英伟达股价“过山车”背后：中国玩家的机会与挑衅

本地时间2024年7月29日，美国科罗拉多州，英伟达首席执行官黄仁勋在SIGGRAPH2024盘算机图形盛会上发表主旨演讲。视觉中国/图

2024年9月18日，华尔街投行William Blair的评级陈诉初次覆盖人工智能盘算公司英伟达，初次评级为跑赢大盘。

9月11日，英伟达首创人黄仁勋在高盛通讯和技能大会上发演出讲，表现客户们对英伟达产品的需求非常强劲，“每个人都想要成为第一个收到货的，每个人都想收到最多的产品”。

此番讲话大大提振市场信心，英伟达当日大涨8%，市值增长2500亿美元，创六周来最大单日涨幅。

此前8月28日，英伟达发布2025财年（自然年2024年二季度）中报和三季度业绩指引，然而财报公布后，由于三季度营收猜测低于市场预期，引发投资者对AI发展陷入泡沫的担心。股价盘后先涨后跌，一度下跌8%。

半个月内股价大涨大跌，与中国市场有不少关联。

中国数据中央业务有所规复

英伟达建立于1993年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉市。公司开创了加速盘算的先河，资助办理最具挑衅性的盘算标题。公司有两个主业务务——GPU（体现芯片）和Tegra处置惩罚器（体系芯片），在全天下范围内占据90%以上的市场份额。

中国大型的云服务提供商也离不开英伟达芯片，尤其是在美国对芯片实行出口管制政策后，英伟达的高端芯片一度为各互联网大厂哄抢，价格水涨船高。

2025财年中报体现，英伟达二季度营收和净利润均超预期，营收为300亿美元（折合约2138亿元人民币），同比增长122%，环比增长15%；净利润为166亿美元（折合约1183亿元人民币），同比增长168%，环比增长12%。

黄仁勋谈道，英伟达的客户们在产品交付时有着很强、很紧张的感情，如果能满足每个人的需求，这种感情就会消散。

英伟达收入来源于数据中央业务、游戏业务、专业视觉业务、汽车业务、主机厂及其他等。

数据中央业务是英伟达最重要的收入来源，在AI技能发展后也成为增速最快的板块。这块业务的增长重要是由英伟达Hopper、GPU盘算和网络平台的强劲需求推动。

2025财年二季度，英伟达数据中央营收262.72亿美元，占公司总收入的87.5%。其中，45%的营收来自于云服务商，凌驾50%的营收来自消费互联网企业。

重要客户群体包罗前沿模子制造商、消费者互联网服务，以及为消费者、广告、教诲、企业和医疗保健、呆板人等构建基于人工智能应用的数以万计的公司和初创公司。

在财报发布后的交流会上，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）总结，英伟达数据中央业务收入在中国市场实现了环比增长，成为数据中央业务的紧张贡献者。

只管英伟达没有公布中国数据中央占团体数据中央总收入的比例，但科莱特·克雷斯表现，该占比仍低于出口管制前的水平。

2022年10月，美国当局对华芯片出售实行出口管制。此前，黄仁勋曾指出中国对英伟达收入贡献约为20%。2023财年，中国的贩卖额占英伟达数据中央总收入比例降至19%。2024财年该占比一连下跌至14%，第四序度更是降至个位数。

深度科技研究院院长张孝荣告诉南边周末记者，英伟达中国数据中央业务有所规复，得益于中国对数据中央需求增长，以及英伟达在调整计谋后，更好地顺应了中国市场变化。

为了减轻出口管制带来的影响，英伟达在2025财年向中国供应不受管制的AI产品。

此前，英伟达曾为中国市场推出特供版AI芯片，如A800、H800、H20、L20、L2等，还将部分业务转移到中国大陆和中国香港，包罗测试、验证、供应和分销。

2025财年二季度，英伟达推出最新版芯片Blackwell架构芯片，对比此前推出的Hopper架构芯片，性能更优。据路透社报道，英伟达专门为中国市场开辟了一款基于Blackwell系列的AI芯片，暂定名为B20。

英伟达市场相关负责人回应南边周末记者，针对B20情况，暂无更多信息复兴。

发展自研芯片

据英伟达2025财年二季报，前四大客户贡献英伟达近一半营收。

英伟达未对外公布前四大客户的具体名单，但外部推测离不开当前AI范畴的头部玩家。

2024年7月30日，黄仁勋在第51届SIGGRAPH图形大会上与Meta首创人扎克伯格开展了一场对谈。在两边交流间，黄仁勋透露Meta拥有的英伟达GPU数量大概已到达60万个。

在中国，各大云厂商们现实拥有英伟达芯片的数量是秘而不宣的。在人工智能范畴，把握英伟达芯片的数量决定了他们各自的市场竞争力。

根据Omdia Research发布的陈诉，英伟达2023年第三季度售出了50万个A100和H100 GPU。2023年，Meta和微软两家公司从英伟达处分别购买约15万块H100 GPU，购买量并列第一。谷歌、亚马逊、甲骨文、腾讯以5万块H100 GPU的购买量并列第三。厥后是CoreWeave的4万块、百度的3万块和阿里巴巴的2.5万块。字节跳动以2万块名列厥后。

2023年6月，南边周末记者曾到场中国一家云盘算厂商运动，该企业工作职员表现，受管制影响，中国已很难买到英伟达A100和H100芯片，各人都在抢购A800。

两个月后，市场即传出消息，中国四大互联网巨头百度、字节跳动、腾讯和阿里巴巴集体抢购英伟达A800，订单金额高达50亿美元。

“没有英伟达芯片，基本做不了AI大模子。”一位在芯片创业公司工作多年的人士告诉南边周末记者，任何可以大概卖到国内的英伟达高算力芯片都有很强的吸引力，只要能买到就能在AI模子练习上获得更强算力，领先偕行，“买到就是赚到”。

他还增补称，现在，国内良好的开源模子都采取英伟达的芯片练习，移植到其他的芯片上会跑不起来。“不要说国内能否找到英伟达芯片的替代品，全天下都找不到。”

但随着AI大模子研发脚步加速，以及美方出口管制进一步加强，各大互联网巨头们不得不相继发展自研芯片。

当前A800、H800等中国特供版芯片也很难采购，H20在此前“阉割版”芯片的基础上继续低落性能，但业内都明确其性价比和供应量都很难满足要求，发展自研或寻求国产替代成为一定。

弘信电子（300657.SZ）董秘在2023年12月7日复兴投资者称，H20芯片的性价比低于部分良好的国产芯片。弘信电子是中国算力硬件和团体办理方案提供商，其全资子公司是英伟达中国区精英级互助同伴，具有获取英伟达芯片的渠道上风。

市场一度通报出“H20卖不动”的信号。为此，2024年5月底，英伟达下调中国特供芯片价格，H20芯片的价格比华为昇腾910B自制10%以上。

在刚发布的2025财年二季报中，英伟达转达出对美国出口管制的担心，不但使得公司业务收入大大镌汰，同时也鼓励中国企业寻求替代性产品，使得同范例竞争对手获益。

2024年9月11日，都城在线（300846.SZ）在投资者平台表现，国内产品重要以H20、L20英伟达芯片为主，公司已与国内头部芯片厂商燧原、海飞科等适配，并正在加速与其他国产芯片厂商适配，下一步会渐渐提拔国产芯片占比，加速信创替代。都城在线是一家提供云盘算服务和互联网数据中央服务的公司。

张孝荣表现，从当前中国芯片技能发展来看，芯片范畴已取得显著进展，但在高端芯片方面仍有不小挑衅，必要一连加大研发投入，摆脱对外部供应商的芯片依赖还是一个恒久过程。

南边周末记者 周小铃 南边周末练习生 张馨予

责编 冯叶