文/孙鹏越

编辑/大风

克日，三次上市三次失败的亚朵旅馆，终于在美东时间11月11日乐成登岸纳斯达克。美银证券、花旗团体、中金公司和招银国际担当亚朵的联席账簿管理人。

亚朵旅馆的上市之路格外崎岖，早在2019年和2020年，亚朵曾两次筹划A股上市，但都宣告失败；2021年6月，亚朵选择赴美上市，但又出现美国羁系不停升级，大量中概股弃美赴港，终极在临上市前亚朵自动打消认购。

据公开资料表现，自2021年2月至今，美国不停加码数据安全、网络安全、金融安全等羁系政策，引发了中概股风暴。在美上市的全部中概股的总市值，从峰值时的2.8万亿美元跌至1.1万亿美元，缩水近60%以上。

不光老玩家遭受最严峻打击，新玩家以致被叫停进场。从2020年底开始，连续一年半都没有中国企业通过发行美国存托股票（ADS）方式在美股上市。

四次打击IPO的亚朵，从某种意义来说，好像成为新配景下的美股上市第一人。

低募资低股价，高资本高负债

四次打击IPO终于乐成的亚朵，看似是一个百折不挠的鸡汤故事，背后却是亚朵一次又一次的退让。

前三次的上市失败给亚朵留下了凄切影象，为了确保第四次的乐成，亚朵将筹资目标大幅度下调。据招股书表现，亚朵前一次招股的募资金额筹划为2.67-3.06亿美元，这一次下调至5225-6175万美元，最大缩水约83%。

除了募资金额大幅度缩水之外，股票定价也随之下调。亚朵前一次招股拟发行1974.47万股ADS，定价区间为13.5-15.5美元/ADS，而本次IPO定价区间为11-13美元/ADS，现实终极发行价为最低的11美元/股。

此前，亚朵估值约20亿美元，而现在估值低落至15.6亿美元，降幅约22%。

募资金额、股价、估值大幅度缩水，可见亚朵已成草木惊心，为了可以大概乐成上市，对自己的目标一降再降。

亚朵底气不敷的最大缘故原由，照旧由于自身业绩不佳，多项指标尚未规复至疫情前。

招股书表现：亚朵的收入紧张来自管理旅馆的特许谋划费和管理费、向管理旅馆贩卖旅馆用品、租赁旅馆的运营以及零售业务；制止2022年9月30日，亚朵旗下共有880家旅馆，此中管理旅馆847家，租赁旅馆33家。

2019年至2021年，亚朵分别实现收入15.67亿元人民币、15.67亿元、21.48亿元；实现净利润0.65亿元、0.42亿元、1.45亿元；本年1-9月，该公司分别录得收入16.37亿元、净利润1.79亿元。

固然净利润小幅度上扬，但亚朵的谋划资本却不停居高不下。招股书表现：2019年至2021年，亚朵的旅馆运营资天职别为10.97亿、11.5亿元和14.2亿元，分别占总营收的70%、73.4%和66.1%。

除了运营资本过高之外，亚朵的负债率也是压垮骆驼的末了一根稻草。

2019-2022上半年，亚朵总负债分别为11.20亿、14.20亿、16.81亿和5.57亿；其负债率高达67.9%、71.5%、72.9%和85.8%。

云云之高的负债，亚朵把钱用在那边了？答案就是开店，开店，再开店。

2013年7月31日，亚朵第一家旅馆落地西安，直到2022年9月，亚朵旗下的旅馆已经到达880家，共有旅馆客房102707间。

在9年时间里，亚朵均匀每年开100家店。云云迅猛的扩张速率，让亚朵烧光6次融资以及每年10亿以上的运营资本，还背上了巨额的债务。

一边是不停走低的估值、募资金额和股价，一边是不停上扬的运营资本和总负债。断港绝潢的亚朵，只能不停放低姿态，完成美股IPO还债续命。

文艺旅馆，靠谱吗？

在乐成完成IPO后，亚朵团体首创人兼CEO王水师，江湖混名“耶律胤”发布一封公开信，题为《让中国体验成为天下风景》，偏重提起了亚朵旅馆的姓名开端。

据称，“亚朵”这个名字泉源于云南怒江边上一个名为亚朵的傈僳族小乡村。亚朵村自然风景、清新，乡民乡风朴素、暖和，观光中的耶律胤感受到小乡村平静的气力，给了他开办“亚朵旅馆”的灵感。

岂论是混名照旧“亚朵”品牌的由来，都透露着一股文艺气味，而这也恰恰就是亚朵旅馆的市场定位：主打阅读和属地拍照的人文主题，把书店、咖啡店、拍照展搬进旅馆，创造了更多的交际空间，打造出一个旅馆赛道中的“文艺青年”。

为了扩大品牌故事性和差别化，亚朵开始了一波“文艺营销”：从2016年开始，亚朵与吴晓波互助，推出了首个IP旅馆“亚朵吴旅馆”。

紧接着亚朵又与网易深度互助，先是推出第一家电商+留宿旅馆“亚朵&网易严选”，然后联名网易云音乐互助推出“睡音乐”旅馆，终极“出圈”，一度被视作最具文艺情怀的旅馆。

打完“电竞牌”和“音乐牌”的亚朵，又开始联名影视、体育、知识范畴，推出闻名戏剧IP主题旅馆、知乎“有题目”旅馆、虎扑篮球旅馆、QQ 超等会员旅馆等。

差别主题和个性光显的网红旅馆接连上线，让亚朵一时之间说明大噪。在“文艺”的加持下，亚朵受到越来越多年轻斲丧者的喜好，一度冲破华住、锦江、首旅鼎足之势的格局，成为资源的宠儿，连续完成多轮融资。

不外将联名作为宣传焦点，就注定了它过于单薄的品牌护城河，无数偕行开始模仿，各种联名IP旅馆层出不穷，将联名旅馆模式玩出更多格式。

比方，腾讯联手欧宇科技打造电竞主题旅馆、遐想和爱电竞旅馆的接济者联名旅馆、安踏和凯悦旅馆团体开设了运动生存方式旅馆FILA HOUSE、7天旅馆也推出了在线健身房版本等，除此之外另有各种火星营地、胶囊旅馆、零重力房间、洞穴旅馆等新概念旅馆。

依附“文艺牌”在旅馆赛道取得亮眼结果的亚朵，势必会引来更多“模仿者”的打击，更有新意、更大着名度联名的其他旅馆，都在动摇亚朵的根基。

跨不去的三座大山

时机总是和寻衅并存的，在斲丧升级的驱策下，中高端旅馆的市场供需布局将迎来连续调解。

据弗若斯特沙利文的数据表现：2021年国内中高端连锁旅馆的总收入到达659亿元，预计到2026年将到达1550亿元。连续的高速增长给这个市场带来了更多的想象空间，资源对中高端旅馆的故事也愈发感爱好。

固然亚朵已经成为中高端旅馆的头部品牌之一，但它面前依然劲敌环伺：锦江、华住、首旅。同样，中高端旅馆也是这三家旅馆团体巨头的下一战略高地。

克日，锦江、华住、首旅连续公布了2022第三季度财报，关店成为主旋律。此中，锦江关闭307家门店、华住关店430家、首旅关店525 家；制止2022年9月30日，三大旅馆团体合计关店1262家。

固然大规模关店，但这一千多家门店根本都是经济型旅馆，三大旅馆巨头向外界剧烈透袒露一个信号：它们正在大规模升级产物，向中高端旅馆转型。

7天旅馆3.0筹划本年完成百城百店：突亥3.5新版本筹划在2022年新开800家；如家推动品牌升级“如家商旅2.0”……

随着头部旅馆团体在中高端旅馆市场的发力，在2021年，其数目由4.05 万家上升至4.86万家，市占率由12.74%上升至19.24%。

作为行业老四，亚朵急需“新钱”来还清负债，巩固自身市场占据率。而刚刚完成IPO的亚朵，在斲丧市场是新瓶装旧酒，照旧续写“文艺故事”继续在中高端旅馆市场厮杀，还须要长期观望。

但中高端旅馆市场，注定硝烟弥漫。