X射线成像(XR)、分子影像(MI)等。环球医学影像装备行业2020年市场规模约430亿美元、我国约537亿元(预计到2030年市场规模有望靠近1100亿元)，但我国CT、MR、PET/CT等影像装备人均保有量仅为发达国家的1/10-1/3，遍及率处于较低程度。别的，国内市场也出现出行业会合度低、企业规模偏小、中高端市场国产产物占据率低的局面。比年来，伴随国产医疗装备团体研发程度的进步，产物焦点技能被渐渐攻克、产物品格与口碑崛起，部门国内企业已通过技能创新实现弯道超车，入口把持的格局正在发生厘革，叠加政策扶持，千亿元医学影像装备行业格局正在被联影医疗等国产龙头企业撬动。

公司产物矩阵较美满，在国内医学影像装备多个细分范畴的职位领先。围绕高端医学影像装备形成了丰富的产物线，产物涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等诊断产物，通例RT、CT引导的RT等放射治疗产物和动物MR、动物PET/CT等生命科学仪器，储备项目包罗DSA、超声产物等。市园职位方面，公司在MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR范畴的排名领先。根据灼识咨询，按新增台数口径，2020年，MR产物、CT产物、PET/CT及PET/MR产物在国内新增市场占据率均排名第一。根据医招采数据，2021年，公司的移动DR产物以及乳腺DR产物在国内相应的细分市场销量第一。

公司对峙创新研发，关键性技能和焦点部件的自研比例居行业领先职位。研发驱动之下，公司已创建起平台化生态闭环，可以实现产物的更新迭代升级。公司在十余年间推出80多款产物，包罗多款行业首创和国产首创产物如4D全景动态PET-CT、数字化PET-MR、Uct520(天眼CT)。有望竞争新基建和千县工程带来的装备增量项目，促进业绩增长。别的，公司也将环球化作为公司未来发展的紧张战略，创建了立体的营销网络和美满的售后服务体系，产物除进入国内900多家三甲医院外也进入了40多个外洋国家，外洋收入占比已经从2018年的2%快速提升到2021年的7%，外洋结构有利于突破发展天花板。公司以中高端产物开路，高抬高打拓宽国际化市场，未来有望引领环球医学影像装备创新海潮。

信达证券体现，在新基建和千县工程等市场需求及政策红利的双轮驱动下，中国医学影像装备市场将连续增长，高端装备有望成为紧张增长点。联影医疗驻足中国的医用影像装备龙头，产物线覆盖全面，高端产物结构领先，外洋结构有利于突破发展天花板。预计公司2022-2024年业务收入分别为92.23亿元、114.59亿元、139.85亿元，归母净利润分别为17.79亿元、23.68亿元、28.22亿元，EPS分别为2.16元、2.87元、3.42元，初次覆盖，给与“增持”评级。

东莞证券体现，联影医疗注意研发创新，产物线的紧张焦点部件均为自研自产，在国内MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR范畴的职位相对领先。未来，在社会老龄化、分级诊疗、医疗新基建、医疗装备贴息贷款等政策推动下，医学影像及治疗装备行业未来发展可期，国产化程度将渐渐提升。公司作为医学影像及治疗装备行业头部良好公司，产物创新发展叠加行业红利，未来业绩增长可期。预计公司2022-2023年EPS分别为2.18元、2.83元，初次覆盖，给予公司的“审慎保举”评级。

记者 刘希玮