光大证券：给予澜起科技买入评级

光大证券股份有限公司刘凯,石崎良,林仕霄近期对澜起科技举行研究并发布了研究陈诉《跟踪陈诉之八：22Q3业绩高增长，DDR5驱动公司快速发展》，本陈诉对澜起科技给出买入评级，当前股价为66.42元。

　　澜起科技(688008)

　　变乱：

　　公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现业务收入28.81亿元，同比增长80.88%，实现归属于上市公司股东的净利润9.99亿元，同比增长94.94%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.66亿元，同比增长112.39%。

　　点评：

　　22Q3各产物线收入高增。2022年前三季度，公司互连类芯片产物线业务收入为19.52亿元，较上年同期增长74.91%，毛利率为59.04%；公司津逮服务器平台产物线业务收入为9.28亿元，较上年同期增长94.65%，毛利率为11.37%。

　　剔除股份付出费用影响后净利润增速较快。根据公司三季报，2022年前三季度，公司股份付出费用为1.11亿元，在思量相干所得税费用影响的底子上，该费用对归属于上市公司股东的净利润的影响为0.96亿元。因此，2022年前三季度，剔除股份付出费用影响后的归属于上市公司股东的净利润为10.95亿元，较上年同期增长77.80%；剔除股份付出费用影响后的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.62亿元，较上年同期增长85.76%。

　　服务器DDR5加速渗出，有望动员公司快速发展。AMD官方公告，公布将于平静洋时间2022年11月10日举行名为“togetherweadvance_datacenters”的直播活动，推出代号为“Genoa”的下一代EPYC（霄龙）数据中央CPU。AMD的高管以及重要生态体系互助同伴届时将登场，详细先容下一代数据中央处置惩罚器和办理方案。INTEL将来将进一步推升DDR5在PCNB和服务器市场中的渗出率。INTEL支持DDR5的两大系列CPU已一连步入放量期，DDR5渗出率一连加速，此中面向PCNB范畴的AlderLakeCPU已于2021年发布，INTEL预计面向数据中央范畴的SapphireRapids将于2022~2023年量产出货。

　　一、内存接口及模组配套芯片业务

　　DDR5世代环球焦点供应商之一，市场份额一连稳固。公司的内存接口芯片受到了市场及行业的广泛承认，公司依附具有自主知识产权的高速、低功耗技能，为新一代服务器平台提供完全符合JEDEC尺度的高性能内存接口办理方案，是环球可提供从DDR2到DDR5内存全缓冲/半缓冲完备办理方案的重要供应商之一，在该范畴拥有紧张话语权。市场份额方面，公司在DDR4世代渐渐创建了行业领先上风，是环球可提供DDR4内存接口芯片的三家重要厂商之一，占据环球市场的紧张份额。在DDR5世代，公司继续领跑，内存接口芯片的市场份额保持稳固。公司可为DDR5系列内存模组提供完备的内存接口及模组配套芯片办理方案，是现在环球可提供全套办理方案的两家公司之一。环球DRAM行业市场90%以上的市场份额由三星电子、海力士及美光科技占据，他们也是公司内存接口芯片及内存模组配套芯片重要的卑鄙客户。

　　二、津逮CPU业务

　　津逮CPU竞争力一连提拔。津逮服务器平台是公司面向中国市场计划的本土服务器平台办理方案，其技能具有独创性、先辈性，且该产物线可一连更新迭代。颠末多年的市场拓展，津逮服务器平台已具备肯定的客户底子及市场份额，一连的更新迭代进步了津逮CPU的产物竞争力，坚韧不拔的客户导入和及时的本地服务也渐渐得到客户与市场的承认。公司津逮服务器平台产物线业务收入为9.28亿元，较上年同期增长94.65%。

　　三、PCIeRetimer业务

　　PCIeRetimer有望成为有望为行业主流办理方案。PCIeRetimer芯片作为PCIe协议升级迭代配景下新的芯片需求，其重要办理数据中央、服务器通过PCIe协议在数据高速、远隔断传输时，信号时序不齐、斲丧大、完备性差等标题。相比于市场其他技能办理方案，现阶段Retimer芯片的办理方案在性能、尺度化和生态体系支持等方面具有肯定的比力上风。随着传输速率从PCIe4.0的16GT/s到PCIe5.0的32GT/S，再次实现翻倍，Retimer芯片技能路径的上风更加显着，Retimer芯片的需求呈“刚性化”趋势。有研究猜测，到PCIe5.0期间，

　　PCIeRetimer芯片有望为行业主流办理方案。PCIe5.0Retimer芯片研发渴望顺遂。公司是环球可量产PCIe4.0Retimer芯片唯一的中国公司。公司PCIe5.0Retimer芯片的研发渴望顺遂，有望成为国内首家可提供PCIe5.0Retimer芯片的厂家，以及该细分范畴中环球的紧张供应商之一。

　　四、AI芯片业务

　　AI芯片应用一连拓展。随着AI行业和市场继续快速发展，除了传统的监控和互联网等业务，AI应用在医学、贸易范畴的新应用不停增长。而AI算法在自然语言处置惩罚（NLP）任务上的进步也推动了呆板翻译、人机对话、智能文天职析等应用的推广。同时，由AI应用所动员的AI硬件市场也以两位数的年增速在不停增长。现阶段，按根本功能分别，AI芯片可分为训练芯片和推理芯片；按技能路径分别，AI芯片可分为GPU、FPGA、ASIC芯片；从终端应用场景来看，除了传统的视频监控和互联网等业务，AI芯片在医学、贸易范畴的新应用不停增长。

　　五、互连类芯片多产物结构取得里程碑突破

　　2022年5月，公司推出环球首款CXL内存扩展控制器芯片（MXC）。该MXC芯片专为内存AIC扩展卡、背板及EDSFF内存模组而计划，可大幅扩展内存容量和带宽，满足高性能盘算、人工智能等数据麋集型应用日益增长的需求。MXC芯片是一款CXLDRAM内存控制器，属于CXL协议所界说的第三种装备范例。该芯片支持JEDECDDR4和DDR5尺度，同时也符合CXL2.0规范，支持PCIe5.0的速率。该芯片可为CPU及基于CXL协议的装备提供高带宽、低耽误的高显着低落软件堆栈复杂性和数据中央总体拥有资源(TCO)。

　　2022年5月，公司在业界率先试产DDR5第二子代RCD芯片。该芯片支持的数据速率高达5600MT/s，与第一子代产物相比，第二子代RCD芯片最高支持速率提拔16.67%，特别实用于大数据、人工智能、物联网、边沿盘算等数据麋集型应用。该芯片采取双通道内存架构，支持1.1VVDD和1.0VVDDIO电压及多种节电模式，更为节能。除了在芯片层面提供业界领先的性能、能效比和可靠性以外，公司的第二子代RCD办理方案还包罗CA、CS和DFE训练模式及双频支持等高级功能。

　　红利猜测、估值与评级：积极把握底部平台型龙头，短中长期产物逻辑清楚。澜起科技是中国为数不多具备环球竞争力的企业，是一家国际领先的数据处置惩罚及互连芯片计划公司，致力成为服务器和数据中央范畴盘算、存储、互联相干范畴平台型企业。将来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量；同时看好公司津逮服务器平台国产更换空间，及PCIeRetimer芯片放量。我们维持公司2022-2024年净利润为15.07/21.51/30.10亿元的猜测，对应PE45/31/22X，维持“买入”评级。

　　风险提示：DDR5进度不及预期，技能研发不及预期。

证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据盘算，广发证券耿正研究员团队对该股研究较为深入，近三年猜测精确度均值高达99.98%，其猜测2022年度归属净利润为红利15.02亿，根据现价换算的猜测PE为49.55。

最新红利猜测明细如下：

该股近来90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；已往90天内机构目的均价为79.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具体现，澜起科技（688008）行业内竞争力的护城河良好，红利本领良好，营收发展性一样平常。财务康健。该股好公司指标4星，好代价指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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