酒企库存观察｜衡水老白干的库存“连增之谜”

图片泉源：征探君

2023年4月摄于江苏宿迁

2022年，河北衡水老白干酒业股份有限公司（600559.SH，以下简称“老白干酒”）旗下衡水老白干系列库存量到达了1.03万千升，同比增长28.17%。

假如将时间线拉长，这已经是该系列从2020年以来连续3年库存量增速凌驾28%。

作为老白干酒的“当家花旦”，衡水老白干系列库存量的连续高速增长可不是一个好兆头。

毕竟上，库存逐年增长的不止老白干酒。《2022年度酒商近况及发展陈诉》表现，自2019年起，主流白酒品牌库存压力显着增大。如今约39.7%的酒商库存在5个月以上，36.6%的酒商库存在3～5个月。

消化库存，已经成为白酒企业2023年的紧张任务。

01

主力产物库存大增

提及老白干酒，还要从1946年开始谈起，当时衡水18祖传统私营酿酒作坊被收归国有，组建“冀南行署地方国营衡水制酒厂”，是新中国第一家白酒生产企业。2002年10月尾，老白干酒在上交所上市，成为当时河北酿酒行业唯逐一家上市公司，也是中国白酒行业老白干香型中生产规模最大的厂家。

到2018年1月尾并购丰联酒业后，老白干酒已经实现了老白干香型、浓香型、酱香型3种香型，拥有衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒5家白酒企业。

从产物来看，2022年衡水老白干系列、板城烧锅系列酒、文王贡系列酒、孔府家系列酒、武陵系列酒的业务收入分别为21.4亿元、8.31亿元、4.69亿元、1.46亿元和7.63亿元，占酿酒业收入的比重分别约为49.2%、19.1%、10.79%、3.36%、17.55%。

不丢脸出，衡水老白干系列酒是老白干酒业绩的紧张品牌系列，贡献了靠近一半的业务收入。另据老白干酒此前对投资者的复兴，2023年第一季度末公司预收款22亿元，此中老白干占比50%以上，别的几家占比40%多。

不外，一个不太好的信号是，比年来，营收占比近半的衡水老白干系列酒的库存量连续增长。征探君翻阅财报发现，2020年，衡水老白干系列库存量2918.34千升，同比增长28.09%；2021年，衡水老白干库存量8005千升，同比增长174.3%；2022年，衡水老白干库存量达10259.97千升，同比增长28.17%。

不丢脸出，迩来3年，衡水老白干系列酒的库存量增速都凌驾28%。这也引起了投资者的关注。

老白干酒本年5月尾回应投资者体现，公司库存量的增长，一方面是由于公司根据客户的订单举行了生产备货，另一方面是比年来为提拔产物格量，满足消耗者的体验，公司对重点产物实行了瓶储所致。当前，库存产物布局公道，产物可以或许满足客户的需求。

翻阅财报不难发现，衡水老白干酒库存量不停增长的一个缘故原由是贩卖量的下滑。2020年-2022年，衡水老白干系列贩卖量分别为3.31万千升、2.96万千升、2.93万千升，同比分别镌汰22.64%、10.59%和1.02%。

固然销量下滑幅度在徐徐减小，但当产业物连续3年销量下滑，对老白干酒想必也是不小的打击。

02

贩卖费用拉低净利率

库存连续增长的环境下，本年一季度老白干的业绩也是令人大跌眼镜。

2023年第一季度，老白干酒业务收入10.03亿元，同比增长10.43%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比大幅镌汰61.51%。别的，公司筹谋活动产生的现金流量净额2.53亿元，同比大幅镌汰56.6%。

不外，对于利润的厘革，老白干酒表明称，紧张因由于上年同期收到当局拆迁赔偿款，资产处置惩罚收益增长2.44亿元，而本季度无此项收入所致。

除了利润的厘革，老白干酒的贩卖利率也并不抱负。Wind数据表现，本年一季度老白干酒的贩卖毛利率为65.42%，在A股20家白酒上市企业中排行第14位；贩卖净利率为10.21%，位列排行榜第16位。

为了更好的举行比对，我们来看一下行业龙头贵州茅台的数据：贩卖毛利率92.6%，贩卖净利率为55.54%。差距不是一点点。

作为汗青名酒，老白干酒净利率为何会这么低？这也是不少投资者的疑问。在7月14日举行的投资者关系会上，老白干酒证券事故代表回应称，公司5家酒企均是地方地域酒企，比年来由于一线名优酒企渠道下沉，公司在与一线名优酒企的竞争中，须要不停加强品牌创建、渠道创建，加大产物的市场推广力度，贩卖费用投入较大。

财报表现，2022年公司贩卖费用为14.11亿元，同比增长14.01%；2021公司贩卖费用为12.38亿元，同比增长21.07%。

另据Wind数据表现，2022年老白干酒的贩卖期间费用率为38.95%，在A股20家白酒上市企业中排第2名，仅次于岩石股份。与之相比，贵州茅台的贩卖期间费用率仅为8.91%。大幅付出的贩卖费用，无疑拉低了老白干酒的利润率水平。

不外，故意思的是，本年一季度，老白干酒的贩卖费用却大幅镌汰。本年前3个月，老白干酒贩卖费用只有2.6亿元，相较于客岁同期的3.34亿元镌汰22.16%。

对此，老白干酒在复兴投资者时体现，公司不停在加强预算管理，包管投入的每一分钱都能带来效果；同时连续推动降本增效，每季度召开5家酒厂预算分析会，对收入实现环境和费用投入环境作总体分析。

降本增效的大环境下，老白干酒的另一打法就是职员布局的调解。7月13日，老白干酒发布公告称，聘任贺延昭为公司副总司理。

公开资料表现，贺延昭出生于1978年9月，原籍为河北省深州市。1998年，贺延昭开始加入工作，历任衡水老白干营销有限公司业务员、衡水大区副司理、山西大区司理、衡水大区司理、河北奇迹部司理。2013年11月至2022年1月任衡水老白干营销有限公司副总司理，2022年1月至今任衡水老白干营销有限公司总司理，现任公司副总司理。

选择具有营销配景的贺延昭担当副总司理，也可以看出老白干酒对于营销的看重。

03

怎样进步终端推力？

想要更好的消化库存，一方面须要调解产物布局，进步市场竞争力；另一方面就是进步渠道的终端推力。

老白干酒在回应投资者时体现，市场竞争环境差别，模式也在不停改变。原来是以铺货率和陈列为标准，如今摆得好并不肯定卖得好，而是消耗者想要什么，能不能买得到，买到以后有没有好的服务，最紧张的是品牌和风致。老白酒方面称，公司如今把重点放在有互助本领、有服务意识、有资源的终端，把消耗者放在第一位，通过名酒进名企、名企进民酒等各种活动，请进来+走出去，进步渠道的终端推力。

这一理念之下，征探君查阅发现，2022年老白干酒新增了586家经销商，同期却没有镌汰一家经销商。停止2022年陈诉期末，老白干酒共拥有经销商11023家。

这一数字还是蛮令人受惊的。征探君此前曾经作过经销商数据环境的统计研究，此中老白干酒是唯逐一家经销商数量凌驾1万家的企业。排名第二的是洋河股份，经销商数量为8238家，中心相差2785家经销商。

不外，毕竟证明，经销商数量也不是越多越好。比如，水井坊2023年的经销商数量只有50家（含国外5家），但水井坊业务收入仍好于老白干酒。

固然，为了进一步进步贩卖本领，老白干酒也开始动手调解产物布局。7月11日，老白干酒复兴投资者体现，公司比年来不停调解产物机构，通过品鉴会、康健饮酒讲座、文化大讲堂等多种方式加强与消耗者的互动和沟通，在加大文化营销、风致营销、体验营销、数字化营销的同时，连续强化品牌文化打造和表达，开辟了与中国传统文化相联合的生肖酒等产物。

当前，行业正处于消耗布局调解的大环境，一线名酒企业也不停推动本身的渠道下沉。在这种配景下，作为地方地域名酒，经销商及其为代表的终端渠道是老白干酒须要维系好的有力抓手。但想要留住经销商，归根结底还是好的产物布局助推之下的动销加速和利润抬升，包管经销商的优点。否则，单从数量来看，经销商真不是越多越好。

作者| 张玉

泉源|征探财经（ID:teccj6)