格林美：老板的钱都还债了

文 | 二掌柜

机构们很直白地问：“公司有增持的筹划嘛？实际控制人在高价减持，现在说估值低也不回购。”

11月9日，格林美的高管对机构们侃侃而谈，说已往增持以加强投资者信心，2021年减持的资金已经全部用于还账了，老板刚强看好公司将来发展。格林美隔断美尚有多远？

基金司理都是人中龙凤，这两年也亏成狗了，乃至比散户更像韭菜，他们胸中之闷气天然要找时机发泄。

格林美的老板在2021年高位减持，得到的表明是为了提升上市公司管理质量，低沉股票质押率管控风险。减持的资金都全部用于归还股票质押贷款了，老板看好公司将来发展，你的刚强底气是什么？资源市场不信赖标语，只信赖真金白银的增持。

机构们不信赖眼泪，在跟格林美高管对话的当天，深股通抛售163.62万股。

格林美的老板没钱，公司有筹划啊，他们说公司有限定性股票鼓励筹划，有助于进步市场对公司将来业绩及股价走势的信心，公司也将积极研究有利于维护市值的方法，掩护广大投资者的优点。格林美自己推测，到2026年，公司贩卖收入突破800亿元，为环球投资者创造精良的回报。

格林美能给投资者创造怎样的回报呢？

克制2022年9月30日，格林美的账面钱币资金是61.16亿元，这完全得益于7月份通过存托凭据召募的3.46亿美元。而格林美一年内到期必要归还的短期乞贷却高达48.86亿元，尚有长期乞贷73.58亿元。由于按照存托凭据的允许，是用于外洋项目创建，难以挪返国内支持公司的活动性标题，以至于格林美向专业投资者发行不凌驾12亿元的债券。

格林美的资金是相称告急的，除了外洋融资，国内发债，公司的存货不停高企。克制2022年3季度，该公司有72.99亿元的存货，占活动资产比例为31.46%。

存货占营收比例高有三种大概，一种是管理本领差，一种是行业特性，尚有一种就是为了提升公司利润。如果在公司资金链告急的环境下，大量资金占用到存货中，到底是公司调理资源的管理本领差？照旧行业的特性呢？

格林美2019年存货占营收比值凌驾39%，到2020年更是高达46.63%，到2022年3季度，依然维持在34%以上。

偕行的容百科技的存货占营收比值不停没有凌驾16.5%，当升科技也不停保持在18%以内，均低于格林美。

很显然，格林美难以用行业特性来表明存货占营收比过高的标题，那么管理本领差会不停扩大公司规模吗？72.99亿元的存货才减值计提了1.42亿元，到底计提的是什么资产？尚有没有什么无用的产物大概原质料趴在存货里？

格林美的在建工程从2017年的9.327亿元，不停爬到2022年3季度的55.22亿元。处于高速扩张期的公司，在建工程的量不停攀升，但也有诸如蓝田股份等造假的上市公司，为了使账面利润看上去更好，延长对在建工程转为固定资产。

由于固定资产中，无论是厂房照旧装备，都会由于老化粉碎而计提，如许就会蚕食公司的利润。在建工程不必要计提，长期将工程挂在在建科目不转固，公司就可以营造纸面利润。

行业处于上升期，那么是不是偕行都像格林美如许账面出现大规模的在建工程呢？

格林美2019年的在建工程占营收比重为12.78%，到2022年3季度这个占比已经提升到25.83%。而偕行的容百科技从2019年的8.02%提升到2022年3季度的11.04%，当升科技相反从2019年的27.34%，一起降落到2022年3季度的3.76%。很显然，格林美的在建工程与偕行公司相比与众差别。

格林美的固定资产规模也是相称的大。2019年为77.3亿元，2020年为91.19亿元，2021年为102.2亿元，到2022年3季度已经攀升到110.1亿元。

经盘算，格林美3个季度的在建工程转回固定资产的占比不到20%。

从2019年以来，格林美的固定资产占营收比重多年凌驾50%以上，而偕行业容百科技、当升科技都维持在33%以下。可以窥见，格林美大量的接纳家电、五金、塑料等废旧品业务占用大量的厂房等固定装备，是不是谋划的正确决议呢？

机构们很显然都是想成为巴菲特，他们诘责格林美：公司电池接纳才是有上风的主业，而现在不停融资扩产新能源，电池接纳占比越来越低，会不会是公司战略方向的失误？公司在电池接纳上有没有远景筹划？机构们看到巴菲特减持新能源，以是同样对格林美的业务布局产生了疑问。

格林美依然给机构们画了一张饼：公司将来的重点在于接纳，筹划到2026年动力电池收量将到达30万吨的规模。

格林美能不能在将来的接纳业务中拥有领先上风？

2019年，公司的无形资产为17.4亿元，占营收比为12.13%。到2022年3季度进步到19.8亿元，占营收比依然高达9.27%，而偕行无论是容百科技，照旧当升科技，无形资产比占营收均没有凌驾9%。

无形资产中，剔除地皮利用后，应该就是多年积累的研发费用资源化。

2019年，格林美研发付出6.67亿元，到2021年提升到9.96亿元。2022年上半年，格林美的研发付出为7.6亿元。近两个陈诉期（2021年、2022上半年），格林美的研发付出占营收比例不停维持在5.1%-5.5%以内，本年上半年研发付出占比高于容百科技。

大量的研发费用资源化后变成无形资产，对于提升公司利润大有裨益。固然，研发费用资源化越低越好。

大量的负债，资金告急，如果有富足的谋划性现金流依然可以让公司高速发展。机构们很显然对格林美的现金流是担心的，尤其是在不停扩大投资的环境下，盼望格林美给个说法。

格林美2019年的谋划运动产生的现金流量金额为7.37亿元，到了2022年3季度已经下滑到-11.249亿元，而本年三季度该公司的应收票据和应收账款占营收比例高达24%。

更为糟糕的是，按照企业自由现金流量（正推法）看，格林美2019年为13亿元，到了2020年下滑到1.6亿元，到2021年进一步下滑到-23.93亿元，克制2022年3季度，依然为-13.83亿元。

而格林美有息负债克制2022年3季度高达148.47亿元，有息负债率不停保持在77%以上，远远高于容百科技和当升科技。公开数据体现，本年三季度容百科技、当升科技的有息负债仅为37.24亿元和0.31亿元，有息负债率均低于73%。

停止2022年前三季度，格林美资金缺口到达87亿元。更糟糕的是，从2019年以来，该公司的的资金缺口不停凌驾52亿元。（附注：此处资金缺口盘算公式=钱币资金-有息负债）

格林美三季度扣非后净利润为9.226亿元，而谋划性运动现金流为负数，不难发现，格林美的红利都只是纸上富贵。

联合该公司自由现金流（正推法）从2020年降到1.6亿元之后就大规模为负数后，可以看特别林美没有自我创造现金的本领，而是不停依赖融资来过日子。只管格林美给投资者举行表明，公司处于扩张期，投资者们依然没有效股价往返应公司的信心。

作为锂电池接纳的龙头，无论是特斯拉，照旧比亚迪财产链的上游公司，格林美可谓是占据超等火爆的新能源概念。难怪机构们都一头雾水，为啥拥有生金蛋的鸡，为啥还要重注去搞矿资源？很显然，格林美的财政数据以及二级市场已经印证，公司的造血功能、赢利本领尚有很大的提升空间，市场永世是聪明的。面临格林美的美，大概，老百姓会说，他们那都是猫儿抓糍粑，烫手哟。