30年期国债为什么这么牛？

冉学东

在投资市场上，30年期国债可谓最牛的投资品种，现在看来岁也仍然是最确定的品种。

近期在资源市场的剧烈动荡之下，债券市场一连了一波牛市行情，30年期国债活泼券收益率从1月19日的2.7580%加快下行，停止2月4日最新收益率点位已靠近2.6030%，30年期国债期货主力合约在2月5日到达最高点的105.900%，当日涨幅达0.49%。

30年期国债相干ETF本年收益已凌驾4%，债券基金的发行也大热，2023年末，债券型基金资产净值规模为90435.32亿元，占全部公募基金资产净值规模的32.86%。

同时，从交易业务的层面来看，超恒久债全品种的换手率也大幅攀升，30年国债月均日度换手率从2023年10月份的9.5%抬升至2024年1月的26%，由此看，此前超长债只是机构的设置品种，好比险资等，但是随着恒久牛市的产业效应，很多谋利性交易业务资金进入，推动债市一连上涨。

可以简朴把2023年的行情分成两个阶段，3月到8月的一连上涨来自于保险设置资金动员基金等交易业务资金的进入，2023年11月至今，随着A股的大幅调解，很多从股市上撤出的资金也进入了债市，表现了典范的资源市场“跷跷板”行情。

客岁一年，住民存款利率一连下行，住民俗险偏好进一步低落，寿险产物成为住民资产设置的一个告急选项，寿险保费收入大幅度增长，2023年人身险公司实现原保险保费收入3.54万亿元，同比增长10.25%，此中，寿险业务的原保险保费收入到达2.76万亿元，同比大增12.75%。

同时，由于保险资金的设置型需求，我国保险资金对于恒久期的设置具有越来越高的需求，而恒久期的产物比力稀缺，因此30年期国债一经推出，就受到保险资金的热捧。

由于保险对于30年国债本身具有设置属性，保险资金作为设置型恒久持有者，险资较少自动减持止盈30年国债。据国盛证券测算，仅在2023年7月和2024年1月时少量止盈，分别约莫有50-60亿元左右的净减持，都在上月险资净增持的20%上下。

由于我国处于利率总体一连下行的阶段，此前保险资金的预设利率均在高位，而产物利率一连下行，面临较高的“利差损”风险，这导致保险资金减持止盈举动更为收敛。

同时，银行理财资金的设置也是债券市场的主力军，2023年银行理财存续规模在一季度降落伍逐季回升，停止年末，银行理财市场存续规模回升至26.80万亿元。虽较2023年6月末，银行理财市场在存续规模和产物数量方面均有所回升，但2023年末市场的存续规模仍未重回高峰时期，较2022年末较年初低落了3.1%。

2022年赎回潮和破净潮之下，银行理财市场遭遇了信托危急；2023年9月，债市再次幅回调，理产业物收益率在颠簸中趋于下行，一连打击之下，银行理财规模在本年年中初次被公募基金逾越。

与此同时，2023年银行存款三迎“降息潮”。2023年6月、9月和12月三次调降后，国有大行三年定存挂牌利率击穿2%整数关口，降至1.95%，存款利率正式叩响“1期间”大门。债券、现金及银行存款成为银行资产设置的大类资产中占比最大的前两类资产。而相较于2022年末，债券类资产占比降落了5.1个百分点。可见，在债券投资方面，银行理财并未充实享受到客岁债券牛市带来的红利。

固然最根本的还是中国宏观经济仍然处于较高的下行压力之下，本年初，各种宏观数据表现，只管需求有所复苏，但仍然是弱复苏，尤其是在房地产市场需求疲弱的形势下，急需财务货币政策一连发力，货币的宽松黑白常确定的。

同时从最告急的物价角度看，CPI已经一连三个月处于负值。财新传媒克日对12家国表里机构的观察表现，经济学家对1月住民斲丧代价指数（CPI）同比增速的推测均值为-0.6%，低于前值0.3个百分点，推测区间为-1.1%至-0.2%。此中仅3家机构预计CPI跌幅小于或持平于上月。

央行行长潘功胜在1月24日表现，从国内来看，有用需求不敷，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，物价程度低位运行。人民银行在货币政策工具的利用中，将强化跨周期和逆周期调治，为经济增长和物价稳固营造精良的货币金融环境。维护代价稳固、推动代价暖和回升作为把握货币政策的告急考量。要服从货币政策目的，保持货币币值稳固，并以此促进经济增长。

因此市场广泛预计，在1月24日超预期下调存款准备金率后，2月中旬LPR将会继承下行。

未来的货币宽松利率下行是相当确定的，因此超恒久国债利率下行仍然是市场的划一预期，那么30年期国债未来的走势也是确定的。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟