美团降维

作者｜Eastland

头图｜视觉中国

2023年3月24日，美团（3690.HK）发布2022年Q4及整年业绩。根据公告，2022年Q4美团营收601亿、同比增长21.4%；整年营收2200亿，EBITDA（息税及折旧摊销前利润）97.2亿（2021年为负96.9亿）。

2019年美团EBITDA为72.5亿，2020年疫情打击下EBITDA仍为47.4亿。2021年多重倒霉因素叠加，美团终于巨亏。2022年疫情尚未竣事 ，美团EBITDA创新高，看来在复苏中取得更好业绩的概率较大。

自2022年Q2财报，美团变动了业绩披露架构，坐实外界对“配送服务不绝亏损”的推测。#值得玩味#

营收增长的动力

2022年美团营收达2200亿，同比增长22.8%。只管远低于上市前动辄三位数的增速，但在当今互联网公司中，两位数增长已非常“有数”。

推动美团营收增长的是什么业务？

1）重新分别

2022年二季度开始，美团将旗下业务分别为“焦点当地商业”（简称“当地商业”）和“新业务”两大分部：

当地商业包罗外卖、到店、酒旅，尚有美团闪购、民宿及交通票务等；

新业务包罗美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、充电宝、餐厅管理体系等。

重新分别后，美团业务结构比力稳固，“当地商业”与“新业务”收入比例大抵保持在3:1。

2022年Q1，当地商业收入342亿、占比74%，新业务收入121亿、占比26%；

2022年Q4，当地商业收入435亿、占比72%，新业务收入167亿、占比28%；

新分别方式反映出美团的业务计谋，而且与资源分配保持同等。尚有一个动机，就是把赢利的业务和烧钱的业务分开，增长了透明度。

就对营收增长的贡献而言，当地商业显着大于新业务。除2022年Q2，新业务表现最好，对营收增长的贡献率达58%。别的季度，当地生存对营收增长的贡献率都在60%以上。

2）焦点当地商业

当地商业分部中，收入居前的业务依次为配送、佣金和在线营销。配送是劳动麋集型线下服务，佣金拿的是“抽成”，在线营销赚的是互联网广告费。

2021年Q1，配送收入129亿，佣金收入98亿，在线营销收入57亿。

2022年Q3，当地商业三大业务同时“达峰”：配送收入201亿，佣金收入161亿，在线营销收入86亿。

2022年Q4，配送、佣金分别回落到198亿、146亿，在线营销收入77亿、同比降落3.9亿。

2022年Q4，配送收入198亿、占当地商业收入的45.5%，较Q1进步3.7个百分点；佣金收入146亿、占当地商业收入的33.7%，较Q1低沉1.5个百分点；在线营销收入77亿、占当地商业收入的17.8%，较年初低沉2.8个百分点。

除2022年Q1，配送是营收增长的重要推动力。2022年Q4，配送对当地商业营收增长的贡献率达74%，佣金贡献率为27%，在线营销同比负增长。

3）第一推动力是配送

2022年，焦点当地商业营收1607.6亿，同比增长17.6%；新业务营收592亿、同比增长39.3%。新业务增速是当地商业的2.2倍，但基数小，对营收增长的贡献率为41%。当地商业对营收增长的贡献率为59%。

2022年当地商业板块中，配送收入701亿、同比增长22.6%，佣金收入551亿、同比增长14.9%。

2022年，配送业务增收129亿、对营收增长的贡献率为31.6%；佣金增收71亿、对营收增长的贡献率为17.5%。新业务增收167亿、对营收增长的贡献率为41%。

但“新业务”是多项业务的聚集，美团营收超增长的第一推动力是配送。

披露配送收入本钱的“玄奥”

配送业务是美团大厦的基石，按照新分别方式，配送生意业务包罗餐饮外卖及美团闪送。

1）整年配送180亿笔

按照美团的界说，过往12个月使用过美团配送服务的用户为“生意业务用户”，实质上就是“年度生动用户”。

2021年一季度末，配送业务年活用户5.7亿、过往12个月人均生意业务30.5笔。

2022年一季度末，配送业务年活用户增至6.9亿、过往12个月人均生意业务37.2笔。

2022年四序度末，配送业务年活用户回落至6.8亿、过往12个月人均生意业务40.8笔。

2022年，配送用户数倘佯在7亿一线，人均生意业务笔数保持增长，整年配送177亿笔，同比增长14%。

2022年Q2，美团开始按新分别方式披露营收。Q1财报披露外卖配送收入为135亿，根据整年及Q2、Q3、Q4数据反推，Q1配送业务收入为142亿。那么，2022年Q1美团闪送收入约6.7亿（2021年Q1约为7亿），占配送业务收入的4.7%（2021年Q1为5.4%）。

另据2022年Q4财报，美团闪送12月日订单峰值突破1100万。

2）配送是“亏本生意业务”

美团更改披露方式的玄奥之处是告诉外界：配送服务是亏本的！

亏损率最高的是2021年Q3，配送服务收入154亿、本钱200亿、亏损率30%，每笔亏损0.93元（Q3配送50亿笔）。

进入2022年，环境好转。Q4配送48.3亿笔，收入198亿、本钱222亿、亏损率12.3%（2021年Q4亏损率为28.8%）。

虎嗅2020年4月16日发表《拆解美团》，当时美团披露的“外卖佣金”包罗配送费用（重要付给骑手）。

比方2019年，佣金收入496亿、骑手本钱410亿，占比约83%。外界质疑美团佣金过高，餐饮企业难以蒙受。但美团收到5.96元所谓的“佣金”，此中4.71元付给了骑手，美团留下0.98元、佣金率2.2%（2019年每笔外卖生意业务金额为45元）。

2021年，配送155亿笔，收入571亿，相干本钱721亿，毛亏150亿，每配送一笔亏0.97元！

2022年，配送177亿笔，收入701亿，相干本钱802亿，毛亏101亿，每配送一笔亏0.57元，同比镌汰亏损41%。

“美团逻辑”创建

1）送一笔赔一笔，为何要送

外卖业务送一笔赔一笔，却带来可观的流量，而且用户目的性很强——找好吃的。

与外卖相干的高频次、高质量流量滋养了美团到店、线上营销。

以2022年Q3为例：配送收入201亿、本钱226亿、亏损25亿；而佣金收入161亿、在线营销（即广告费）及别的收入101亿，非配送收入、成天职别为262亿、144亿，盈余161亿。

2022整年，佣金（重要来自到店）收入551亿，在线营销及别的收入356亿，合计907亿，当地商业分部策划利润达295亿。

大略讲就是：赔100亿送外卖，收900亿佣金、广告费，赚300亿利润。

2022年美团“新业务”策划亏损284亿，没有180亿笔外卖就没有探寻“第二增长曲线”的资源，以是“送一笔赔一笔”也要送。

2）摆脱巨亏

上市后的首个财年（2019年），美团实现了扭亏，策划利润、EBITDA分别为26.8亿、72.5亿。

2020年只管受疫情影响，美团仍保持红利，策划利润、EBITDA分别为43亿、47亿；

2021年美团巨亏231亿、EBITDA为负97亿；

2022年美团亏损减至58亿、EBITDA为正97亿。

过往三年，美团面对多重危急。

一是舆论环境急转直下，要求降佣金、进步骑手福利。“亏本赚吆喝”的外卖业务，假如亏损无穷放大，“美团模式”将彻底“坍塌”；

二是疫情及封控对外卖业务的打击。一方面，用户对外卖的需求增长；另一方面，大量骑手也被封在家无法接单，美团外卖履约本事面对挑衅；

三是新业务大把“烧钱”，假如停止将功败垂成。

2022年，美团乐成将配送业务亏损率低沉40%，高毛利润的佣金、广告增收14%，当地商业溢利近300亿。在新业务“烧”掉284亿的环境下，美团净亏损67亿（同比降落72%），EBITDA达97亿（创新高）。分析“美团逻辑”依然创建。

给自己“降维”

“降维打击”这个词已被用烂，居然没有人用对。人们望文生义地想到“高等文明打低等文明”大概是“把敌方从三维降到二维”。

原著的本意是先低沉自己的维度，比如四维空间中的生物自动将自己降至“三维生物”，然后想法将自己与敌方共同处于的四维空间降至三维，从而使敌方无法生存。

2003年，拥有350万用户的易趣，在中国市占率达90%，并与跨国巨头ebay缔盟。为封杀刚刚创建的淘宝，易趣买断三大流派（新浪、搜狐、网易），还想出“要淘宝、到易趣”如许的词条投放到百度。#这不叫降维打击#

淘宝对付强盛对手的“杀招”是公布免费。就是把自己从收费提供服务的“三维生物”改造成免费提供服务的“二维生物”，再把中国电商江湖“二维化”。易趣无法在二维空间存活，终极败北。

发动代价战是最常见的“降维”。但假如降维后先死的是自己，那是自尽而不是“降维打击”。

高效的配送网络是美团的焦点竞争力——将7亿消耗者的需求转达给900万商家，再调理数百万骑手中的一位在1小时内送达，而且费用只有几块钱。

假如用户在携程订了一个旅店，携程剩下的事儿就是等着结算佣金。而用户订了一份外卖，美团的工作才刚刚开始：关照餐饮开始制作、选择骑手并规划取送餐蹊径、监控全部人的进度、复兴客户催问……携程一单收几十元佣金，工作量十倍于携程的美团只收一块钱。

美团把自己变成“二维生物”，“亏小钱”送外卖获取流量“赚大钱”。“三维生物”要做到美团外卖的规模，亏损将是“天文数字”。

亏本送外卖，是典范的“降维打击”。

*以上分析仅供参考，不构成任何投资发起