AI的止境生变

原来在没有北向资金的日子中，A股股民可以这么幸福。

A股4月迎来了一个超等开门红。在港股一连休市两日，北向买卖业务一连缺席的环境下，A股一连两个买卖业务日大涨。4月1日，紧张市场宽基指数均收红大涨，上证指数、深成指、创业板指、科创50指数分别涨1.19%、2.62%、2.97%、1.68%。

如果从消息的刺激来看，统计局公布的中采制造业PMI和财新制造业PMI双双回到50以上，进入扩张区间，是对经济根本面向好的预期。同时，长江证券整合进湖北国资、浙商证券收购国都证券落地，进一步强化了券商重组整合的预期。这些消息都带给了对于后市更强的信心。

在《又破3000点，我对后市很乐观》一文中，作者曾经提到过，A股现在正处于一个感情非常敏感的阶段。以2月5日的上证指数从2635点的底部反弹算起，上证指数期间最大涨幅已经高出了15%，完全修复了2024年初由于股市运动性踩踏带来的非常跌幅。感情驱动的修复完成后，行情转为题材驱动，低空经济、算力概念、短剧概念、CPO概念、Kimi概念等题材轮番上涨，但进一步的上涨行情缺乏驱动力，而且正值4月财报季，市场开始更加关注上市公司业绩和经济根本面的修复。在题材缺位、政策真空的时期内，业绩成为了决定市场走势的最大边际因素。

PMI的重回扩张区间，动员的指数级行情，就很大水平上代表了市场对于经济根本面的关切。但为什么超预期的PMI数据能带来这一波大涨？

如果我们回首本年的经济数据，可以发现经济数据是在不停向好的。比方，超预期的社会消耗品零售总额数据、固定投资数据、出口的数据，固然此中不乏结构性的题目，但总量数据的超预期是一个毕竟。不外，市场对于这些数据实在不停都并没有买账，典范如3月27日A股大跌（当日A股创3月份单日最大跌幅，上证指数跌1.26%，深成指跌2.4%）的日子，当日国家统计局公布利润数据，1-2月规模以上工业企业利润累计同比增长10.2%，自2023年8月以来一连为正。市场的大跌与向好的经济数据对比来看，显然市场并未定价这些经济根本面的因素。

相对于这些数据，PMI是一个非常特殊的存在。从时效性来说，PMI是观测经济运行环境最及时的指标之一，每个月月尾公布的PMI反映的是对于下个月经济的预期，50以上代表扩张，50以下就是紧缩。股市反映的是对于将来的预期，3月PMI的超预期体现，肯定水平表明经济根本面的向好是可一连的。

以是，4月1日的大涨固然是对PMI超预期的反馈，但更大的大概在于，市场开始买卖业务定价经济根本面的修复。如果经济的一连向好可以或许传导至上市公司利润的实现，沪深300指数的净利润体现可以或许一连2023年三季度以来的继承向上，那么沪深300指数根本面的改善，将是指数突破年初以来的高点进入第二波上涨的最紧张支持。

而对于后市经济的根本面，我相对更加乐观。从2024年经济复苏的节奏来看，货币和财政政策的双发力，肯定水平上抵消了房地产下行带来的压力。年初至今，消耗没有大幅度超预期，但也没有更加紧缩，复苏的态势显着；房地产投资固然仍未止跌，但基建和制造业投资的发力抵消了房地产的拖累；一季度出口的强劲又给经济添了一把火。以是本年团体上实体经济复苏的趋势是比力明确的，上市公司业绩也会大概率会迎来一连修复的阶段。

须要留意的是，当前市场仍然存在需求较弱、信心不强的题目，以是经济的修复也会布满妨害，叠加经济新旧动能转换的过程，高频经济数据一定存在很大的颠簸以致相互抵牾的地方。这也就决定了A股很难走出如2019年那样的行情，由于从2019年上市公司的根本面看，沪深300指数的归母净利润整年都保持着高出10%以上的增速，而以当前A股上市公司净利润的体现来看，保持个位数的增长就已经殊为不易。

一季度的经济已经收官，根本可以或许判断会是一个开门红的经济数据。而二季度随着消耗、投资等政策的进一步落地，动员经济一连修复和企业利润的实现，对市场可以更加乐观了。

【注：市场有风险，投资需审慎。在任何环境下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点互换，并不构成对任何人的投资发起。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智