涨疯了！牛市在叩门？

原创 刘晓博

当美国银行股跌得“爹妈不认”的时间，中国的银行股涨得“爹妈不认”了！

比如超等大笨象工商银行的A股走势，是如许的：

中国银行的走势是如许的：

创建银行的走势是如许的：

农业银行的走势是如许的：

四只大笨象都狂飙突进起来，其他中小盘的银行股可想而知，大多数也都涨的不错。

投资者大概非常懵逼：这些千年不涨、稳如老狗的银行股，为什么本年忽然换了边幅。

如果你不绝看本号，应该记得早在2022年12月28日，我在“关于2023年的23个推测”中，就重点谈到了“创建中国特色估值体系”给央企股、银行股带来的机遇，并以为这“大概是未来2年最紧张的投资机遇之一”：

迩来几个月，我多次在专栏和语音课里分析过“中特估”的意义和机遇，一些读者还质疑我：对有形之手的作用估计太高。

实在，无论是中国还美国，巨大投资机遇都是在有形之手（当局）和无形之手（市场）的博弈中产生的，这比如两条快速流淌的溪流，当他们交汇的时间每每激起令人赞叹的浪花。

比如2020年4月，当美国陷入疫情的时间，美联储开始无底线放水，让美国的广义钱币M2同比增速飙升到史无前例的25%，于是我们看到美股在连续闪崩之后，狂飙突进、疯狂上涨。美国许多地域的房价，也敏捷上涨，乃至翻倍。

以是，你很难说疫情到底带来了劫难还是机遇，许多人就是在疫情之后的大放水中发财的。

探求投资机遇的时间，肯定要站在驾驶员的位置思考未来，而不能站在搭客的角度。

现在许多搭客以为车越开越慢，快停下来了（通缩）。实在驾驶员在费尽心机办理标题，只是现在处于爬坡阶段，轰油门产生的能量要起首转换为势能，以是看起来动能不敷（疑似通缩）。

股市也是云云。中国股市的反复超等大机遇，都跟“驾驶员”要办理巨大标题有关。

比如创建股市，意味着中国从操持经济向市场经济变革，于是在1990年代初带来了超等投资机遇。办理股权分置（2005年），带来了2006年到2007年的超等大牛市。

2015年的牛市，是由于急于推进IPO注册制改革。由于操之过急，那场大牛市厥后短命了。

2023年的机遇，来自注册制改革完成，国家要办理经济增长方式变革的标题，也就是要从以间接融资为主的“印钞票的期间”，迈入以直接融资为主的“印股票的期间”引发的，这内里还隐含着一个巨大命题：地盘财务出现了拐点，地方债务压力日益极重，必要突围。

是的，必要突围。

以是我之前做过一期视频，紧张是讲“债务标题严厉带来的巨大投资机遇”。

天下就是这么奥妙，当标题（负面因素）积累到肯定程度，必须彻底办理的时间，大机遇就来了。

2023年就是云云。

创建中国特色估值体系，就是用来办理当前中国面临的几个巨大标题的。

已往这些年来，我们的股市不绝藐视央企股、国企股（包罗大银行股），给予的估值非常低。比如工农中建为代表的大银行，市盈率长期低于6倍，市净率低于0.5倍。

这意味着，每股净资产10元钱的银行股，每每只能卖3到5块钱。以至于部分银行的分红率，高出了中短期银行定期存款利率。

雷同中石油、中石化等在国计民生中发挥关键作用的央企，估值也非常低。

熟悉证券市场的朋侪应该懂得，当1只国企、国企股市净率低于1.2倍的时间，就失去了再融资本事。

再融资的时间，惯例是按照已往多少个交易业务日的均匀价打8折，如果一个公司股价市净率低于1.2倍，则意味着增发价只能低于每股净资产，而这相称于平沽国有资产，是很难被担当的。

以是，当工农中建这些大银行股市净率长期低于0.5倍，就意味着他们失去了通过股市再融资的本事。

银行实在好坏常缺钱的，这一点许多人大概明白不了。

缘故原由很简单：银行是高杠杆运作的企业，风险比力大，以是必须担当严格的羁系，保持肯定比例的资源富足率。

资源富足率盘算方式比力复杂，大中小银行的要求也不尽雷同，但有一点是明白的：你罗致的存款越多，必要的资源金越多。

假设一家银行被羁系部分要求维持资源富足率为8%。现在广义钱币M2的同比增速是12.7%，这意味着存款总额大抵也是12%以上的增速。一家银行要维持其市场份额，存款增速也大抵在12%左右。那么，如许银行要满足羁系要求，其资源金每年增速也应该到达12%左右。

比年来，银行红利增速显着放慢。得手的利润，还要给股东分红，剩下的才气增补资源金。而仅靠利润增补资源金是不敷的，还必要发债。于是，银行每年增补资源金的压力巨大。

每年上市公司公布年报的时间，我们都能看到如许的消息：几十家上市银行的利润，占了几千家上市公司总利润的40%以上！

各人想过没有：这种局面为什么能维持许多年，不绝没有改变？是国家不乐意改变吗？而是无力改变。

由于上市银行根本上失去了再融资本事，每年的利润扣除必须的分红，还不敷增补资源金，必要别的发债。在这种情况下，如果压低银行业的利润，资源富足率怎样才气满足？

靠中心和地方当局连续投入吗？财务压力也很大！

现在天下规范的地方债余额大概在35万亿左右，但各种城投债余额高出了65万亿。下图是不计城投债的各省市债务率（当局债务余额/地方综合财力），表格来自“粤开志恒宏观”：

下图则是负债率（当局债务余额/GDP）最高和最低的40个都会（州、地域），未包罗城投债：

可以看出，越是经济不太发达的省市，债务压力越大。

在生齿红利闭幕、房地产出现拐点之后，中国的财税体制、增长方式都面临汗青性拐点，必要改革、必要走上新路。

这时间，资源市场将发挥紧张作用。发挥作用的突破口，就是创建中国特色估值体系，办理资源市场藐视国企、央企的标题，让他们规复再融资本事。

与此同时，推动中国经济增长方式的变革，从之前的“城镇化+大基建+房地产+银行贷款”变成“实体经济+科技创新+资源市场”的新模式。

换句话说，之前是印钞票的期间，未来是印股票的期间；之前财产发动机是城镇化、房地产，未来是科技创新和资源市场。

估值程度被长期压抑的央企股、国企股、银行股，恰好给这次改革提供了机遇和突破口。刚刚创建的第三支柱养老保险（个人养老金），恰好可以搭上便车，成为中国股市新的长期投资者、紧张锁仓者。

已往几年，中国不绝拓宽资源市场的跑道，搞了注册制，创建了北京证券交易业务所，在上交所搞了科创板，对新三板做了全面改革，港股公布担当特殊股权、亏损企业上市，乃至酝酿创建澳门证券交易业务所，这些都是为了经济增长方式、财税制度、地方债务标题、养老制度的大转型。

以是，2023年开启的牛市，大概会曲折反复，未必一帆风顺，但牛市肯定会到来，只有到来，才气一揽子办理以下多个巨大标题：

1、经济增长模式转型；

2、办理地方债压力、国企高杠杆压力；

3、用“股权财务”部分替换地盘财务；

4、办理养老金缺口标题（创建有稳固收益的第三支柱，同时让第一支柱和第二支柱也能挣钱）；

5、分流住民投资太过会合在楼市的标题。

股市必须走牛，楼市必须回暖，如果你能用开车人的视角看标题，就肯定得出这个结论。

【本文只代表个人观点，不构成任何投资发起。市场有风险，投资需审慎】