盐湖提锂毛利率比肩茅台酒 半年赚近百亿 盐湖股份市值却“不为所动”

照当前趋势，本年锂盐行业大概会诞生三家200亿元利润级别的上市公司。

8月24日晚间，西藏矿业（000762.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）发布半年报，前者“锂类产物”毛利率为94.47%，后者碳酸锂毛利率也到达了92.64%。

这一利润率水平，已经可以与贵州茅台（600519.SH）2021年茅台酒的利润率比肩。据公开资料体现，2021年飞天茅台酒的毛利率为94.03%。

此中缘故原由有二个。起首一季度国内锂盐代价大幅上涨，二季度代价有所回落，但是仍然处于汗青绝对高位；其次盐湖提锂资源远低于矿石提锂，单吨资源可以做到3万元及以下水平。

仅以盐湖股份为例，上半年碳酸锂销量为15004吨，对应的业务资源为3.8亿元。照此估算，公司每吨碳酸锂资源仅为2.53万元，而其均匀售价则到达了34.42万元。

加上同样高利润率的氯化钾业务，盐湖股份上半年利润规模高达91亿元，此中二季度56.6亿元的净利润再次革新公司单季红利纪录。

上述配景下，部分卖方机构已经将该公司整年红利预期上调到了200亿元，较本年4月的预期值翻倍。

只是，与气魄如虹的业绩相比，公司自客岁8月规复上市以来股价体现不温不火，始终维持在30元附近颠簸，这又是什么缘故原由造成的？

动员收入增长的缘故原由有二：一个是上半年碳酸锂代价的大幅上涨，另一个则是来自企业内部产能规模的提拔。-视觉中国

钾、锂两大主营毛利率均超80%

二级市场最关注的是盐湖股份的锂盐业务，但是公司氯化钾业务同样不容忽视，少了后者的支持，公司是无法实现云云可观业绩的。

从收入布局上看，盐湖股份上述两大主营产物收入占比凌驾92%，氯化钾、碳酸锂占比分别为61.64%和29.84%，此中碳酸锂由于涨价、销量增长动员，收入占比力上年同期出现显着提拔。而对比其他大宗商品，盐湖股份的氯化钾业务红利本领也不容小觑。

上半年，其氯化钾产物毛利率同比增长15.96个百分点至81.05%，紧张拉动因素也是产物涨价。

受到外洋市场多重因素影响，环球钾肥代价到达了近10年的汗青高价，并动员国内钾肥代价同步上涨。

百川盈孚数据体现，本年1月，国内氯化钾代价为3475元/吨，到6月初时最高涨至4960元/吨。

固然各地区代价存在肯定差异，但是市场供需云云，青海盐湖氯化钾代价随之走高，本地氯化钾（60%粉）从年初的每吨3490元升至4880元。

不外，相比之下，锂盐业务对盐湖股份红利本领的拉升结果更为显着。

先看收入环境。上半年，盐湖股份碳酸锂产物业务收入暴增凌驾10倍，靠近52亿元，在公司内部职位显着加强。

动员收入增长的缘故原由有二：一个是上半年碳酸锂代价的大幅上涨，另一个则是来自企业内部产能规模的提拔。

盐湖股份原有碳酸锂产能1万吨，客岁8月2万吨/年电池级碳酸锂项目完成创建，进入试生产阶段。

到本年6月，上述2万吨产能全线贯通，并到达全线试生产状态。

对比具体产销数据，2022年上半年公司碳酸锂产量达1.5万吨，而在2021年整年产量尚不外2.27万吨。

更为紧张的是，上述靠近52亿元的锂盐收入中，绝大部分都转化为了公司的利润。

半年报体现，上半年公司碳酸锂毛利率到达92.64%，锂盐行业内利润率位居火线，细分的盐湖提锂行业中也仅次于西藏矿业。

别的，上半年公司碳酸锂生产资源较2021年进一步降落。

按照碳酸锂销量、业务资源估算，盐湖股份当期每吨碳酸锂资源仅为2.53万元，而2021年的均匀资源则为2.83万元。

“与客岁相比，本年散单市场调价频率远高于客岁，好比客岁一个月报两次价，本年则是按周调价，以致是按天调价。”一位多次往返青海的商业人士反馈称。

不外，就半年报数据来看，盐湖股份锂盐现实贩卖代价会略低于市场均价。

按照前述估算，公司上半年碳酸锂均匀售价为34.42万元/吨，同期安泰科统计的国内工业级碳酸锂市场均价则为42.6万元/吨，2021年时也差不多维持在8折左右的水平。

团体上看，公司业绩增长的驱动力，紧张为行业景心胸的快速提拔、新增产能的开释，以及生产资源的进一步低落。

下半年仍有望环比增长

决定下半年谋划趋势的变量，包罗行业和企业两个层面。

此中，行业层面的决定因素为氯化钾、碳酸锂的供需和代价运行，此中又以碳酸锂怎样运行最为紧张。

而就代价体现来看，近期锂盐“主产区”四川限影戏响，碳酸锂开始重新上涨，市场均价已经靠近49万元/吨。

“业内看涨预期较为显着，不确定的是可否突破3月的高点。”上述锂盐商业人士指出。

思量到他作为商业商的身份，判断大概会存在一些主观因素外，不外部分来自行业层面的因素同样不容忽视。

本年7月，21世纪经济报道曾报道指出，现阶段锂盐代价只是受制于需求端处于规复阶段，加之此前低价质料库存未完全斲丧，团体红利环境尚可，使得锂精矿、锂盐代价处于短暂均衡状态，但是在资源端的挤压作用下，均衡注定无法长期一连。

冲破上述均衡的选择有二：一个是入口矿贬价，另一个就是锂盐代价上涨，云云锂盐环节才气包管自身的利润空间。

百川盈孚指出，锂矿资源告急，8月2日PLS最新拍卖代价为6350美元，按最高代价咀嚼6%折算资源突破45万元，资源面有力提振。

别的，该机构25日还反馈称，鄙俚需求繁茂，采购积极，现货市场低价货源难寻，询价氛围积极。

若下半年碳酸锂选择继续上行，将再度拉高锂盐企业的产物贩卖均价，动员其利润率进一步走高。

而在行业层面，盐湖股份受到产能爬坡的动员，产量将大概率实现环比增长。

对此公司此前已经明白，“下一步蓝科锂业公司（盐湖股份子公司）将不绝优扮装置生产条件，优化美满工艺参数，渐渐进步装置负荷……”

对比百川盈孚提供的青海产量数据来看，本年7月，青海本地碳酸锂产量已达9098吨，同比增长37.1%，环比增长12%。

盐湖股份作为本地产能最大的盐湖提锂企业，上述团体产量变革肯定水平上也可以反映出公司的产量变革环境。

21世纪资源研究院以为，思量到盐湖股份2018年以来现实产量与名义产能存在差值，以及上述产能渐渐开释的动员，下半年产量会略高于上半年，整年公司碳酸锂产量大概率会凌驾3万吨。

尚有靠近盐湖股份人士先容称，“钾、锂业务外，公司还规划有镁、钠和氯产业，以及盐湖稀散元素的开发。好比稀散元素中筹划重点开发铯金属、铷金属等高附加值产物，并筹划对盐湖提锂生产过程中硼资源举行接纳使用。”

不外，以上资源的开发仍属于公司久远规划，以短期影响经业务绩的紧张变量仍然是钾、锂为主。

股东频仍减持股价承压

由于一季报、半年报的利润保持环比，加上行业景心胸维持高位，卖方机构对盐湖股份的红利预期值只能不绝上调。

据不完全统计，7月以来，5家卖方机构对盐湖股份的2022年利润预期值区间，到达167亿元至209亿元。

此中，209亿元的利润预期值来自申万宏源(000166.SZ)，年内该机构也已经四度上调盐湖股份红利预期。

本年3月，申万宏源的红利预期值为79.8亿元、4月上调至129.6亿元，5月尾进一步上调至160.7亿元，直至本年7月调高至209亿元，

若按照盐湖股份上半年91亿元的净利润盘算，相称于公司H2要实现环比近30%的增长。

与卖方乐观预期形成光显对比的，却是盐湖股份年内始终不温不火的股价体现。至8月25日收盘，盐湖股份年内下跌21.31%，涨幅位居17只锂矿身分股末了。

而自规复上市以来，除了2021年8月初期大幅上涨外，本年多数时间处于27元至34元之间颠簸。

即便部分卖方给出40元以上的目的价，盐湖股份却始终不为所动。

现实上，固然本年锂盐、锂矿股已经处于汗青高位，但是紧张股东生意业务环境却保持了相对稳固。

好比赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业(002466.SZ)，包罗高管在内的紧张股东本年未出现1笔减持。

盐湖股份则否则，本年2月、3月、6月和7月均有紧张股东减持，每笔减持数量都在5000万股以上。

对比公司股价走势也可以看出，每当股价有望突破上述颠簸区间时，减持都会准期到来。比力范例的是本年2月尾、3月初，公司股价一度凌驾35元，结果这期间中国创建银行青海分行、中化团体各自减持5500万股左右。

同时，对比收入险些全部来自于锂盐业务的“锂业双雄”，盐湖股份泰半收入来自氯化钾，本身也不具备估值上风，至少钾肥在二级市场的估值赶不上锂盐。

假如采取最新的Wind同等性红利预期值和8月25日收盘价的同一口径盘算，当前天齐锂业、赣锋锂业年化估值分别为13.26倍、13.77倍，盐湖股份则只有10.05倍。

加上7月以来锂矿板块体系性回调，“锂业双雄”市值显着缩水，市场比力效应上也限定了盐湖股份二级市场的体现。

别的，三家行业龙头企业中，二级资金对盐湖股份的加入水平也很一样寻常。

仅以8月以来的持股环境为例，北向资金在赣锋锂业持股占自由流通股本比例始终维持在10%以上，天齐锂业在深股通规复后，这一持股比例也敏捷提拔至3%以上，而盐湖股份则始终保持在1%左右颠簸。

多重因素叠加，固然盐湖股份拥有傲视行业的利润率，可观的红利预期，但二级市场体现却始终赶不上其他行业龙头。