舍得酒业：疫情成了中报背锅侠，三季度白酒内卷加剧后次高端可否放量？

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文 | 公司研究室，作者 | 淮上月

8月17日晚，舍得酒业（600702.SH）发布半年报，22H1 实现营收 30.25 亿元，同比增长26.5%，归母净利润 8.36 亿元，同比增长13.6%；此中 22Q2 实现营收 11.41 亿元，同比下滑16.3%，归母净利润 3.05 亿元，同比下滑29.7%。

固然有不少券商同步发出看多研报，但资源市场似乎并不买账。8月18日，舍得酒业股价开盘即大跌，收盘跌幅5.77%。值得光荣的是，当日成交大幅放量，体现在股价相对低位还是有资金逢低参与。

01 疫情成了业绩背锅侠，上半年逆势扩张贩卖费用同比增长51.30%

业内人士以为，这固然是原形，但贵州茅台的亮眼体现，还是犹如一面镜子，反照出差异白酒品牌抗击外部风险的气力强弱，只有像茅台如许的极品白酒，才气真正穿越各种风险，保持公司业绩一连稳固增长。至于业绩报喜的古井贡酒（000596.SZ），市场似乎对这份业绩快报有争议，此前一家着名券商乃至发出了看空陈诉。

固然，舍得酒业的逆势扩张还是取得了肯定效果。东方证券（600958.SH）研报以为，22H1末，公司经销商数量2456 家(yoy+20.2%)，环比增长 47家，22H1匀称收入106.8 万元 (yoy+8.4%)，公司渠道团体仍保持扩张趋势。

02 二季度舍得系列控量挺价，三季度动销发展的动力在那边？

与水井坊一样，多家券商对舍得酒业3季度的动销充满盼望。一样平常而言，二季度都是白酒贩卖淡季，三季度则恰恰相反，是白酒贩卖旺季，由于这个季度不光有传统的中秋佳节，还要为十一国庆小长假提前备货。

具体到舍得酒业，3季度动销有哪些上风呢？

东方证券以为，除了渠道上半年保持扩张，舍得酒业22H1末条约负债余额 4.32 亿元，同比增长 17.0%，环比增长 10.4%，也为旺季贩卖蓄力。从批价来看，公司焦点产物在 2022 年以来保持稳固，咀嚼舍得批价在 6月份小幅上涨；公司通过控量保价，保障渠道库存和利润的康健。随着疫情缓解，前期部门延长的宴席订单有望在中秋国庆开释，进而有望推动公司在三季度放量，看好下半年业绩复苏。

东吴证券（601555.SH）分析师汤军,王颖洁发布研报以为，舍得酒业低档酒 H1 体现， H2 更看舍得系列。Q1 水晶舍得串货和乱价，2 月份开始克制水晶舍得的发货，断送量来稳价；咀嚼舍得，不管是要推第五代还是徐徐淘汰搭赠，从长期维度要一连把大单品代价往上做，本年以来批价稳固在 360-370 元左右；经销商数量停止 Q2 末是 2456 家，同比+412 家，环比+47 家。谋划思绪未有厘革，渠道体现相对康健，焦点市场库存保持 2 个月的程度，预测 Q3 旺季，在本年妥当的根本上舍得有望进入放量的阶段。

有圈内人告诉公司研究室，二季度受疫情打击，大多数白酒公司业绩都受到影响，各家公司都铆足劲在3季度大干一场，把上半年疫情造成的丧失夺返来。比如，江苏地产名酒当代缘（603369.SH），趁疫情缓解后在6月下旬发起百日营销大会战。正由于云云，3季度白酒圈内卷估计非常锋利，动销情况毕竟怎样，现在的猜测都很难作数。

03 业绩承压股价先行下跌，机构进收支出超等牛散一连两季度减持

股价曲线总是走在业绩前面，利好利空都是云云。究竟上，对于白酒公司中报业绩不尽人意，市场着实早有预期，大多数公司的股价早就开始下跌。

就舍得酒业而言，8月17日公司股价收盘164.08元/股，较客岁同期下跌19.25%。8月18日中报业绩发布后，公司股价跳空大跌，收在154.61元/股，较客岁同期下跌23.54%。业绩承压股先行下跌，这在公司股价周K线走势上看得非常清楚。

公司研究室注意到，随着舍得酒业股价从高位下跌，机构与大户的持股态度也出现分化。

2021年中报，前十大流畅股东中，没有看到公募基金，只有范社彬等超等大户以及云南卓晔投资管理有限公司-卓晔1号基金，这是一家私募，长期驻扎在舍得酒业中高抛低吸。

客岁6月尾，范社彬在加仓，而卓晔1号基金在减持。客岁3季度到年底，两者都维持着雷同的操纵。2022年一季报时，范社彬与卓晔1号基金的操纵反转过来，范社彬开始减持，卓晔1号基金开始加仓。同样的动作，不停维持到6月30日。单从近1年的操纵看，卓晔1号基金对公司股价走势把握得似乎更精准。

最新发布的中报体现，除了超等牛散范社彬、卓晔1号基金外，前十大流畅股东中，机构投资者因素比力杂，投资操纵也不同等，进收支出。位居第五的是澳门金融管理局，这是一家QFII机构，二季度增持59,6万股。紧挨着的是招商中证白酒指数分级基金，这家白酒投资大拿二季度也在小幅增持。接下来的两家公募——汇添富消耗与财通代价，都在小幅减持。排在第十的是各人人寿保险公司，是二季度新进场的机构。