出品 | 子弹财经

作者 | 廖鸿杰

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

考核 | 颂文

营收大降两成，净利润暴跌七成——在国产化更换的海潮下，面板行业龙头京东方迎来了业绩的“糟糕期”。

京东方2022年年报表现：2022年京东方实现业务收入1784.14亿元，同比降落19.28%，归母净利润75.51亿元，同比降落70.91%。

在业绩阐明会上，京东方董事长陈炎顺一如既往地给出了乐观预期：“2023年面板行业处于修复过程，会出现先抑后扬趋势，这一趋势从三月已经显现。”并称在2023年，京东方OLED业务出货量目标是告竣1.2亿片。

故意思的是，陈炎顺这番“先抑后扬”和“三月份修复”的论调，和半年前京东方在业绩会上给出“筑底止跌”和“下半年旺季”的说法如出一辙。

然而，泰半年的时间已往了，京东方所在的面板行业回暖了吗？答案是否定的，至少我们从京东方2022年年报中还没有看到，乃至将来的发展不容乐观——无论是资产及商誉、研发总投入、研发投入占比或人均研发投入，京东方都已相继出现了“汗青拐点”。

1、两点看法，赛道切换

2022年9月，「界面消息·子弹财经」曾在《净利暴跌八成，京东方入隆冬》中提到两点：一、面板市场的需求是久远且稳固的；二、京东方在资源市场是被严峻低估的。虽说泰半年已往了，但我们依然这么对待京东方。

比年来，作为面板行业的商用产物，斲丧电子出现了较为显着的需求不敷。智能电视的遍及进入了险些停滞的状态，智能手机的出货量出现了显着下跌，电脑、平板等销量也颇为颓靡……

「界面消息·子弹财经」从中国通讯院数据获悉：2022年12月国内市场的手机出货量约2786.0万部，同比降落了16.6%；整年国内市场手机总体出货量约2.72亿部，同比降落了22.6%。

东莞证券研报表现，申万电子行业近两年的行情走势，也由2021年的震荡转为2022年下跌。

纵观国内市场，在电子斲丧品液晶面板范畴的焦点供应商，根本都是由京东方、华星光电、LG和友达光电等几个头部企业把持。

整个斲丧电子行业的“萎靡”对上游焦点供应链企业而言，无疑是极重的一击。京东方营收和利润双双下跌，已经反映出当前所存在的题目。

然而，这并不代表着面板行业进入到了下行阶段。

汽车电子的敏捷崛起，车载生存不但能增补斲丧电子所丢失的市场，在肯定水平上还能推动面板行业二次腾飞。

4月17日，上海车展前夜，华为发布了AITO问界M5高阶智能驾驶版车型，其最大的亮点除了搭载用以实现ADS驾驶辅助的“融合感知体系”外，还引入了HUAWEI MagLink魔吸车载接口。

看似一个不起眼的小接口，背后却是车载屏幕新玩法的前瞻性探索。

同时，华为还透露了下半年上市的M9车型，喊出了“重新界说聪明空间”的愿景，将车载屏幕的玩法拓展到了“十联屏”的新高度。

别的，在已往的汽车智能化探索上，前有开“车载大彩电”汗青先河的抱负ONE（将50寸的屏幕搬进车内），后有在空间本就较小的轿车内塞入43寸“三联屏"的上汽飞凡F7，更有搭载单块17.3寸超大车载屏幕的比亚迪腾势N7。

相比于LCD电视面板的“粗糙”和OLED手机屏幕的“风雅”，随着智能汽车的产物迭代，车载屏幕也会随之提升，对面板的需求也将从尺寸向质量的提升。

汽车电子的发作性需求，不但可以缓解斲丧电子的“萎靡不振”还能带来新的增量空间。而这，正是京东方的业务刚强。

至于我们提出“被低估的京东方”一说，则是基于对企业的谋划近况和行业将来发展的判定。

京东方“丢脸”的业绩表现，更多的是通过计提减值丧失，放弃短期长处变更恒久生存的一种谋划计谋，在此就不逐一睁开叙述（详见：2022年9月《净利暴跌八成，京东方入隆冬》）。

从二级市场的表现来看，2022年8月30日半年报公布当日京东方A的收盘价为3.73元/股，到2023年4月4日年报公布当日的4.43元/股，7个月累计涨幅达18.77%。

从半年报到年报区间内来看，以股价最低点到最高峰的涨幅来盘算，其最大涨幅一度高达38.58%。

假如从2023年至今的四个半月时间来看，京东方A的股价已从2022年12月31日的3.38元/股收盘价，上涨到4月20日的4.27元/股收盘价，累计涨幅也有26.33%。

一个行业龙头，在履历过营收和利润的团体大跌下，资源市场却能给出如许好评价，足见其特殊性。

「界面消息·子弹财经」在《净利暴跌八成，京东方入隆冬》中具体解读了京东方营收和利润的大跌，存货和折损，业绩背后的市场行情等，本日我们就从资产质量和研发强度两大方面临京东方做更加深入的观察。

2、资产缩水，商誉腰斩

众所周知，营收和利润的颠簸是企业短期谋划和市场行情所导致，资产规模和资产质量才是企业久远发展的根本。

「界面消息·子弹财经」从京东方近五年的年报发现，停止2022年末，京东方的总资产约4206亿元，同比降落了6.57%，从久远看也是近十年来的初次降落。

同期，总负债约2185亿元，同比降落6.18%，负债规模固然已是第二年降落，但降负债的脚步却显着低于资产缩水的降幅；股东权益约2021亿元，同比降落7.04%，直接创下了自2005年之后股东权益的初次降落。

几个百分点的降幅，对于一样平常企业而言，大概不是什么大题目。但在一个高速发展的快车道上，忽然田自动“刹车”，抑或是被动“减速”，这都是很伤害的。

资源市场对企业的定价，讲的是“将来现金流的折现”，即一家企业是否有在将来连续创造代价的本领，这一点比当前一时的经业务绩更有吸引力。

而“商誉”在肯定水平上也能反映企业的久远代价。所谓“商誉”，通常是指企业在划一环境下，能得到高于正常投资回报率所形成的代价。一样平常是由企业所处位置的上风、谋划服从、品牌汗青、口碑荣誉、员工素质等多种缘故因由构成。

简朴来说，“商誉”就是高于同业得到超额利润的隐形代价，也是一家企业综合竞争力的一种表现方式。

「界面消息·子弹财经」从京东方年报数据发现：停止2022年末，京东方的商誉代价为6.61亿元，同比降落了41.50%，成为京东方近20年来继2019年和2021年之后的第三次下跌。

这不但创下了近五年来的汗青最低位，更是只有2020年汗青最高位14.00亿元的47.21%，算是“腰斩”了。

商誉代价作为资产的一部分，若置于净资产中来看，在2013年京东方的商誉占净资产的比重仅0.14%，在2018年到达了0.75%，颠末一年的调解后在2020年到达了0.81%，2020年也是京东方商誉代价的峰值之年——14.00亿元。

以后便出现了显着回落，在2022年末，京东方的商誉占净资产的比重下跌至0.33%。

京东方作为液晶面板龙头企业，在国产化更换的海潮下，更是享誉天下的“大国重器”，有不错的商誉代价表现也是情理之中。

毕竟也证明白在已往的10年里，京东方的商誉代价从2013年的0.52亿元，一起攀升至2020年的14.00亿元，十年间累计涨幅达2878.72%。

但就是如许一个行业龙头，在近两年的谋划调解后，商誉出现了“拐点”。

3、看似前行，实则倒退

客观来说，受所在市场或行业影响，商誉适度调解并不是什么题目，但这种“腰斩”式的降落，会使企业的对形状象大打扣头。

而对于一家主打“科技牌”的高新技能企业而言，能左右商誉的最有力因素就是加大在研发上的力度，从而强化企业于行业中的竞争壁垒。

「界面消息·子弹财经」从京东方年报获悉，停止2022年末，京东方员工人数约8.83万人，同比增长11.18%。

此中，技能职员约2.64万人，同比增长6.67%；技能职员占员工人数的比例约29.88%，比上年末再次降落了1.26个百分点，相较于2019年则直接降落了5.23个百分点。

随着研发职员占比的降落，研发投入也出现了较为显着的“拐点”。

「界面消息·子弹财经」从京东方的年报发现，2022年京东方的研发投入约111.00亿元，同比增长4.52%。技能职员的增速高于研发投入的增速，人均研发投入一定会出现下滑。这也就是意味着，在划一的研发服从下，京东方的研发强度已出现有显着的减弱。

假如将近五年的研发投入均派到技能职员的身上，似乎可以看到京东方的人均研发投入已经从2018年的22.63万元/人，一起攀升到2021年的42.92万元/人，人均研发投入近乎实现了翻倍增长。

然而，到了2022年，人均研发投入不但告别了已往几年的高增长，反而出现了降落。跌幅固然不是很显着，但这个“拐点”已经出现了。

2022年，对于半导体、斲丧电子和面板行业都是打击较大的一年。无论是研发总投入、研发投入占比或人均研发投入，京东方都已相继出现了“汗青拐点”。

从近几年的综合环境来看，京东方在研发投入上步调放缓，也将意味着给偕行留有技能突破的时间和空间，京东方的出息仍充满挑衅。

4、结语

从过往行情看，面板行业因斲丧电子的“萎靡”而出现下行。从将来市场看，面板行业或将因汽车电子的“崛起”而再次腾飞。

汽车电子承接部分斲丧电子久远看是没有什么疑问的，也是整个面板行业连续增长的动力源头。

然而，当前的汽车电子正处于初期阶段，这个承接还须要一个“过渡期”，而这个“过渡期”也正是各大面板厂商实现弯道超车的最佳机会。

需求是没有题目的，但赛道切换的“过渡期”却是决定将来市场份额的关键。

对于京东方而言，倘若顺遂熬过这个“过渡期”，以后唯一的对手恐怕就只有三星一家了；假如熬不外，以后京东方除了要应对三星的强压之外，华星光电、友达光电、LG乃至天马微都将是其强有力的挑衅者，恐将面临“被洗牌”的风险。

*文中题图来自：界面消息图库。