潜望｜香港银行结余创新低，引外资抛售港元推测，“走资”照旧套息？

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腾讯消息《潜望》 作者 罗飞 发自香港 4月19日

香港金管局频仍入市接港元导致香港银行结余连续下跌。这使得市场上部门投资者担心在港的外资“抛售"港元，以致担心外资连续“流出”香港，并对香港银行间的活动性造成影响。香港银行结余指的是，香港的银行在金管局开设的户口的结余。

公开数据表现，随着美国2022年5月加息周期开始，香港金管局已经47次入市承接港元，包罗近来4月15日承接的9.03亿港元。金管局在已往的11个月中，累计承接2820.38亿港元。

以T+2的结算方式，这就意味着，停止4月18日，香港银行的结余将会降至562.61亿港元。这个数字创了香港银行结余的三年新低。

建银国际首席战略师、董事总司理兼研究主管赵文利对腾讯消息《潜望》表现，无需过于担心，美国加息末了阶段对当地银行利率的影响将会相当有限，更不会对当地银行间的活动性带来影响。

赵文利以为，近期港息连续落伍美息，美港息差扩大，套息买卖业务生动，导致港元汇率走弱，因此金管局才多次脱手承接港元的沽盘，相应地令香港银行结余淘汰。

按照联汇制，香港银行结余淘汰，港元供应变少。假如市场到场者将兑换的美元撤离香港的话，那香港的银行间拆借利钱应该上升。

但是，如今公开的数据表现，香港的银行间拆息并没有大的浮动。赵文利表明称，如今贷款需求疲弱之下，当地银行体系活动性仍旧相对宽松，与此同时，市场预计美国加息周期即将竣事，当地银行未必跟随美国继承加息（最优惠利率P或继承维持稳固），因此拆息临时未能跟随美息向上。

已往这段时间，美息调至4.8%左右，香港的银行间拆息则是2.8%左右，这对于买卖业务者来说，有套息的空间。

这也可以明白为，当前的香港银行结余连续低沉是由于套息生动的结果，并非是外资“流出”的缘故原由。这就意味着，这些套息的港元仍旧还在市场上，并未流出，市场上有富足多的“闲钱”。

市场预计美联储在接下来的5月份会再举行一次加息。赵文利预计，在未来1-2个月内，香港的银行结余会连续低沉，由于套息买卖业务的时机仍在。

与此同时，赵文利以为，美联储加息的末了阶段对于香港当地银行的影响相当有限。未来随着美港息差收窄，银行总结余也会趋于稳固。

香港银行结余到底多少才符合市场预期？

理论上来看，香港银行结余是可以跌至0的。赵文利对腾讯消息《潜望》表现，这种情况并不会出现。由于，在那之前，金管局会有其他的办法来增长银行结余，好比通过外汇基金票据贴现来增补总结余。

香港的金管局雷同于没有发钞权的央行，从其资产负债表来看，由于完全挂钩美元，资产端都是以美元情势存在，那负债端除了有银行结余外，另有外汇基金票据以及负债证实书，即流通中的货币。三者之间可以肯定的比例相互转换。

金管局并未对于香港银行结余底部做规定。纵然是在2008年金融风暴之前，香港2007年的银行结余保持在13亿港元左右。相较来说，香港银行结余最高的时间也曾于2020年凌驾了4300亿港元。

赵文利以为，正常情况下，香港银行的结余通常在50-100亿港元已经富足。在他看来，假如当前香港银行结余连续下跌，真有必要的话，金管局如今另有约1.2万亿港元的外汇基金票据可以用来贴现，增补转化为银行总结余。

与此同时，市场也无需对香港的外汇储备担心。金管局4月11日公布的数据表现，3月尾，香港外汇储备资产为4307亿美元，相较于2月增长了16亿美元。这也是香港流通货币的5倍多。这也肯定水平驳倒了之前关于美国银行市场的颠簸以及瑞银收购瑞信等大量资金流入香港的传言。

为什么香港银行结余在市场中云云告急？

这和香港的接洽美元汇率制度有关。按照该制度，港元兑美元汇价在7.75至7.85之间。当汇价在这个区间的上下限时，金管局就会出头干预，买入或卖出美元。如当下， 港元兑美元疲弱，跌至7.85（弱方兑换包管），金管局就必要从银行买入港元，卖出美元，那银行持有的港元就会变少，即香港银行的结余淘汰。

香港银行的结余在香港金管局的资产负债表中负债端的三个内容之一，也是调解港元兑换美元的告急项目。

当港元出现弱方兑换包管时，也就是如当下的港元情况，那金管局就必要从银行买入港元，卖出美元以提供市场对美元的需求。也就是说，港元处于弱的时间，银行的结余就会少。这也是当香港银行结余变少的时间，市场会开始担心外资兑换美元“外流”的时间。

反之亦然。2020年香港资源市场热闹的时间，恰逢蚂蚁金服当时筹划在港上市，因其涉及的打新资金巨大，金管局一度还为市场注入活动性，香港银行结余一度上涨超4432亿港元，创汗青记录。

在港元息差和美息存在套利空间时，联汇制度下的银行结余会发挥很好的作用。按照理论来说，降落得越快，那这些市场套利的作用也会更快收效，使得港元供应淘汰以进步港元的拆息，以缩减两者的套利空间。

也就是说，在可预见的未来，两者的息差仍存在的情况下，香港银行结余跌破500亿港元是有大概的，以致更低。若如赵文利所言银行结余跌至通常的50-100亿港元区间时，市场港元供应不敷，港元拆息应该会很快上升至美息，那套息的大概性就没有了。这时间，买卖业务员就会转头开始卖美元买入港币。

随着美元加息即将靠近尾声，那美息的下调也是指日可待。这就意味着，留给买卖业务员因套息而卖港元的时间不多了。