“银行理财竟然也能亏”？投资者5万理财一天亏110，直言再下跌就赎回

经济观察网 记者 蔡越坤“银行理财竟然也亏呀！”家住北京的一位投资者发现本身购买的银行理财亏损后吐槽称，“股市大跌后亏损还没涨返来，本来以为安全的银行理财，净值也出现了连续下跌。”

2022年11月16日，其打开账户发现，投资9万元的银行理财一天亏了99元，上一个买卖业务日（11月15日）竟亏了181.52元。11月2日以来，其持有的“交银理财固收精选”大多数买卖业务日都在下跌，已经累计下跌约445元。

一位广东的投资者持有5万元的招银理财发行的一款R2级别的低风险产物，11月15、16日也分别亏损了110元、60元。11月份以来，他在该产物上累计亏损高出300元。该投资者直言，如果再下跌就要赎回了。

11月份以来，购买交银理财、招银理财、中银理财等银行理财的个人投资者发生亏损的信息开始在网络平台上刷屏。不少投资者表现，其购买的银行风险级别多为R2，投资方向以固收产物为主，以往安全系数很高的产物，克日产物净值却接连下跌。

根据记者多方采访相识，克日上述银行理产业物的亏损紧张与克日债市连续下跌有关。11月16日，一位北方城商行利率债买卖业务员吴平向记者表现，由于债券市场大跌，以债券为紧张持仓的银行理财、公募基金等产物总资产下跌，引起持有者的关注，部分个人投资者产生了恐慌感情。

近期，疫情防控步调的调解，以及金融支持房地产政策的出台等利好，让权益市场迎来“信心时候”。而跷跷板的另一端，债券市场则“沉了下去”。

11月14日债券市场大跌，10年国债收益率上行10bp，是2016年12月以来单日最大跌幅。

据广发固收统计，从11月11日至16日，1年期AAA银行同业存单收益率与1年期国开收益率上行幅度均高出40bp，7-10Y利率债品种变动幅度同样显着，广泛上行10-15bp。各评级限期的城投债收益率也上行了20bp以上，此中低评级城投债，由于运动性更差，收益率上行幅度更大。

以吴平切身履历为例，他11月16日一天购买的招银理财一款产物一天亏损了高出60元。作为一名金融从业者，吴平深刻地了解到2021年资管新规正式实行以后，银行理财也开启净值化管理期间。他以为，银行理财净值化管理期间，个人投资者也应该渐渐继续理产业物不是绝对安全收益、也会发生亏损的这个实际。

净值回撤引赎回

11月16日，中银理财发布了致投资者的一封信。中银理财表现，近期，债券市场出现肯定幅度调解，导致部分理产业物净值出现差别程度的回撤。面对突如其来的净值颠簸，部分投资者难免担心，盼望相识市场近期调解的缘故原由以及将来的走向。

分析此次债券市场的回调缘故原由，中银理财称，既有近期宽松幅度暂不及市场预期带来的资金面收敛和资金中枢边际抬升，也有稳楼市政策连续出台推动经济规复斜率预期抬升等方面影响。

中银理财称，面对此次回调，中银理财投研团队对峙妥当战略，尽最大积极寻求回撤控制，积极打造产物韧性，力图为投资者带来更好的持有体验；同时，也在密切跟踪研究市场变革，积极夺取比力确定的投资机遇，在调解中发掘优质资产的长期投资代价。

别的，11月16日，多位投资者在网络平台上反馈，他们在招行购买的理产业物“招银理财招睿活钱管家添金2号（100903）”（下称“添金2号”）、以及“月月宝”、“季季宝”等产物净值接连下跌，招致巨额赎回的环境。

此中一位“月月宝”投资者表现，仅11月16日当天亏损超200元。别的，11月16日，一位添金2号投资者表现，当天看到净值下跌后预备将持有的理财全部赎回时，出现了无法赎回的环境。招商银行APP提示无法赎回的紧张缘故原由为“由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。”

巨额赎回，一样寻常是指理产业物在同一时间遭遇大量客户赎回，导致累计净赎回额触及赎回上限。资料表现，“添金2号”建立于本年7月，是一款逐日可赎的开放式固收产物，风险范例为R2（中低风险），总规模20亿元。按照产物协议，当理财操持单个开放日净赎回申请份额高出上一买卖业务日日终份额10%时即为发生巨额赎回，管理人有权视环境选择全额赎回、部分赎回或延缓付出赎回款子。

对此，招商客服表现，近来两天已有客户多次反馈类似题目，且除“添金2号”外还涉及其他多款开放式产物。此中针对“添金2号”，招银理财在本日收到客户巨额赎回反馈后，曾在14：30之后开释过额度，但之后再次碰到大额赎回。

方正证券11月16日研报数据表现，固收类理财净值11月以来跌幅扩大，11月以来理财净值下跌的理产业物占比为34%，显着高于10月下跌占比12.5%。理财净值回撤使得理财规模减小。停止11月15日，理财合计规模为27.9万亿，这要较10月尾的28万亿淘汰了1000亿，此中紧张是固收类理产业物由18.68万亿淘汰至了18.5万亿，淘汰1800亿元。

方正证券以为，理财客户紧樟?觥民，在理财净值下跌过程中，住民赎回增长，从而使得理财规模紧缩。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高运动性债券，从而对债市造成打击。住民赎回理财举动大概还未竣事，仍需继续观察。

债券遭机构抛售

在银行理财、公募基金等净值大幅回撤的背后，与银行理财、公募债基等机构由于赎回压力加大从而被动抛售债券干系。

面对次轮债市暴跌行情，吴平所在的团队荣幸地躲过一劫。从2022年10月尾开始，作为债券买卖业务员的他留意到，国债逆回购、同业存单等收益率太低，利率债票面代价已经很高，估值太贵了。因此他发起不再追高国债、国开债等利率债，而且开始渐渐将持仓的利率债减仓。停止11月初，持仓利率债减仓比例已经高出40%。

11月中旬开始，债市开启下跌模式。Wind数据表现，11月16日，10年期国债收益率上行至2.86%，3年期国债收益率上行至2.49%。停止当日，债券市场已经连续5个买卖业务日下跌。

作为一家城商行的买卖业务员，面对此轮行情，他以为更多的是荣幸。如果在10月尾还继续大额设置债券突入市场，那么11月份以后肯定要被套牢。

别的，由于如今还持仓部分利率债，吴平也向领导发起，对于如今持仓的债券举行衍生品对冲，比方通过做10年期国债期货、5年期国债期货举行产物的对冲，将价差锁定，低落此轮行情回撤的规模。

别的，在此轮债市大跌行情中，公募基金也是抛售债券紧张到场者之一。根据国盛证券11月15日研报数据统计，从11月14日大跌当天各类机构现券减持规模看，公募基金是最紧张的卖出者，利率债和名誉债都是云云。11月14日公募基金减持国债现券58亿元，减持政金债264亿元，合计减持利率债330亿元，减持名誉债60亿元，合计减持各类债券575亿元，是最紧张的减持机构。公募基金不光在大跌当天大幅卖出，上周也是紧张的卖出者，上周公募基金累计净减持现券552亿元。

研报数据指出，理财卖出规模相对有限，11月14日理财合计减持各类债券20亿元，相对于公募卖出规模非常有限，并非卖出主力。从减持券种来看，小幅减持名誉债和利率债，而小幅增持存单27亿元。而上周银行理财净买入债券758亿元，表现理财并未大幅减持债券。同时，对存单来说，货基和公募基金同样是紧张的减持者，两者分别在11月14日净卖出存单77亿元和66亿元，在上周货基更是大幅减持798亿元存单。

三重利空打击

对于此轮债市大跌，吴平以为紧张与银行市场资金运动性开始收紧等三重因素干系。

起首，进入11月份，资金面开始收紧，资金利率中枢开始渐渐抬升。比方，根据中国钱币网数据，上海银行间同业拆放利率 (Shibor）隔夜利率从11月3日的1.3240%开始渐渐走高，11月9日突破1.8%，今后连续走高，停止11月16日已经上升至1.9360%。

除了Shibor走高以外，同业存单发行利率也在不绝抬升。11月初以来同业存单利率快速上行，1年期存单利率从2.0%左右上行至靠近2.5%。

2022年11月16日晚间，央行公布了3季度钱币政策实行陈诉。方正证券分析以为，本次钱币政策削弱了央行年内降准、降息的大概，这对债市中性偏不友爱。11月以来资金面已经有小幅收紧。R007和DR007已经上行至了2%左右，而央行加码宽松预期削弱，这将使得资金代价中枢维持在偏高程度，难以回到9月和10月的程度。资金面对债市支持边际削弱。

吴平也以为，此次债市大跌的缘故原由之一是：进入11月份以后，银行间市场资金面开始收紧，同时隔夜利率、国债逆回购等资金利率中枢程度渐渐抬升。而资金利率的抬升导致银行的负债本钱增长，整个银行间债券市场对资金超等敏感，资金面收紧是对债市比力大的利空。

其次，9月以来，稳地产政策再度加码，包罗9月尾一些地方阶段性放松按揭利率下行，公积金贷款下调，这是从需求端维稳地产。尤其是11月以来，稳房企融资环境的政策也加码，好比11月8日，中国银行间买卖业务商协会官网发布消息。买卖业务商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包罗房地产企业在内的民营企业发债融资等等。

而且，日前，央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场安妥当康发展工作的关照》（以下简称“金融16条”），提出保持房地产融资安稳有序、积极共同做好受困房地产企业风险处置惩罚等六个方面16条步调。

吴平表现，地产融资政策的放松会继续推动融资的需求等，导致利率继续面对上行的压力。

别的，方正证券也分析，地产政策的放松对于债市来说却是利空。地产行业如果连续改善，这将动员实体经济和融资需求回升，从而会给利率带来上行压力。资金面收敛也给债市带来利空。

吴平表现，克日疫情政策出现调解放松，陪伴着消耗场景、企业融资等渐渐规复，也大概带来利率的上行，进而对债市造成打击。

“而相比之前，11月份之前，只管地产政策有所刺激，但并未像此次央行下发金融16条步调全方位加大了对于地产融资的刺激。而且，此前疫情管控不停很严格，叠加银行面资金面宽裕，以是债券估值都很高。而当下的行情恰恰相反，三者同时由利好转利空，尤其是疫情放松政策和地产政策的刺激，成为‘压死骆驼的末了一根稻草’，造成此轮债市大跌的紧张缘故原由。”吴平称。

11月17日，申万宏源研报也以为，进入11月以来，短端调解大于长端，名誉债调解幅度大于利率债，主因是防疫政策边际变革+地产政策连续放松+资金利率边际上行，动员经济预期改善+资金担心升温，动员投资者自动调仓，而引发“踩踏式调解”、拖累产物净值，产物净值的下跌进而引发了平凡投资者及金融机构的赎回举动，出现出来产物净值下跌—赎回—抛售—产物净值下跌的负反馈。理财等产物的净值化加大了市场的颠簸。

后市何去何从？

当期债市收益率履历了快速上行之后，后期债券市场走势也成为投资者关注的焦点。

广发固收刘郁团队统计，债市调解，使得理产业物净值回撤。由于理产业物的净值公布并不实时，停止2022年11月15日公布了净值的固收类理产业物收益率分布环境，此中85%的产物收益率出现了回撤。

刘郁团队以为，与之对应，理产业物的破净率近期也出现上升趋势。由此大概出现了，理财机构赎回委外基金产物，基金进一步抛售债券的举动。

而回首从近两年来看，履历过两轮机构举动时候。第一轮是2020年11月永煤违约之后，机构出于对名誉风险的担心，赎回部分基金，从而引发基金折价卖券的举动。如许的调解，终极以央行公开市场加大投放，保护运动性而平息。第二轮是本年3月初，作为银行理财净值化的第一年，股票市场调解，动员一些固收+类理财净值回撤，导致其被迫赎回固收+基金，也引发了利率债的上行。如许的过程，终极以股市止跌竣事。

由于对于将来行情的变革调解，刘郁团队以为，综合已往两轮履历，如果依赖市场自身，类似于本年3月初，则大概至少要耗费两周的时间，在超调加深之后，设置盘渐渐进场，动员市场进入偏震荡的弱势规复阶段。而如果央行开始保护运动性，类似在永煤变乱中（名誉债连续调解三周之后），央行加大公开市场投放，提振市场信心，收益率会快速下行。

关于后市预测，申万宏源表现，从汗青上来看，运动性打击后央行一样寻常会加大资金投放稳固预期，进而市场感情渐渐安稳，尤其是当前根本面仍然偏弱，央行保护运动性的意愿预计团体较为积极，近期关注央行操纵。

吴平也表现，发起后续关注央行的投放运动性的动作，市场的进一步企稳大概须要央行的保护。

而对于怎样对待债市调解的时间跨度和幅度？中信证券显着团队则以为，从根本面、国表里政策变革以及市场预期的分歧来看，债市很难一次调解到位，调解的时间跨度或在半年左右，来岁年中心行举行钱币宽松的阻力或相对较小，届时债市的调解也大概告一段落。幅度上看，这一轮的调解大概弱于2020年，3%左右大概是10年国债收益率的紧张支持关口。

（应采访对象要求，文中吴平为化名）