宁德期间半年报：毛利率达21.8% 手握1500多亿现金

2022 年 8 月 23 日晚，宁德期间公布惊喜又略带无奈的 2022 年上半年业绩，先看首尾两头：上半年收入 1130 亿，同比增长 156%；归母利润 82 亿，两个焦点数字都显着超出了市场预期，而超预期的重要照旧二季度快速的边际修复：

2.江湖职位在，利润修复险些往复自若：从上半年的红利趋势来看，储能表现较差，二季度边际快速修复焦点就是动力电池，由于宁王的产业链职位超群，二季度动力电池对鄙俚涨价后，整车厂只有担当的份，因此压力顺遂传导，二季度毛利率规复速率超出了市场预期。

3. 隐蔽的惊喜，外洋市场加固宁德的底气：原来上半年比亚迪电池在自身整车业务的动员下国内装车市占率敏捷提升，打压了宁王在国内的职位，但是宁王依附环球市场剧烈进击，终极的市场份额扩张依然是当仁不让的老大，再加上连续的涨价，二季度宁德期间固然国内有疫情的打击，但是团体收入的同比增长相比一季度还在加快。

4、谋划杠杆在规模效应下加快开释：由于二季度收入大要量之上还在加快增长，二季度的规模效应更加显着，单季费用坦率接降到了 9.6%，初次低于 10%。

5、融资达人：季度来看公司谋划的现金流是补不敷扩大再生产的资金斲丧的，但由于融资源领强，有融资需求市场一呼百应，公司到二季度末现金储备反而更加优渥。别的，手握 1500 多亿现金与等价物，本年上半年宁王也惆怅分红，给全体股东发红包靠近 16 亿。

海豚君团体观点：

宁王就是宁王，客岁四序度和本年一季度所谓毛利不保不外是小插曲，究竟证明只要想它做利润，压力传导似乎轻而易举。而以后看的话，代价已涨而电池干系的原质料本钱已从高位下行，宁王毛利标题应该暂告一段落。

同时，二季度超预期的强劲收入反映得是在国内做大做强之后公司扫荡外洋市场的气魄，将来外洋市场装车是一大重点关注对象。

从迩来这两天的股价走势来看，市场已经在提前演绎宁王业绩的超预期，而毛利徐徐没有标题之后，后续更应该关注的是宁王外洋的市场陵犯节奏和国内市场的竞争动态。

对于宁德期间本次财报，海豚君焦点关注以下标题：

1、发展性：动力电池、储能、乃至电池质料都在快速疾驰状态，公司市场抢占趋势怎样？

2、毛利率：一季度毛利坦率线下滑后，公司是否可以大概顺遂传导本钱压力，保毛利修复？

3、费用率：关注谋划杠杆的开释本领，公司可否通过规模的扩张，不停压缩研发、管理和贩卖的三费表现？

带着以上标题，我们来财报中探求答案，以下为正文：

一、团体表现：环球走起，气魄当仁不让

1）收入及净利润：2022 年上半年公司实现营收 1130 亿元，同比增长高达 156%，体量上已险些靠近了客岁整年的收入水平 1300 亿。

尤其是，二季度单季收入就有 643 亿，海豚君看到市场对宁德二季度的收入预期只有 570 亿上下；同比高达 158% 的增长，在疫情压力下宁王二季度增速还凌驾了一季度。

此中，惊艳得照旧动力电池业务：收入高基数上还在加快增长当中。从动力电池市占率角度：固然宁德期间国内市占率由于比亚迪交付量的暴增，市占率小幅下滑，但环球市占率照旧提升了 6.2 个百分点。

从整个电池业务（含储能）来看，本年上半年外洋业务已有 223 亿，对整个电池收入的贡献比例已经到达了 22%。

同时，上半年实现归母净利 82 亿元，固然一季度利润拉胯，二季度本钱压力顺遂传导后，二季度 67 亿，显着超出了市场约莫 50 亿上下的利润预期。

1.2 毛利率快速规复：一季度毛利坦率线下泄到 14.5% 之后，二季度开始，宁德的电池代价开始与原质料代价联动，上游涨价压力顺遂传导给了整车厂，因此二季度毛利率已经开始规复，到达了 21.8%，超出了市场 20% 上下的广泛预期。

而以后看的话，电池干系金属和质料的代价已渐渐降落，叠加出货规模的连续拉大，也可以支持宁德期间后续红利本领的连续规复。

1.3 费用端：谋划杠杆魔力继续，费用率连续收窄

陪伴公司业务规模的急剧扩张，公司对应的费用规模也出现快速扩张趋势，但规模效应也得到了充实表现，尤其是对管理费用的稀释非常显着，再加上公司现金充实，躺赢利钱，二季度团体费用初次低沉到了占到了 10% 以下，只有 9.6%。

比如：投将来的研发费用是公司的第一大开支项，而且增长幅度从客岁上半年以来就走在翻番的画风上，但由于公司收入跑得充足快，以是从费用率角度反而还在缩窄。同样的逻辑更实用于公司的管理费用，管理费用相比研发具备更强的谋划杠杆效应。

而贩卖费用上固然售后的综合服务随着市占率的进步、交付量的上升费用在线性增长，但是其他细分项目并没有跑超收入增长，团体费用表现可圈可点，背后更是公司产物硬力气的表现。

二、动力电池体系：量价双升背后的硬气力气

1）环球通吃：从上半年动力电池装车的角度来看，由于比亚迪销量的放量，宁德期间国内市占率显着下滑，不外由于外洋市场放量显着，而比亚迪电池以自供为主，宁德连续引领了国产系电池品牌对外洋品牌的腐蚀，市场份额拉升了 6.2% 个百分点，依然是涨幅最大的一家。

2）收入：力气外溢，涨价说涨就涨

2022 年上半年动力电池营收 791 亿，上半年同比增长 156%；而根据 SNE 数据，宁王动力电池装车量环球 71GWh，同比增长 115%。也就是说，上半年的收入从量的维度贡献了 115%，通过连续的涨价，代价角度贡献了 40%+ 的增长。

上半年动力电池毛利率拉胯焦点，重要是由于一季度的利润较差，二季度从整理毛利率（动力电池贡献毛利的 60% 以上）的超预期根本可以判定宁王动力电池毛利率修复速率黑白常快的。

三、储能和电池质料：相比动力电池，更加亮眼

1）储能业务：相比于动力电池的全面回血，储能业务上半年团体表现比之前一个季度的大发作逊色不少。上半年储能收入 127 亿，同比增长 171%，仍在高增长当中，这次的利润表现着实有点丢脸，毛利率只有 6.4%，显着差于以往 20% 的水准，大概与外洋项目制储能有关。

不外，储能业务上毛利并不是重点，业务发作性更为紧张，储能赛道前程较大，作为行业老大将来应该可以走出了动力电池一样的发展性和发作性。

2）锂电质料：上半年锂电质料贩卖收入 137 亿元，同比增 174%，毛利率 21%，增速和毛利率都有下滑，似乎上游资源品的涨价对它的红利本领照旧有肯定打压。

四、现金流：头号融资选手

固然宁王自身红利本领和占款本领都及其强横，但由于连续的投入，宁王的谋划现金流仍覆盖不了投资上的开支。

但幸亏公司融资源领及其强横，二季度融资之后，加上强横的占款本领，现金流更胜从前，到二季度末手上现金与现金等价物高达 1500 多亿，可谓手里有粮，心田不愁，充足宁王放心去开发和投资新技能。