二季度喝酒吃肉行情来了？这两个板块要关注

记者：高远

摄像：侯天一、傅振东

张勋，泰达宏利基金研究总监、基金司理。17年证券研究履历，9年基金管理履历。作为一名全市场选手，本领圈比力广泛，尤其在周期、消耗、发展行业具有丰富的投资履历。投资上器重安全边际，器重风险控制，寻求可以继承的、具备吸引力的妥当回报，积极在差别市场周期和风格下为持有人带来收益。其管理的泰达宏利周期基金建立以来收益1677.56%，跑赢业绩比力基准1519.18%

观点集锦

二季度A股可关注这一板块时机

机票代价上涨 航空股亮眼了

欧佩克减产对航空股行情走势影响有限

汽车贬价潮 二季度或将竣事

A股汽配板块估值已具性价比

汽车业陷贬价潮 但并不悲观

白家电或将迎来增长

美元加息周期近尾声 黄金股行情已现

采访择要

二季度A股可关注这一板块时机

第一财经 高远：感谢张总继承第一财经专访，在二季度您更看好A股哪个板块的表现时机，来由是什么？

泰达宏利 张勋：二季度我们相对看好消耗品一点。由于消耗品这个板块，它有很多的资产。以白酒为例，它既有经济的贝塔，又有相对周期股，有肯定的韧性。二季度经济向上的过程中，它是相对受益的。从估值的角度来看，它有肯定的性价比。如今很多公司的估值大概都不到30倍了，然后看一年或两年，它的收益率都大概到15~20个点，绝对收益还是很可观的。

别的一个视角就是出行链条、社会服务业。已往三年的疫情期间，它们受损很严肃，本年疫情之后，它有一个比力强的反弹。尤其在二、三季度，大概率你会看到很多不错的消耗品服务业范畴的一个数据的表现。

第一财经 高远：您刚才提到消耗板块当中白酒如许一范畴，您是更看好高端酒还是中低端酒？您看好哪一端？如今是否已经到了一个公道的估值的区间？

泰达宏利 张勋：我们更倾向于高端酒和次高端酒，次高端酒对经济的弹性大。高端酒它本身竞争格局好，刚需性强。着实这个点看估值已经不高了。像龙头公司本年的估值也就是30倍左右，尚有一部门大概只有25倍左右，着实已经不错了，白酒估值方面是有性价比的，它一样平常来说它的估值对它的发展PEG（市盈率相对红利增长比率）这个位置一样平常都是1.5倍到两倍的，如今大概还是一个比力惬意的区间。

机票代价上涨 航空股亮眼了

第一财经 高远：在消耗板块当中，您提到了出行板块，就包罗了航空股，它在二季度的表现是否值得等待？

泰达宏利 张勋：对，航空板块二季度是比力值得关注的。来之前我还在看一个数据，着实五一的航空的订票的数据，这个应该是很好的，应该是比2021年五一假期要好，以致比2019年五一假期还要好。航空大概是为数不多的一个本年比客岁要好，来岁比本年好的一个行业。

第一，从国内航班量来看，着实航班量的排班量已经到达了疫情前的97%的程度了。但是国外规复比力慢，国外只有20%多，到了二、三季度大概规复到50%的航班的排班量，它根本面的不停向上的一个过程，这是一个很紧张的点。第二，航空公司它大部门都是央企，疫情之后会有一个资产负债表修复的诉求，以是你会看到固然如今的客座率没那么高，但是它的机票代价已经是很可观了，很多裸机票代价已经凌驾了疫情前的一个程度了。

第三，航空公司的航线这几年每年都在提价，之前民航局搞了票价改革，每年航空公司大概提10%的航线的票价。如今疫情放开之后，包罗京沪航线、北京到深圳、成都的航线，这些票价，已经把这几年提的票价反映出来了。以是团体来看，像有些航空公司3月已经红利了，谋划利润已经是正的了。以是从这角度来看的话，它还是有时机的。

欧佩克减产对航空股行情走势影响有限

第一财经 高远：我也看到欧佩克如今在减产，它大概会带来的传导效应就是石油代价的上涨，这对于整个二季度航空股的表现是否会带来一些不确定性的因素？

泰达宏利 张勋：我以为这个因素着实各人关注度没那么高了，由于如今更多关注的是你从坑内里爬出来，然后变好的一个过程，本钱端着实这几年油价都很高，以是如今这种油价的颠簸，10美元里的颠簸，着实各人从投资上来看关注度没那么高了。由于如今要关注的是你的谋划数据有没有变好，然后才到你的利润能不能变好，以是如今各人的利润预期并不强，本年更多的是看你的复苏的节奏。

汽车贬价潮 二季度或将竣事

第一财经 高远：对，说到消耗板块，我们知道汽车行业的贬价潮是从一季度开始一连到如今，那么二季度是否如许一个趋势仍然会连续下去？您对于汽车板块在二季度的表现又是怎么来对待的？

泰达宏利 张勋：二季度贬价潮不会像一季度那么来的那么剧烈了，会有所和缓以致大概竣事了。

如果要明白这个变乱是要看它贬价潮的背后的缘故起因是什么，贬价潮背后的短期缘故起因是什么？短期供需的一个题目。供给端一方面国6B尺度要到期，以是这些企业要去库存；第二，经济确实又没那么好，以是需求端又表现得一样平常般。

尚有一个因素很紧张的就是有些地方政府补贴很严肃、很锋利，补贴导致的，消耗者观望感情很严肃，代价战是进一步加剧了需求端的延缓，以是是短期的因素。

从中长期来看，它代价战的本质是燃油车和电动车新能源汽车夺取市场份额，已往两三年由于疫情的缘故起因，它粉饰了很多燃油车的题目，如今疫情已往之后，它消耗还没有起来，一些库存、一些车型它都面对一些题目，以是这个时间须要通过贬价这个情势来出一把库存。

A股汽配板块估值已具性价比

第一财经 高远：我也留意到着实在一季度，在整个A股当中，与汽车干系的汽车零配件板块，也大幅在降落，如今看它是否已经到了一个代价的洼地？

泰达宏利 张勋：我以为你这个题目问得很好，着实我迩来也在看这个数据，这一波汽车产业板块应该跌了已经是三个季度了，着实很多标的已经跌到性价比已经有了，尤其是像您提到的汽配环节。整车这个范畴，由于它代价战各种红利是受到压缩的，但是汽配这个环节它并没有太多的影响，它更多是一个受卑鄙景气出货的影响。

它的估值来看的话，从5年看已经处于中等程度了，然后从三年看的话，算一个中等偏下的程度了。以是从估值角度来看的话谈不上洼地，但是有肯定性价比了。

第一财经 高远：我也留意到几份研报当中表现，就是如今A股的一些干系的汽配概念股，它不但是给传统的燃油车提供一些配件，同时也供应给那些新能源汽车。以是说从这个逻辑来讲，它们是否也会是整个新能源替换传统能源车的一个受益的板块呢？

泰达宏利 张勋：是的，由于汽车供应链它很长，而且有很多多少年了，以是它很多的东西是共用的。比如新能源车相对于燃油车，大概电池这个环节是新的东西，但如您讲的这些座椅、车体、安全气囊等等它还是共用的。

汽车业陷贬价潮 但并不悲观

第一财经 高远：有观点以为说如今整个汽车行业贬价，是由于储能方面没有一个技能的突破，同时在主动驾驶范畴当中也到了一个技能的瓶颈期，以是说才引来了这一轮的贬价潮。尚有观点以为说是凡是一个行业进入到一个所谓的代价战的时间，它就不具有投资代价了。我不知道您是否认可这种观点？

泰达宏利 张勋：我以为这个观点他在一个视角看题目，我不是特殊认可。

起首、贬价潮它的本质不是说新能源车卖不动了，要贬价，而是由于燃油车它有很大的库存压力、它有升级的压力，比如地方产值的作用的一个压力，它是要贬价的。以是这是它先打起的代价战，以是它本质上是燃油车和新能源汽车的市场相互的夺取的效果；

二、主动驾驶、电池技能生这个环境，它还处于一个在升级的过程中，节奏是放缓了，着实意味着整个产业链你要消化一下整个技能带来的快速的扩张的过程。上半场是电动化、下半场是主动驾驶、主动化，如今上半场还没走完，下半场智能、无人驾驶刚刚开始，以是从这角度来看，并没有那么悲观。

第一财经 高远：说到汽车行业，特斯拉着实是一个绕不已往的话题，它的贬价肯定会像鲶鱼一样引来整个行业的变更。您以为它的贬价潮如果进一步连续的话，它对于A股的这些汽车公司带来的影响又是什么？

泰达宏利 张勋：这个题目问得很好。由于如今看特斯拉这几年不停代价在厘革，偶然候上涨偶然候降落，从客岁四序度到如今是一个贬价的过程。特斯拉的贬价不是纯为了什么销量而贬价，由于它是本钱降落过程中，它这个代价它就可以通过贬价来获取更多的市场份额。

白家电或将迎来增长

第一财经 高远：我们说到消耗板块当中与汽车相似的就是白家电的范畴，我也看到有研报以为如今整个白家电行业也遇到一个瓶颈，是它的技能没有更高的一个突破，特殊是在智能联网方面，您以为这个板块将来的增长时机又是怎样的？

泰达宏利 张勋：我以为这个观点也是它有肯定的偏颇性的。由于你知道白电这个板块它就是空调、洗衣机、冰箱就这些东西，着实它技能并不是最大的核心竞争力，它的核心竞争力来自于品牌和渠道，它是个消耗品。

从投资的角度来看的话，着实本年应该是白家电在已往几年里边比力好的一个投资点了，为什么这么讲？你可以看一下网上的数据，迩来有些白电的代价已经上涨了，涨了3%~5%不等，而且从周期来看，它的需求疫情后在规复，由于如今二手房的成交量上来了，白家电是对这个更新需求是比力敏感的一个范畴，以是它这一部门的需求，是要规复的，本钱端也可以看到年初到如今，着实它的原质料本钱包罗铜、铝、上游的大宗品降了一点代价，它本钱端的压力在缓解。以是团体来看它是一个渐渐向好的过程，不像已往几年，是负的利润增长，大概本年你都会看到双位数的增长都能看得到。

美元加息周期近尾声 黄金股行情已现

第一财经 高远：我们也看到多份研报以为说在年内美元至少仍然尚有一次加息的空间和时机，它着实已经带来了各人对于黄金的避险潮的如许一个趋势的出现，这种情况它对于A股在二季度的表现又会是怎样呢？

泰达宏利 张勋：之前我有个判定，我以为黄金股大概在二季度可以思量去关注了，各人都能看得到美联储的加息已经进入相对尾声的阶段了，也大概就一次大概两次这么一个环境，以是时间是站在黄金这一边的。这是从美联储加息的本身这个角度来看。

第二、从地缘政治、从各个角度来看，着实各人对黄金的需求也是在提拔的。团体来看，我以为黄金股在将来半年以致一年的话，着实它都有值得关注的时机的。

第一财经 高远：我们看到汗青上就每一次美元的加息的海潮，它大概会势必带来一些资金的外流。这种情况之下，您以为对于二季度A股的表现是否会是一个不确定性？

泰达宏利 张勋：美联储加息进入尾声之后，各人预期是美元指数走弱，这是一个方面；别的一个方面对市场的影响，人民币能不能走强的题目。如果中国的经济连续向好的话，人民币应该大概率是走强的，就在这种配景下，着实都有利于A股的表现的。

你从汗青来看，每一轮人民币对美元的升值着实带来的都是 A股资产是相对比力强势的一个阶段。有三类资产可以关注。第一类是核心资产。分母端的逻辑，美联储进入降息周期；第二是大宗品，它是受美元订价的；第三分母端逻辑的就是科技，它的发展股也会有一个不错的表现，以是从这角度来看的话，美元指数走弱，人民币走强是对A股团体是利好的。

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