继2010年让位洋河股份后，“昔日白酒前三”泸州老窖2022年营收再被山西汾酒反超，垫底“茅五泸洋汾”，位列白酒“第一梯队”第五名。

作者 | 苏影

编辑丨武丽娟

泉源 | 野马财经

随着泸州老窖（000568.SZ）2022年财报的披露，新一轮“白酒老三”之争再次落下帷幕，泸州老窖董事长刘淼“重返前三”的目的仍未能如愿。

4月28日，泸州老窖公告称，2022年实现营收251.2亿元，同比增长21.71％；净利润104.11亿元，同比增长31.16％。

只管泸州老窖拿下一份不错的结果单，但对比偕行，泸州老窖和“探花梦”另有隔断。

从营收来看，贵州茅台（600519.SH）和五粮液（000858.SZ）继续稳坐前二。自2010年让位洋河股份（002304.SZ）后，泸州老窖已经多年位列第四名，2022年又被山西汾酒（600809.SH）实现反超（后者年收入262.14亿元），落后至第五。不外从净利润来看，泸州老窖则优于洋河股份和山西汾酒，位列第三。

而在白酒“老三之争”你追我赶的配景下，泸州老窖逐年上涨的存货也再次受到关注。

停止2022年底，泸州老窖存货为98.41亿元，同比增长35.21%；而同天发布的一季报中，该数字再次涨至101.5亿元。

百亿存货背后，泸州老窖面临着怎样的将来？

存货首破百亿

刘淼接棒之前，白酒行业刚刚颠末一轮行业调解期，泸州老窖因误判形势逆势提价，导致产物销量急剧下滑，公司业绩几近腰斩。在此配景下，2015年6月刘淼上任，成为泸州老窖董事长，并反复提出“重返前三”目的。

回首刘淼掌舵的8年，固然泸州老窖的业绩不负众望，比年飘红，但公司的收入排名却在下滑。同期，公司存货也从20多亿涨到百亿规模。

究竟上，刘淼刚上任的几年，泸州老窖的存货增速并不高，2015年-2019年，分别为28.6亿元、25.13亿元、28.12亿元、32.3亿元和36.41亿元，分别同比增长1.17%、-12.13%、11.9%、14.86%和12.72%。

迁徙厘革发生在2020年，泸州老窖的存货忽然进入加快模式，仅用3年多时间就突破百亿规模。

年报表现，2020年-2022年，泸州老窖的存货分别为46.96亿元、72.78亿元、98.41亿元，分别同比增长28.96%、54.98%和35.22%。再至2023年3月尾，企业直接突破百亿大关来到101.5亿元。

泸州老窖在年报中先容，紧张是公司连续推动优质酒产能及质量提升筹划、产物储存期管理要求、产物产量增长等共同影响所致。

但在存货上涨的同期，泸州老窖的销量却未能跟上前者的速率。

2015年时，公司销量在19.01万吨，但今后几年却一起走低，乃至在2021年降至7.78万吨。2022年，8.61万吨的销量固然同比有所上涨，但较2020年之前的贩卖规模照旧有显着隔断。

数据泉源：泸州老窖年报

在此配景下，怎样平衡贩卖速率和生产扩容速率之间的差距，则是泸州老窖在后疫情期间，必须要直面的题目。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析，2022年，泸州老窖为提升市场占据率、渗出率，将团体存货短时间内推向比力高的位置。但是如果从中长期去看，他以为泸州老窖的存货量是一个还过得去的水平。

着名经济学家宋清辉则表现，对于酒企来说，存货较高固然代表将来可以开释的产能较多，但是或将会使其现金流蒙受检验，继而推高酒企的财务风险。

泸州老窖存货缘何增长？

究竟上，泸州老窖当前存货的快速增长，既有疫情期间斲丧场景缺失，白酒经销商需办理库存压力的大被页净也陪同着整个白酒行业进入洗牌阶段，龙头酒企自动选择扩产的市场趋势。

国家统计局数据表现，2022年我国规上（规模以上企业出发点尺度为年主业务务收入2000万元）白酒企业963家，产量671.2万千升，同比降落5.6%，为近十年新低；完成贩卖收入6626.5亿元，增长9.6%；实现利润2201.7亿元，增长29.4%。

固然从酒企层面来看，贩卖数据仍在稳中向好，但卑鄙酒商则面临着不小的压力。

《2022年度酒商现状及发展陈诉》表现，2022年1-6月酒商的业绩均匀下滑5.7%，此中，63.6%的酒贸易绩同比下滑，27.2%的酒商实现了与客岁持平，仅有8%左右的酒商实现增长。

业绩下滑的背后，酒商们还面临着渠道库存越来越高的题目。调研过程中，约有39.7%的酒商的库存在5个月以上，33.6%的酒商库存在3-5个月，即库存在3个月以上的酒商占比高达73.3%。

经销商们库存去化倒霉，对于上游酒企自然也会产生连锁反应，

以泸州老窖为例，疫情发生的2020年-2022年，泸州老窖的成品酒库存量分别为3.59万吨、5.28万吨、5.46万吨，半成品酒（含根本酒）库存量分别为27.83万吨、38.57万吨和40.26万吨，逐年走高。

但泸州老窖的库存增长不但和市场压力有关，也有自身自动选择扩产的因素。

早在2016年，泸州老窖就对外公布，将投资74.14亿元举行酿酒工程技能改造。今后，企业还一连投资智能化包装中央技改、生产自动化装备改造、包装车间生产线改造等项目。

而2020年后，随着酿酒工程技改项目部分工程一连投产，泸州老窖的原酒产量等大幅增长，今后三年存货也显着走高。

但上述效果并未影响公司的扩产刻意，2022年7月，泸州老窖进一步官宣，将再拿出47.83亿元投资智能酿造技改项目（一期），项目建立期为2022-2026年。

泸州老窖夸大，现在公司终端及库存是良性康健的，选择扩产是基于战略思量。白酒行业竞争日趋剧烈，竞争对手异军突起，但同时也蕴含较大的市场时机。随着项目的建成投产和新技能的运用，泸州老窖生产本领将进一步进步，形成规模效益，低沉生产本钱，有效加强泸州老窖的竞争力来反抗各类市场风险。

不外，从整个行业来看，去库存照旧将来一段时间的紧张趋势。2022年10月，《中原酒报》曾提到“现在，酒类流通范畴库存达3000多亿，而且此数据不包罗茅台的社会库存和啤酒。”

对此有业内人士分析，3000多亿元的酒类库存泉源着实并不复杂，由于疫情等缘故起因，酒类斲丧市场需求不振，渠道动销不畅，造成社会库存积贮，属于正常征象。这此中既有客观缘故起因，也有酒企自身缘故起因。很多酒商诉苦库存高，着实是在为本身已往几年的盲目扩张买单罢了。

中国酒业协会理事长宋书玉也曾夸大，在产能方面，我们要切忌不能只做加法，盘活存量产能，提升优质产能，镌汰低效产能，已成为白酒产业可连续发展的关键之一。

泸州老窖怎样应对？

在被动和自动双重因素下，泸州老窖的存货终极跨过了百亿门槛。而2023年，正如宋书玉所言：“消化库存是本年的紧张使命”。泸州老窖又该怎样应对呢？

供应链金融或是它的第一份答卷。

3月21日，泸州老窖大股东泸州老窖团体官微发布，将以旗下小贷公司龙马兴达为根本，打造产业链金融服务平台，并同步上线“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”三款贷款产物，面向泸州老窖产业链卑鄙经销商、上游供应商和优质个人客户。

其时，在上市公司存货逐年累计的配景下，财经媒体“逐日财报网”曾提到，泸州老窖团体发布贷款产物，也和控股公司降库存的需求有关。

对此，泸州老窖则举行了否认，并表现龙马兴达此举是为产业链上卑鄙供应商、经销商和优质个人客户提供服务，与渠道库存没有关系。

但从数据来看，龙马兴达金融服务推出之后，公司的存货增速却有所降落。

自客岁12月，泸州老窖“酒人贷”产物就已经开始试水，因此将对比时间拉长至整个一季度。停止2023年3月尾，泸州老窖存货为101.5亿元，同比上涨23.82%，较客岁同期54.29%的增速已有显着下滑。别的，2023年第一季度，其存货增量为3.05亿元，较客岁同期的6.73亿元增量也有所镌汰。

而2020年，面临疫情时，金徽酒的经销商曾表现，其时酒企实时兑现渠道嘉奖返利和终端积分嘉奖资助互助同伴共渡难关，也使他们实着实在享受到了金徽酒发展的利益。

由此可见，从酒企层面实验相应的嘉奖促销政策，也是可以大概促进白酒扩大市场份额、增长业绩的有效本领之一。

别的，拓展圈层，吸引年轻斲丧者，也渐渐被龙头酒企们放在了更高的维度。

贵州茅台在年报中指出，从需求端看，行业处于新斲丧升级期，年轻群体的个性需求，斲丧场景的拓展丰富，风致文化的更高寻求，将驱动酒企加快转型升级。洋河股份也在年报中提到，将根据年轻斲丧者斲丧趋势确定产物定位，开发时尚、康健、个性的新品酒饮。

为此，贵州茅台通过“茅台冰激凌”打开新生代背后的增量市场。五粮液则通过举行调酒大赛（2023年3月），约请国表里调酒师选手，以公司旗下白酒“冰珀43”为基酒调制鸡尾酒创意产物，让新声代品味中国白酒味道。本年4月，洋河股份也发布酒饮新品“微分子”、33.8度、首批售价338元，主打露营、派对等休闲娱乐饮用场景，渴望能链接更多的年轻斲丧者。

值得留意的是，在酒企接连为“破圈”办法的同期，泸州老窖也并非毫无动作，它在“跨界”范畴也履历颇丰，不但曾联名《三只三世，十里桃花》推出过22度“桃花醉酒”，也互助过钟薛高打造“断片白酒雪糕”等。别的，它照旧一家自2009年就提出白酒“冰饮”概念的酒企。

而从效果来看，泸州老窖固然业绩逐年增长，但隔断“重返前三”目的却渐行渐远。此前，一位投资者曾对《财经天下》周刊提到，这些年，泸州老窖为迎合年轻市场，寻求短期长处，已颠末分透支了品牌和产物力。

不外，中国食品产业分析师朱丹蓬则表现，将来整个中国白酒斲丧将方向于代价化、高端化以及老酒概念，以是团体来看，泸州老窖包罗国窖1573在内的中高档酒类为其贡献88.1%的收入占比，也为厥后续业绩利润、股价增长方面奠基根本。将来，泸州老窖应该在整个渠道拓展、场景创新、服务体系升级、客户粘性加强等范畴继续发力，更有利于夯实其第一军团市场职位，促进企业可连续发展。

但在龙头酒企之争愈加进入白热化的配景下，泸州老窖的百亿存货可谓一柄双刃剑，舞的好“进可攻退可守”，舞的不好大概会伤到本身。

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