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出品 | 财银社 文章 | 伸开 编辑 | 毕菏 国联人寿保险股份有限公司（以下简称“国联人寿”）作为一家创建十年的中型寿险公司，其2024年度财务报告及四序度偿付本领报告揭示了公司在复杂市场情况下的筹谋全景。 从表面数据看，公司净利润实现0.87亿元，较2023年亏损2.24亿元呈现显著改善，但深入分析财务布局与业务实质，这份“扭亏为盈”的效果单背后暗藏隐忧。 可连续性存疑的利润修复 2024年国联人寿净利润转正的焦点动能来自资源市场的超额收益，利润表表现，公司整年投资收益达11.90亿元，较上年增长25.33%，投资收益覆盖了承保亏损。 这一数据印证了保险行业“靠天用饭”的特性，在权益市场回暖的2024年，公司持有的2.10亿元以公允代价计量的金融资产实现1.38亿元正收益，同时16.71亿元的可供出售金融资产公允代价变更带来5.88亿元其他综合收益，两者合计贡献了超过80%的投资收益增量。 然而，这种盈利模式存在显着脆弱性，资源市场颠簸性加剧的配景下，公司权益类投资占比达24.5%，远超行业15%的警戒线，一旦市场回调将直接打击利润表。 更深条理的抵牾在于，投资收益对利差的太过补偿掩饰了保险主业的筹谋逆境。只管整年保险业务收入达73.11亿元，同比增长8.9%，但承保端实际呈现“增量不增利”的特征。 提取保险责任预备金付出高达60.02亿元，叠加4.05亿元退保金与9.75亿元赔付付出，导致承保利润仅为-3.14亿元。这种“投资补承保”的盈利布局不但难以连续，更反映出公司产物订价本领不敷、费用管控失效等根本性题目。 以银保渠道主推的分红险为例，其综合退保率达2.35%，高退保率导致续期保费贡献减弱，迫使公司不得不连续加大贩卖费用投入，2024年手续费及佣金付出达5.05亿元，形成恶性循环。 低代价业务与资源斲丧 深入业务层面，国联人寿的产物布局失衡题目尤为突出，年报披露的前三大退保产物中，“盛世传承终身寿险”“惠泰鑫年两全保险B款”等短期储备型产物占比超过70%，这类业务固然可以或许快速做大保费规模，但其新业务代价率普遍低于5%，远不及恒久保障型产物20%以上的代价贡献。 更值得鉴戒的是，银保渠道占比连续攀升至65%，导致客户续期率下滑至94.85%，个人营销员数目仅1359人，人均产能0.73万元/季度的数据，暴露了个险渠道建立滞后的题目。这种渠道布局使公司太过依赖银行网点的一次性贩卖，缺乏稳固的客户黏性。 产物筹划的缺陷进一步加剧了资源斲丧，2024年第四序度偿付本领报告表现，寿险保险风险最低资源从7.22亿元增至8.14亿元，增幅12.7%，重要源于恒久期缴业务预备金计提压力。 以“福享人生年金保险”为例，其2.46%的年度退保率虽低于行业均值，但产物答应的2.5%预定利率在当前低利率情况下已靠近利差损边沿。更严峻的是，公司全能险账户规模达10.87亿元，结算利率维持在4.2%-4.8%区间，这部门负债本钱刚性叠加资产端收益下行压力，未来利差损风险不容小觑。 偿付本领承压，资源增补如饥似渴 偿付本领指标的下滑敲响了资源富足性的警钟，四序度末焦点偿付本领富足率62.91%，较上季度下降8.65个百分点，逼近50%的羁系红线；综合偿付本领富足率111.51%，同比下降13.02个百分点，重要归因于实际资源淘汰1.58亿元与最低资源增长2.55亿元的双重挤压。 细究资源变更，焦点一级资笔菩的保单未来盈余从11.75亿元降至11.16亿元，反映有用业务代价缩水；而市场风险最低资源增长1.42亿元，光荣风险最低资源增长1.58亿元，凸显资产端风险敞口扩大。 公司现在依赖的10亿元资源增补债券将于2027年进入赎回期，但焦点资源缺口已达13.53亿元，附属资源工具占比42%，靠近羁系上限。 只管四序度通过增资1亿元暂时缓解压力，但在行业团体资源增补难度加大的配景下，怎样拓宽资源增补渠道将成为生死攸关的课题。 投资收益依赖与现金流错配 筹谋运动净现金流49.17亿元看似充裕，但细分可见保费收入现金流入65.42亿元，而投资运动现金流出高达193.11亿元，这种“以投资斲丧现金流”的模式难以为继。 更值得关注的是，公司持有337.17亿元买入返售金融资产，这类短期回购生意业务虽能提拔资金利用服从，但质押品中64%为光荣债，在市场运动性收紧时可能引发连锁反应。 四序度运动性覆盖率（LCR）虽满足羁系要求，但压力测试表现，在重度压力景象下3个月LCR2骤降至125.54%，逼近100%的警戒线，暴露运动性储备不敷。 资产负债久期错配加剧了埋伏风险
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