去美元化加速下的黄金

在黄金创下汗青新高后，由于美联储一连两个月发布的倔强鹰派言论，以及美联储的点阵图体现年内大概会有2-3次的加息，黄金开始了近两个月的震荡下行。

从5月初的2050美元一起跌至6月尾的1900美元，黄金在7月初从1900美元快速反弹至1980美元，再次靠近告急的2000美元大关。

近期，举世最受关注的宏观分析师Zoltan Pozsar继续了媒体采访，让我们回顾一下已往两个月黄金发生的变革。

黄金近来的反弹重要是由于6月份CPI同比增速放缓至3%，取消了年内大概会加息三次的预期。数据反馈动员了黄金的企稳反弹，美元指数在15个月后跌破100大关。此中，焦点CPI中最具粘性的租房环比也有所放缓，这些数据都预示着利率即将到达峰值。

值得夸大的是，在5月份，黄金创下汗青新高是由以下三个缘故原由驱动的：

1.去美元化进程的加速，举世央行购金。

2.高利率大概导致更多贸易银行倒闭。

3.基于SVB停业的案例，市场预计美联储不再敢大幅加息，利率即将到达峰值。

然而，在SVB变乱过后，随着美联储对贸易银行羁系要求的加严，银行业规复清静，阑珊的讨论也险些消散，经济重回稳固，黄金在已往两个月失去了由于阑珊预期带来的吸引力。

当前，最大的短期驱动黄金上涨的因素是美元利率见顶，中恒久的驱动因素还是由中国主导的去美元化进程。

已往两个月，去美元化进程有了新的盼望。然而，我们之前也提到，美元的职位并非一挥而就，去美元化的过程中大概会出现很多地缘政治摩擦，而在此过程中，黄金具有独特的投资逻辑。

客岁，Zoltan Pozsar提出了布雷顿森林体系3.0的概念，他以为去美元化将为黄金带来特别的汗青时机。这引发了华尔街以及美联储的讨论，他的观点在客岁对黄金产生了巨大影响，近期他又提出了新的观点。

我们节选这位分析师值得思索的观点与各人分享。

在他的一万字的采访中，主题是：“举世货币新秩序、去美元化和黄金的作用”。

在开头时，Zoltan Pozsar称，他以为举世央行购买黄金的趋势将加速，包罗已经拥有大量黄金的欧洲，以及中国和一带一起的国家。

制止2023年6月末，人民银行黄金储备达6795万盎司，较上个月增长68万盎司。这是人民银行一连8个月增持黄金，区间已累计增持531万盎司黄金。如按区间均价盘算，对应增持金额约730亿元。

而天下黄金协会(WGC)汇编的最新数据体现，5月其他国家地区的央行还是黄金的净买家。

5月有8家央行增长了黄金储备，合计净购买50吨。此中波兰与中国分别增持19吨与16吨，其他黄金买家包罗新加坡央行(4吨)、俄罗斯央行(3吨)、印度央行(2吨)、捷克央行(2吨)、伊拉克央行(2吨)和吉尔吉斯央行(2吨)。

只管黄金储备的比例大概会增大，但在世界的某些地区，美元仍然会被用作储备货币。然而，在其他地区，环境将不再云云。美元不会一夜之间消散，它仍将是一种储备货币，并在世界部门地区用于计价和贸易等。

举世央行购金趋势的重要驱动因素是地缘政治风险。俄罗斯就是一个范例的例子，其外汇储备已被冻结，使得其美元、欧元和日元资产无法利用。

在这种环境下，Pozsar以为，举世央行将探求其他储备资产来淘汰依赖美元，而黄金将占据明显的职位。因此，自从俄罗斯被制裁以来，我们看到外国央行购买黄金的速这就是为什么Zoltan Pozsar不绝器重去美元化的进程。

美元和黄金最大的区别在于，黄金可以存放于本身国家的地下室里，而美元则被美国央行所控制着，当辩论发生时，你并不能真正控制这笔钱。

在国际买卖业务中，对任何本国无法生产的商品入口，仍以美元计价，这是一种无法克制的现状。然而，各国正在徐徐低落对美元的依赖，同时积聚其他货币作为储备。比如，通过利用人民币结算石油入口，各国不再仅仅依赖美元来入口必须品。

值得关注的是，Zoltan Pozsar提出了一个新的观点。他以为，当前天下正徐徐变革为一个多极储备货币的格局，此中美元的职位将受到人民币和欧元的挑衅。

欧元的告急性在于，欧洲可以或许用自身的货币来付出商品入口费用。欧洲无需勉力获取美元来入口所需能源，由于OPEC国家和俄罗斯继续欧元结算。别的，告急的是，中国正在低落对美元的依赖，而增长了对欧元的投资。

欧亚大陆看起来就像一个人民币斜线金块，那么我们所说的G7看起来就像一个美元块，这根本上是两个“经济团体”。但由于欧洲位于一带一起的地理末了，一边有中国的拉力，一边有美国的拉力，欧洲的职位将会是一个问号，这将会被中美夺取。

另一项告急的盼望是上海证券买卖业务所重新开放了黄金买卖业务窗口。如果故意愿，外国央行可以将离岸人民币转换为黄金，这是一个巨大的特性。

比方，已往，人民币结算的石油重要来自俄罗斯、伊朗、和委内瑞拉等地。然而，现在更多的中东国家开始继续人民币计价的石油，我们以致开始看到巴西的铜矿买卖业务也开始以人民币计价。

一项引人注目标例子是加纳和俄罗斯的交换协议：俄罗斯向加纳运送石油，而加纳则用黄金调换石油。对于加纳而言，利用名贵的美元购买石油是毫偶尔义的，由于他们可以用黄金调换石油，然后用美元购买其他必须品，如药品。

俄罗斯和伊朗正在里海沿岸创建一个经济特区，此中贸易将以黄金支持的数字代币结算。

阅读金砖国家的发言，你会发现他们有一个明白的议程：金砖国家都在将其跨境贸易活动从美元转向其他货币，他们继续人民币作为付出本事，而且正在推行央行数字货币。这根本上意味着他们将绕过西方的银行体系。

这是由于在西方银行体系中，只有当西方的政治步调答应你得到这笔钱时，这笔钱才算是你的。因此，当俄罗斯被踢出SWIFT体系后，美国的这种活动粉碎了信托，使得其他国家开始构建替换付出和整理体系。

如果只是孤立地对待这些国家所采取的步调，它们看起来大概并无太大意义。但是，从长远的十年视角来看，当越来越多的国家开始走上这条蹊径，你就会发现其巨大意义。

至于国际化人民币，Zoltan Pozsar称，他并不以为人民币成为储备货币的过程是各国开始积聚它，央行并不想通过无法控制的渠道来实现国际化。它将通过交换额度举行管理，通过交换额度应对活动性危急，这是人民币当下更值得注意的变乱。

Pozsar夸大，他看到去美元化和央行数字货币的趋势已经出现出新的活力。

如果俄罗斯的外汇储备冻结是由俄乌辩论引发的，那我们可以断言，天下已经发生了深刻的变革。在俄乌辩论之前，对外汇储备的充公是不可想象的，但现在它已经成为了现实。这标记取游戏规则的改变，天下正快速变革，各国也在积极顺应新的游戏规则。

仅仅一年前，耶伦还在反驳Zoltan Pozsar提出的布雷顿森林体系3.0的构想，然而，近来她对此的态度发生了明显的变革，证实了这一观点的正确性正在日益得到认可。

天下局面正在履历剧变，信托被轻易粉碎的究竟已经显现，而这种信托一旦失去，规复起来将险些不大概。

Zoltan Pozsar表现，如果你的外交政策与美国差异等，那么你将不得不采取防守步伐。这就是为什么现在一带一起的到场国，包罗欧洲，都在购买黄金，而且正在积极发展央行数字货币，以低落对美元的风险。

结语

固然近两个月黄金有所回调，但由于大宗商品根本面偏紧，地缘政治正在扰乱大宗商品，资源国家由于地缘政治的缘故原由，正在淘汰供应，纵然以后供应增长，也会附加特别条款，这意味着代价将更高，而不是更低。

在大宗商品篮子中，Zoltan Pozsar以为黄金将具有特别的职位，由于黄金正在重新成为储备资产和洲际资产活动的结算媒介。

Zoltan Pozsar总结道，去美元化和黄金告急性的议题正变得日益主流。当他与一些成熟的宏观对冲基金举行攀谈时，他们广泛表现，他们从未见过云云复杂的环境，而围绕黄金的共识已经形成。