本文由半导体产业纵横（ID：ICVIEWS）综合

先辈技能是王道，台积电不停证明这一点。

本地时间7月5日，New Street Research分析师Pierre Ferragu将英伟达评级从买进下调至中性。他以为，在客岁和本年分别上涨240%和157%后，英伟达的股价已经充实表现了估值。

Ferragu写道："尽管英伟达仍然是AI数据中心范畴最强大的特许谋划公司，但近期预期和估值证明，对该股的看法应该更为审慎。"

英伟达周五跌1.91%，收盘股价为125.83美元。根据美国证券买卖业务委员会（SEC）当天披露的文件，英伟达首创人HUANG JEN HSUN于7月2日、3日以每股匀称价123.2567美元售出24万股寻常股股份，代价约为2,958.16万美元。

固然下调了英伟达的股票评级，但Ferragu看好别的两只AI受益股AMD和台积电的股价表现，他对这两只股票的12个月目的价分别为235美元和1200元新台币，较二者目前的股价分别高出38%和约19%。

台积电客户同意涨价

麦格理证券在最新出具的个股陈诉中指出，根据供应链访查，台积电多数客户均已同意调升晶圆代工代价，动员台积电毛利率、赢利表现优于预期并逐年攀升。

统计目前外资圈给予台积电的目的价，千元以上险些已达共识，由高至低依次为：汇丰1370元、麦格理1280元、高盛1160元、花旗1150元、巴克莱1096元、摩根士丹利与摩根大通均为1080元、瑞银1070元、美银1040元。

究竟上，台积电股价在登上千元大关后，全球市场关注度大为增温; 而麦格理半导体产业分析师赖昱璋指出，由于台积电多数客户均已同意调升晶圆代工代价以调换稳固可靠的供货，动员未来毛利率将逐年攀升。

根据赖昱璋估算，台积电毛利率将于2025年攀升至55.1%， 2026年更将逼近六成、达59.3%; 而本年毛利率在生产服从提升下，已调升至52.6%。

随AI恒久趋势推动，加上毛利率上扬，使台积电2023-2026年赢利年复合发展率（CAGR）将达26%，赖昱璋将台积电2024-2026年每股税后纯益（EPS）分别上调5%、2%、1%，调解后EPS各达39.2元、51.2元、及65.3元。

基于赢利强劲增长，且本益比相对偏低（仅19.6倍，远低于英伟达的34.9倍、ASML的32.9倍等），因此，赖昱璋调高台积电实用本益比至25倍，给予「优于大盘」评级，目的价由1000元大升至1280元，调幅28%，一举冲上外资圈第二高价。

此外，有关于市场关心的资笔僻出方面，赖昱璋以为，基于连续不停投资先辈制程，特别是3nm与2nm，因此将台积电2025、2026年的资笔僻出推测值调高至350亿美元与370亿美元。

赖昱璋并预期，台积电本年底前，将完成每年5000片的2nm产能，到2027年底，产能将大幅扩张至9万片。

先辈制程一枝独秀

根据全球市场研究机构TrendForce集邦咨询最新观察，中国大陆6.18促销节、下半年智能手机新机发表及年底贩卖旺季的预期，动员供应链启动库存回补，对晶圆代工产能使用率带来正面影响，运营正式度过低谷。

观察中国大陆晶圆代工动态，沾恩于IC国产更换，中国大陆晶圆代工产能使用复苏进度较其他同业更快，以致部门制程产能无法满足客户需求，已呈满载情况。另一方面，因应下半年进入传统备货旺季，加上美国装备出口管制，产能吃紧情境大概延续至年底，使得中国大陆晶圆代工有望止跌回升，以致进一步酝酿特定制程涨价氛围。

本次中国大陆晶圆代工涨价是针对下半年CIS等产能相对吃紧，且目前代价低于市场匀称代价的制程节点，为缓解红利压力而举行的补涨步伐，而非全面需求回暖的信号，尽管本次特定制程向客户补涨成功，仍难回到疫情期间代价水准。

台厂尽管沾恩于转单需求，PSMC、Vanguard本年下半年产能使用率提升幅度优于预期，但团体成熟制程需求仍包围在经济疲软的影响下，产能使用率匀称仍落在70-80%，并未出现紧缺的状态。

仅有台积电在AI应用、PC新平台等HPC应用及智能手机高端新品推动下，5/4nm及3nm呈满载，本年下半年产能使用率有望突破100%，且能见度已延伸至2025年；随着外洋扩厂、电费涨价等资源压力，台积电筹划针对需求畅旺的先辈制程调涨代价。

值得留意的是，2024年全球通胀压力仍然存在，终端需求复苏不显着，库存回补动能时强时弱，晶圆代工厂多半以代价优惠吸引客户投片以提升产能使用率，导致团体ASP（匀称贩卖单价）走势下滑。2025年全球也将有不少新增产能释出，如TSMC JASM、PSMC P5、SMIC北京/上海新厂、HHGrace Fab9、HLMC Fab10、Nexchip N1A3等，预期成熟制程竞争仍相对剧烈，大概将会影响未来议价空间。

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