除了电池，新能源车财产链里，谁在“闷声发大财”？｜见智研究

上市公司的三季报收官在即，新能源车行业仍旧是瞩目标明星。除了家喻户晓的电池外，尚且处于红海竞争的汽车电子范畴又有谁赚得盆满钵满呢?

本文将重点分析新能源车财产链（除电池外）上市公司的财务和根本面环境。

华尔街见闻·见智研究将全文放在三个线索上：

毛利率最高是谁？

营收规模增长最快是谁？

利润增速远超营收增速是谁?

软件仍有高毛利率，但利润增长尚需时日

汽车作为新一代智能消耗产物，已经兼具了电子产物的属性。从长远来看软件类的毛利率仍旧高于硬件，这个规律可以参考消耗电子财产链。制造手机、零部件的企业都没有卖软件的更赢利。

但是见智研究以为：如今汽车软件还属于早期发展阶段，格局和产物都没有成熟，汽车智能软件相较于硬件还须要更多时间才气大规模应用和落地。因而软件类产物即便是享有高毛利率，但是仍旧会受限于业务量低，研发投入大，利润还未进入大规模增长阶段。

先来看硬件行业：属于劳动力麋集型财产，厂商赚取的是生产加工产物的制造利润（本文所提到的硬件不包罗高端芯片），会受到上卑鄙的挤压，利润空间低，毛利率一样寻常在10-30%，包罗电驱电控、底盘（氛围悬挂、制动）、座舱、域控制器和线束等等。

详细来看：

原质料资源占据很大比例，企业要面临采购代价上涨所带来的被迫性压低利润空间的环境；

采购大型装备、折旧等较高的资源。

没有把持性格局出现，企业对卑鄙客户难有议价权。

再来看软件行业：属于研发型财产。一样寻常都享有较高的利润率。如果单纯以软件行业来看，龙头企业可以做到90%+的毛利率。上市公司的毛利率一样寻常在40-60%。

软件型企业紧张资源是职员和研发投入，固定资产投入非常低。而且在产物成熟后，企业可以每年向客户收取授权费，属于高回报型模式。

见智研究筛选了两家软件企业举行对比：（22Q3的财务数据）

1、四维图新的毛利率为57.39%；特别是导航和自动驾驶产物都是高毛利率，分别为98%和88%（自动驾驶与华为举行相助），两业务贡献有限。

别的，也由于比年来研发付出的不停增长，企业如今处于亏损状态，也就是增收不增利的环境。

2、中科创达的毛利率为41.02%；如今公司公务了是第一大收入泉源，但是智能网联汽车增速很快，本年的收入同比增长51.34%。公司的利润和收入根本保持同步增长。

谁的营收增长遥遥领先？

见智研究选取了24家汽车电子公司，将营收增长速率举行排序。（排序数据均采取本年前三季度累计数值，单季度会有季度颠簸性，有紧张厘革会单独分析）

结构体现：电驱集成化的英博尔收入增长速率最快，其次是做毗连器的瑞可达、电源集成的欣锐科技。

而位居第四的德赛西威增长速率也不容小觑，由于其营收规模相较于其他位列榜单的公司来说，照旧非常高的。别的，在汽车软硬件行业中，100亿以上的营收体量都算是规模较大的公司。

此处重点说一下，英博尔

对于公司的紧张业务电驱集成化是新能源车催生的新需求，此前见智研究在电驱集成化，新能源两大阵营的下一个争取战场一文中，对于行业的发展和格局举行过详细分析。如今有整车厂和第三方厂商两大阵营；而在第三方阵营来说，英博尔的增长速率黑白常值得关注的，如今公司处于订单放量阶段，收入规增长趋势显着。

公司从2019年至今，业务收入从3.18亿，增长到13.77亿，不到三年收入规模增长了4倍之多。缘故原由在产物得到新能源车的认可，特别是本年公司还拿到了小鹏P7的前驱电机、在电源三合一产物中得到长城汽车好猫系列、以及合众汽车的哪吒系列等多款2022年新款车型的订单。

别的，特别分析一下韦尔股份，是由于手机图像传感器收入下滑拖累了团体收入，而汽车CIS的收入即便是在增长，但收入体量还比力小，根据此前中报的数据汽车仅占到CIS业务的22%。

谁的利润增长最快？

除了关注业务收入的增长外，对于股东们来说，企业利润的增长大概显得更为紧张。能资助我们看到企业是否进入规模效应，大概是已经完成资源接纳，进入红利的迁移变化点。

仍旧选取上述的24家样本公司，对2022年前三季度的归母净利润增上举行排序：

结果体现：

均胜电子利润增长最快，云云高的增长实在是源于客岁的超低基数。本年Q2是公司的红利拐点。

见智研究在本月初时，对于公司的业务已经举行过详细分析，可拜见净利润翻5倍，均胜电子智能汽车红利拐点明一文。

值得特别分析的是，均胜电子是汽车电子行业中营收规模最大的，2022年前三季度业务收入到达357.43亿元，净利润是在本年二季度扭亏为盈的。毛利率也在稳步提拔阶段，从客岁的6.90%，进步到如今的13.93%。

位居第二的就是做汽车电子的经纬恒润，公司的产物矩阵非常丰富，在国内自主品牌乘用车的前视体系占据率已经近次于博世，位居第二。客户包罗小鹏、蔚来等一众主流车企。

但是，如今公司的单季度利润还不敷稳定。22年Q1还处于亏损，二三季度的利润较客岁有显着增长。但是由于公司产物种类浩繁、且是具有肯定技能壁垒的产物、仍旧须要投入高昂的研发费用。

第三就是利润和营收规模同步高增长的瑞可达；公司专注于毗连器产物，新能源是紧张收入增长泉源（汽车+储能）。公司的上风在于是蔚来换电的紧张相助搭档。

新能源车对毗连器的增量需求一方面是高速毗连器；另一方面是射频毗连器。高压毗连器要满意大电流、高电压的环境；而射频毗连器啧紧张是用于毗连摄像头、激光雷达、域控制器等等。

国内的紧张制造商包罗：老牌龙头中航光电、瑞可达、航天电器、得润电子、永贵电器、徕木股份。

毗连器的国产化率尚且比力低，10%+；而且可应用的场景也比力多，以是各家专注的方向也有所差异。

别的，上述提到业务收入增长第一的英博尔的净利润增长也比力快，但是体量还非常小，将来也还要关注财务上的微观的厘革。

值得特别关注的是，做精密齿轮的双环传动有超预期的体现。公司自2021年开始，单季度的净利润不停保持高速增长，季度匀称增速高达235%。紧张是新能源车和呆板人的RV减速器销量超预期。

此处简单分析一下，新能源汽车齿轮紧张用于减速器、差速器等环节。新能源汽车的高速发展一方面提拔了齿轮行业的壁垒（包罗高转速、承载、咬合精度以及噪声灯性能），另一方面也将动员齿轮业务须要的快速放量。

新能源车电驱体系不但对齿的要求大幅进步，还进步了用量（主流车企均采取双电机驱动），以及单价（从本来百元进步到了千元以上）。

双环传动本年前三季度，在新能源齿轮业务收入同比增长280%，Q3单季度增长220%，远高于新能源车行业匀称程度。

本年前三季度RV减速器的收入已超已往年整年。一方面是在新能源汽车的分泌率不停提拔，另一方面公司也已经通过国际工业呆板人龙头企业的认证，汽车和工业呆板人将是推动公司业绩增长的双重动力。

末了，也特别分析一下，24家企业的ROE（加权）排名是瑞可达最高。

总结

汽车电子软件的毛利率仍旧高于硬件，将来要重点关注导航和自动驾驶以及高级辅助驾驶产物的装配环境。在浩繁汽车零件公司中，大部分新能源车的收入规模和体量都比力小，增长潜力很大。但是风险在于尚未形成稳固的格局以及极强的品牌竞争力，一方面应当关注企业订单量以及利润的增长速率，另一方面也要关注像是激光雷达等技能含量较高产物的突破性盼望。

本次数据均泉源于上市公司财报，数据排名仅作为参考，不具备投资发起，望读者悉知。