中国矿王，赢了逆周期豪赌

文| 凌锋

编辑| 杨旭然

放眼举世矿产范畴，紫金矿业都是一个征象级企业。在狂人陈景河的向导下，紫金矿业建立30多年，从一个负债累累的县级企业，乐成蜕变为天下级矿产巨擘。

现在，其体量已跻身天下500强，利润规模位居举世有色金属矿企第6位、中国第1位，红利本事远超五矿、中铝、金川等国内偕行。

公司先后于2003年在H股、2008年在A股团体上市，H股创造了38倍的资源增值，并催生了福建首富陈发树和厦门首富柯希平，留下了诸多资源神话。

在2021年的矿业黄金期，紫金矿业市值一度迫近3700亿元，迄今仍在高位震荡，现在市值凌驾3200亿元，排在整个A股第25位，有色金属第一名。

众所周知，矿业属于一门周期性极强的交易，嘉能可、巴里克等行业翘楚都有过暴亏的履历。但自2000年以来，紫金矿业从未亏损，即便整个行业陷入汗青级隆冬的2015年，依然可以大概妥当红利。

靠着初期“人弃我取”的揽矿履历、低本钱采矿和逆周期收购方面的独到履历，紫金矿业在这个风险极高的行当中，犹如一艘巨轮安稳飞行。

淹灭540亿巨资并购后，紫金矿业再次进入到新的范畴——锂矿，当这个新市场的周期颠簸展示出更加剧烈的特质，陈景河和紫金矿业须要应对的寻衅，仍不容小觑。

01 反周期并购

紫金矿业原从属于福建省龙岩市上杭县财务局，但就是如许一家县级企业，却到达了许多大型央企和地方国企未曾有过的高度。

克制2022年底，紫金矿业已经是中国最大的铜、锌、金（上市企业）生产商，成为名副着实的“中国矿王”。

2022年，紫金矿业矿产铜产量88万吨，相称于国内总产量的46%；矿产金56吨，占据国内总产量的19%；产铜40万吨，相称于国内的13%。

举世对比来看，其持有的铜、金、锌量分别位居举世第7、第8、第7，拥有新兴的锂资源量为举世第9；铜、金、锌产量分别为举世第6、第9和第4位。

让紫金矿业站上天下舞台，离不开公司精力首脑陈景河订定的“反周期并购”的战略。

2005年，紫金矿业启动“走出去”战略，陈景河犹如驾驶着一辆“收购战车”，拿着天下舆图全方位搜罗。

那一年，公司以195万加元得到加拿大顶峰矿业21%股份，迈出了举世化的第一步。更紧张的是，这笔生意业务让紫金矿业参加到天下金矿领军者巴里克旗下Eskay Creek金矿项目。

颠末早期外洋整合的履历积累，紫金矿业后期的并购变得得心应手。北至加拿大、蒙古国，南抵澳大利亚、南非，西边的英美，以致中东南亚等地，都留下了紫金矿业的身影。

在陈景河主导下，紫金矿业放肆在举世扫货。2009年以来，相继发动了20多次并购，生意业务金额凌驾540亿元。

尤其是2015年，在大宗矿产最可骇的隆冬，陈景河反其道而行之。包罗澳洲凤凰黄金公司、诺顿金田，刚果穆索诺伊矿业、巴里克（新几内亚）公司、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、Nevsun公司，武里蒂卡金矿、西藏巨龙铜业、圭亚那奥罗拉金矿等，都在那一年被紫金矿业收入囊中。

要知道，2015年是矿业巨头们最不肯回想的韶光。随着“黄金十年”戛然而止，行业跌入谷底。淡水河谷该年巨亏121亿美元，嘉能可爆亏49.64亿美元，巴里克亏损31亿美元，力拓失血17.19亿美元。

国内企业也无法独善其身，五矿发展亏损近40亿元，五矿资源亏损10亿，铜陵有色亏损近7亿元。

但得益于公道的套期保值、低本钱冶炼，紫金矿业当年不但红利 17亿元，而且策划性现金流凌驾百亿。

这时，行业里其他玩家已是自顾不暇，资产代价处于千载一时的汗青低位，紫金矿业乘隙抄底，构筑了现在极其稳固的根本盘。

进入2022年，紫金矿业的收购步调加快，40亿元收购海疆金矿权益；26亿元收购南美金矿Rosebel；59亿元买下举世储量最大的单体钼矿，40.63亿元收购招金矿业20%股权及海疆金矿30%权益，加上在二级市场收购收购江南化工股份，以及龙净环保控制权等，单是这一年，紫金矿业收购和股权生意业务凌驾10宗，累计淹灭近350亿元。

2005年迄今，紫金矿业在资源运作的加持下，铜资源量增长12倍、金资源量增长8倍，矿产铜产量增长44倍、矿产金产量增长3.7倍；公司总资产增长55倍、归母净利润增长29倍。

当大宗资源在2022年迎来新一轮上行周期时，早前大笔豪赌的紫金矿业赚麻了。

02 技能发迹

“反周期买矿、小投入增储、低本钱采矿”，是陈景河为紫金矿业擎画的发展之道。在这之前，他和紫金矿业也历经了漫长的抽芽期与发展期。

紫金矿业发迹的紫金山位于福建龙岩市西南部，《汀江府志》纪录：“宋康定年间，紫金山盛产金，因名。”

古书纪录并不能看成科学依据，仍然须要举行体系性的勘探工作以确定其代价，这项工作落在了年轻的陈景河身上。1982年起，初出茅庐的陈景河年仅25岁，他向导团队驻扎在紫金山，举行了整整10年的勘探。

结果却是紫金山金矿储量只有5.43吨，每吨矿仅含1克黄金。专家划一以为，这是一座“打不出粮食”的贫矿。由于经济代价不大，福建省决定将紫金山开采权下放给所在地上杭县。

但陈景河不甘心十年辛劳付之东流，他主动前去上杭县矿产公司继承总司理。对于紫金山，陈景河“人弃我取”，更是大胆接纳业内不看好的堆浸技能，将年产5万吨金矿的投资额从2900万元大幅镌汰至700万元，并将大量废矿变成了可以压迫的金矿。

紫金山立即麻雀变凤凰。当前，紫金山探明的金矿储量凌驾300吨，匿伏代价超百亿元。

2001年，上杭矿业公司更名为紫金矿业，以后相继在港股和A股上市。期间，公司先后引入新华都陈发树和恒兴团体柯希平，紫金矿业为两人实现了财产原始积累，厥后成为叱咤资源江湖的大佬。

回首紫金矿业三十多年的年发展进程，第一个十年围绕紫金山，靠技能创新，实现高服从开辟；第二个十年，则是走出福建，面向天下，成为国内领先的铜矿和黄金生产商；在第三个十年，则加快外洋资源的并购整合。

2017年以来，举世贸易壁垒陡增，逆举世化思潮鼓起，但根本资源范畴的并购查察相对暖和。紫金矿业在走出去的时间，也非常注意规避风险，在发达国家购买的根本上都是在产的成熟型项目，如答应以规避勘探等各项本钱付出；在新兴市场国家则接纳互助等方式。

实行跨国并购的早期，紫金矿业以小步快跑的方式，与天下巨头互助，提拔权益资源储量的同时积累履历。2020年后，紫金矿业羽翼渐满，大手笔并购开始显着增多。

到2022年底，公司保有资源量（探明、控制及推断）为铜7372万吨、金3117吨、锌(铅)1118万吨、银14612吨，锂资源量(当量碳酸锂)1215万吨。

与其他大型矿企下相比，紫金矿业抗风险本事较强。这得益于冶炼技能带来的本钱控制以及恰当的套期保值，公司在黄金、铜矿等大宗资源代价稀有下跌的2015年，依然实现了16.56亿元的归母净利润。

而且，当年的策划性现金流净流入高达102.69亿元，同比大增62.47%。这为其在低谷期反向操纵，奠定了坚固的根本。

03 豪赌锂矿

锂矿被称作人类面向将来的“白色石油“，随着卑鄙新能源汽车的大发作，对上游锂、镍、钴等金属资源的需求暴增。

作为锂电池财产的原油，锂矿的战略职位日益凸显。

2021年开始，紫金矿业在原有铜、金、锌等根本上，徐徐切入锂矿范畴。陈景河的野心不小，他指出：“要积极成为举世锂财产的紧张企业” 。

当年10月，紫金矿业耗资近50亿元收购了阿根廷3Q锂盐湖，以后又砸下3.8亿美元，制作一家碳酸锂工厂。

2022年4月，豪掷76.82亿元买下西藏拉果错盐湖锂矿70%权益；两个月后，又以18亿元收购湖南老实矿业71.14%股权，顺遂将湘源锂多金属矿100%的采矿权收入囊中。

三次运作完成后，紫金矿业形成“两湖一矿”格局，三处资产拥有的当量碳酸锂分别为763万吨、214万吨与216万吨，合计凌驾1000万吨。

到2023年，矿业投资风险加剧，紫金矿业并购脚步放缓，但对优质锂矿依然在加大投入。当年7月，通过增资天齐得到盛合锂业20%股份，取得川西核心锂矿雅江措拉锂矿少数权益。

10月份，紫金矿业得到了刚果（金）国家矿业部答应的马诺诺北段锂矿的探矿权。马诺诺锂矿更是以1640万吨碳酸锂当量位列举世粘土和硬岩锂矿第四名。

一番疾风骤雨的操纵后，紫金矿业控制碳酸锂当量超1215万吨，位列举世第九，国内仅次于天齐和赣锋位居第三。

现在，紫金矿业正大力大举推动项目落地，首个锂矿项目——锂业科思乐成买通碳酸锂优化工艺流程，乐成生产出二十公斤及格碳酸锂产物，为3Q盐湖项目建立提供了技能支持；拉果错盐湖锂也完成产出了电池级氢氧化锂中试产物。

进入2023年，碳酸锂代价直线下挫，电池级碳酸锂最新代价已跌到10万元/吨的停产本钱线，干系企业业绩遭到重创。

紫金矿业在湿法冶金范畴拥有难以相比的上风，可以赋能锂矿的冶炼，低落本钱，提拔接纳率和干系技能指标。但云云巨大的回撤，估计也是陈景河没有预推测的。

他在2024年新年致辞中将“控本钱当做以后三年最紧张的根本管理工作”，并表现，要“果断遏制比年本钱上升趋势，确保单位本钱在2023年根本上有所降落。”

当豪赌野心遇上锂矿周期的下行，紫金矿业进入了新的范畴，同时也在面对新的困难。这一次，陈景河还能像往常一样，顺遂地拿捏矿业的周期颠簸吗？

04 写在末了

当年深入紫金山，十年苦熬之后，陈景河终极干出了一番古迹，更是将紫金矿业带进天下500强，举世矿业企业的山峰之上，令人刮目相看。

但身处风险系数极高的矿产范畴，怎样应对周期颠簸，是始终绕不开的课题。力拓、必和必拓的百年汗青就是一部动荡的矿业史，而他们的乐成，也正是创建在对周期的驾御本事之上。

已往多年的实践已经证明白紫金矿业对于矿业周期的拿捏和把握。在黄金和铜矿乐成的根本上，陈景河带队进入到锂矿的新天下中，力图5年内再造一个紫金矿业，进入举世前3-5位。这意味着紫金矿业将成为新能源期间紧张的上游企业，野心可谓巨大。

但面对锂矿代价凌驾预期的回撤，“中国矿王”将来一段时间，将谋面对这个规模巨大、代价巨大，但颠簸更加剧烈的新范畴，给本身带来的第一次压力测试。