上半年业绩下滑、拟折价27％发行H股，“免税茅”后市怎么走？

8月18日，“免税茅”中国中免（601888.SH、01880.HK）赴港上市再进一步，据媒体报道，公司H股IPO代价定为158港元/股。这意味着中国中免H股发行价，较A股最新收盘价折价逾27%。

本次中国中免将在香港主板发行H股数目为1.028亿股，融资约162亿港元(约合140.19亿元)，意味着其将逾越天齐锂业（002466.SZ、09696.HK）成为港股市场年内最大IPO。

8月18日，中国中免A股收报188.62元/股，总市值3683亿元。

“免税茅”H股订价出炉，较A股折价逾27%

根据公告，中国中免H股IPO，中金公司、瑞银为其联席保荐人，公司拟发行约1.028亿股，发行后股本约20.55亿股（绿鞋前）。根据开端安排，本次H股发行香港、国际分别公开辟售513.82万、9762.37万股，分别约占环球发售总数的5%、95%，预期H股8月25日上午九时正开始在联交所主板生意业务。

158港元的发行订价高于市场订价区间的中点，此前每股招股价介乎143.50港元~165.50港元。若扣除环球发售的预计开支且以发售价为143.5港元的最低发售价盘算，中国中免H股IPO募资金额至少达144.24亿港元。

停止8月18日，中国中免股价报188.62元/股。按当前汇率（港币:人民币=0.8640:1）盘算，中国中免H股IPO订价较A股最新收盘价约有27.8%的折让。

此次H股IPO，中国中免共计引进9名基石投资者，合共认购62.38亿港元的发售股份。此中，韩国AMOREPACIFIC团体、中国国有企业肴杂全部制改革基金有限公司、中国国有企业布局调解基金股份有限公司、中远海运（香港）有限公司、海南自由贸易港建立投资基金有限公司、泸州老窖（000568.SZ）、Oaktree基金、国投旗下的融实国际控股有限公司、上海机场投资有限公司分别认购7.85亿港元、11.77亿港元、6亿港元、7.85亿港元、3.92亿港元、6.22亿港元、3.14亿港元、7.85亿港元、7.77亿港元发售股份。

根据招股书，中国中免是环球旅游零售第一大运营商，是国内唯逐一家覆盖全免税贩卖渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店，专注为境表里游客提供优质的免税和有税商品贩卖服务，市场份额到达86%。

公司本次赴港二次上市拟召募的资金将告急用于6个用途，包罗：约48.8%用于巩固国内渠道，包罗投资告急机场的约8间免税店、约20间其他口岸免税店、约20间有税旅游零售项目内免税店等；约22.5%将用于拓展外洋渠道，此中包罗外洋市内免税店、外洋口岸免税店、6间邮轮免税店以及收购2~3间外洋旅游零售运营商；约13.5%将用于改善供应链服从；约1.5%用于升级信息技能体系；约3.7%用于市场推广和进一步完满会员体系；约10%用于增补活动资金及其他一样平常公司用途。

疫情扰动，上半年业绩有所下滑

回顾“免税茅”的发展过程，2008年，公司与中国国际观光社总社有限公司完成战略重组，中免公司成为中国国旅股份有限公司（下称“中国国旅”）旗下全资子公司之一。2019年，中国国旅为进一步聚焦免税业务，将观光社业务剥离，随后公司正式更名为“中国旅游团体中免股份有限公司”，股票简称“中国中免”。2020年，海南离岛免税政策出台后，中国中免股价大涨，当年涨幅高达218.74%，并于2021年初创下汗青新高（399.47元/股），今后股价进入调解阶段。

剥离观光社业务后，中国中免的业绩一连三年实现高速增长，告急收入来自出售免税及有税商品。根据财报，2019年~2021年，中国中免的业务收入分别为480.13亿元（人民币，下同）、525.98亿元及676.76亿元；归母净利润分别为46.29亿元、61.4亿元及96.54亿元，业务收入和归母净利润复合年增长率分别达18.7%和47.1%。

2021年年报体现，中国中免的免税贩卖占比收入63.4%，此中香化、时尚品及配饰、烟酒、食品及其他分别占比34.1%、26.0%、2.7%、0.6%。

本年上半年，国内疫情扰动致使客流大幅降落，中国中免业务收入、归母净利润双双下滑，实现业务收入为277亿元，同比降落22.2%，归母净利润39.38亿元，同比下滑26.5%。

对于未来发展战略，中国中免在招股书中表现，公司将继承鼎力放肆发展离岛业务，充实利用海南离岛免税政策；继承拓展国内传统渠道，强化公司现有的全渠道零售网络；继承拓展建立以免税业务为焦点的旅游零售综合体，促进产业链延伸；抢先开设市内免税店，扩展新兴渠道市场空间；一连开辟外洋渠道，进一步提升环球竞争力；利用资源运作，深化上游品牌供应商和国表里渠道的竞争上风等。