中通爆雷？被做空机构指在美财报造假、股价至少50％下行空间

热门中概股一连反弹之际，中概物流龙头中通快递被曝财政造假。

美东时间3月2日周四，美国卖空机构Grizzly Research发布陈诉，以为中通快递大概只是由于伪造财政报表数据，才有外貌看来远高于偕行的利润。思量到中通人为夸大的利润率，并接纳倍数估值调解估算，陈诉以为，中通现在的美股生意业务价远高于公允代价，至少有50%的下行空间。

陈诉发布后，周四美股早盘，在美上市中通快递股价一度跌超3%，但跌幅很快收窄，收跌约0.3%。

利润率是国内偕行两倍多 一度堪比苹果

上述Grizzly Research陈诉开篇称，在竞争猛烈的中国物流市场中，中通快递是领头羊，固然整个行业都已标准化，但中通的利润率却是国内偕行——顺丰、圆通、韵达和申通均匀程度的两倍多。

陈诉称，数据表现，中通的红利本事一度和苹果这种利润率较高的蓝筹公司相当。一家公司能有云云精彩的效果，要么拥有精彩的管理团队，要么财政状态好得令人难以置信。而Grizzly Research通过尽职观察发现，中通诱骗了投资者。陈诉写道：

我们以为，中通显着较高的利润率实际上只是大概伪造财政报表的效果。我们信任，为了编造这些精彩的效果，中通通讯低报了业务收入和资源。

报低员工人数 压低人力资源 造成利润率超高假象

Grizzly称，其陈诉突出了和超高利润率不符简直凿证据，包罗一连的融资、财会数据差别等以及浩繁长处辩说。此中特殊提到，中通在中国国家工商总局的陈诉数据和该司递交美国证监会（SEC）的数据大相径庭。

工商总局的存案文件表现，中通的利润率实际上与快递业的偕行相当，2019年至2021年间，中通的净利润率在6.3%到10.6%，但该公司在递交SEC的财政报表中陈诉，净利润率为15.5%到25.7%。

陈诉指出，中通在中国陈诉的员工人数巨大，在美国却低于这一程度。由于中通故意报低员工人数，就可以支持其陈诉的劳动力资源数据，证明超高的利润率公道。以守旧的薪资估计，中通的真实员工人数和相干人工费用大概比该司向SEC陈诉的数字高出一倍以上。

虚报拙质僻出 资助上市以来募资超30亿美元

陈诉以为，为了让财政敲诈看似公道，中通还在递交SEC的财报中虚报了拙质僻出，该司筹划证明，其物业、厂房和装备（PP&E）以及地盘使用权的增长速率高出收入是公道的。但从战略上看，中通没有来由囤积地盘。

Grizzly Research猜疑，中通使用其超高的利润率召募资金，由于虚伪的拙质僻出数据可以表明为何利润高。迄今为止，中通的这种做法好像很有用。2016年在纽交所上市以来，中通已经募资高出30亿美元，只管公司付出没有表现有形的股东代价。

虚伪收购扩充内部人 使用未披露关联方转移运营费用 大笔贷款用于内部人房产投资

陈诉称，中通使用2014年和2015年的一些收购扩大了内部人的数目，而且、大概让公司的账目平衡。公司文件表现，中通从关联方收购了被其称为网络互助搭档的特许谋划商，收购价远高于这些互助搭档的启动资源。令人担心的是，在中国的记载表现，生意业务后，全部权没有发生变革。这大概是由于这些实体已经作为中通子公司运营。Grizzly Research猜疑，中通是否白白花了股东的钱，没有取得任何回报。

陈诉以为，中通已使用未披露的关联方网络将运营费用转出资产负债表。中通的几个生意业务对手由受雇于中通、或其管理团队的亲朋个人全部和控制。

陈诉称，Grizzly Research实地观察发现了更多潜伏的未披露关联方，那些据称独立的实体相互运营间隔很近，还共享logo。

就连中通已披露的关联生意业务也令人担心。陈诉以为，由于中通的大笔贷款源于公司为内部人士的房产投资提供资金，公众股东不须要地负担了中国房地产行业风险。这些个人项目违约的风险落在了投资者身上，而不是贷款受益的关联方。

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