十大券商战略：反弹行情仍在初期，将连续至来岁1月？关注三条主线

中信证券：风险偏好全面回暖，全面修复行情的趋势更加明确

当前市场从政策预期博弈阶段步入政策结果博弈阶段，显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特性，这反而预示着全面修复行情的趋势更加明确，如今行情正处于政策驱动的上半场，直至经济规复进入新稳态，才会步入由业绩驱动的的下半场。

设置上，发起继续围绕政策受益最显着的三条主线均衡设置。一方面，从修复行情所处阶段来看，随着防疫办法机动调解，稳地产政策连续发力，经济在渐渐探求新稳态，市场密切关注各地顺应“二十条”的过程，不停博弈防疫政策实验结果，同时地产链的规复节奏高度不确定，围绕地产政策结果的博弈也在连续。另一方面，从行情显现出特性来看，风险偏好全面回暖，活泼资金仓位仍旧偏低，做多意愿显着升温，但根本面和行情修复的节奏高度不确定，导致行情初期主线不清，同时修复的大方向又高度明确，导致生意业务活动高度博弈，存量调仓、增量入场和低仓位滚动生意业务推动行业板块快速轮动。

海通证券：债市下跌对股市是小扰动，年内第二波行情举行中

当前市场有两大热议点，一是债市对股市扰动，二是风格是否切换。债市下跌对股市影响取决于背后逻辑，这次宏观活动性配景未变，债市下跌对股市是小扰动。银行地产雷同2012年和2014年底的低估低配，但地产根本面趋势和股市微观资金结构差异，这次是轮涨而非风格切换。年内第二波行情举行中，高景气的发展更优，如数字经济、新能源。

中信建投证券：市场从反弹转向震荡，注意三大投资线索

陪同前期几大利好兑现，市场近期从反弹转向震荡，今后看岁末行情的下一个紧张催化点就是年底的政策主线，从过往案例来看，紧张注意三点：1）中心经济工作聚会会议主题上，经济复苏时紧张关注改革，经济疲软时紧张关注稳增长；2）当工作经济聚会会议提及“稳增长”时，后续基建增速大概会跟进；3）近几年中心经济工作聚会会议前后市场以安稳为主，不再大起大落。

年末活动战下的行业精选线索。1）防疫优化线索上，新冠医药产业链（药物治疗+疫苗）则迎来需求增量空间。此中药物治疗方面，政策端，《关照》提到器重发挥中医药的独特上风；需求端，住民具备感冒呼吸品类药物囤货需求。疫苗方面，外洋紧张经济体放松后疫情数据表现与疫苗接种率干系性较强，如今我国高龄生齿接种率仍有待进步。团体上预计需求增量确定性+低估值低拥挤度的医药板块或有望迎来更强弹性表现，具体关注中药、口服药、疫苗、药店、医疗装备等细分板块。2）近期如游戏、信创等产业政策同样频发，我们以为岁末行情中可以优选产业政策和后续中期景气叠加的品种，紧张对准2023年仍具备高业绩增速的板块，重点关注发展科技方向优选安全主题下的半导体装备/质料、信创、军工，高景气关注2023年仍具备高业绩增速预期的风/光/储。3）稳增长线索下的新基建，包罗能源新基建、TMT新基建和医疗新基建等。

国泰君安证券：政策底与市场底已现，股票逢跌加仓

春寒料峭但晨曦微露，股票逢跌加仓。政策底和市场底已经看到了，现实束缚在于根本面底还没有见到，以致由于短期防控的压力根本面寻衅是增长的，股票行情难以复现诸如2020年6月与2022年5月从底部爬坑后拉升式的行情，更大概的路径是在震荡和反复中向上推进。但是，对于股票战略而言，预期迁徙变化后震荡调解反而是结构的机遇，股票逢跌加仓。

跨年结构，器重传统天下的修复以及新兴发展的趋势。股票投资者还处于小心翼翼的阶段，政策频出与防控优化恰恰分析确目标天平向经济倾斜，经济的绝对低点已经没有那么紧张，必要思量的反而是2023年远期预期上修的大概。下一阶段的投资在内需中探求机遇，一方面是政策修正带来的传统天下的修复，如上证50；而另一方面的再杠杠化部分从地产驱动到制造驱动的趋势厘革带来的新兴发展的机遇，如科创50。

中金公司：积极对待政策边际厘革，发起渐渐结构

只管政策向经济的传导以及经济改善成效仍有待进一步观察，但我们以为疫情防控和房地产两大政策厘革的信号意义值得器重，市场前期已具备较多的偏底部特性，预期好转的关键在于根本面的修复力度，发起投资者渐渐结构。重申对A股市场将来12个月持中性偏积极看法，在政策调控、疫情防控、地产调解等因素作用下，中国经济韧性如弹簧连续被压缩，一旦这些因素中某些或全部有所缓解，增长反弹力度大概超预期。

设置发起：政策支持范畴大概仍有相对表现。1）预期不高、政策出现边际厘革受影响大的范畴，如地产链条、受疫情影响的消耗，包罗食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造发展赛道，包罗科技软硬件、高端制造、军工等；3）股价调解相对充实、中恒久远景有待清朗的范畴，如医药、互联网等，设置机遇需等候政策预期厘革。

兴业证券：深秋行情蓄力前行，关注三条主线

深秋行情仍将蓄力前行。1）随着政策放松，市场此前对于经济下行、地产风险的担心正在被化解，市场灰心预期迎来边际改善。2）外部的打击也在削弱。此前8、9月美债利率上行、外洋市场动荡、大国博弈、人民币汇率贬值等外部风险连续克制风险偏好，外资大幅流出打击市场。而近期，美国10月CPI低于预期，动员美债利率、美元指数回落，外资重新回流，11月11日以来陆股通北上资金已大幅流入469.5亿。3）从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部地区。只管11月以来市场有所回暖，但制止11月18日上证综指12.2倍、创业板指39.5倍的PE估值仍处于汗青底部地区，与此同时股权风险溢价也分别处于2010年以来78.9%和96.1%的汗青高位。

结构上，继续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。1）“信军医”：近期“信军医”迎来政策麋集催化，且业绩层面“信军医”内部包罗信创、云盘算、航空装备、创新药等浩繁细分行业来岁景气有望改善。因此，综合景气、估值、拥挤度、资金和政策等多个维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望连续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且恒久来看符合国家对于“增强科技创新范畴自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展必要，当前位置的设置代价已经凸显。2）“新半军”：拥挤度仍处于中低程度，近期主力资金出现净流入拐点，多路资金加仓。而且根据我们独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，当前仍处于上行趋势中，指向修复并未竣事。3）科创：我们以为当前的科创，不但仅是短期修复，更是雷同2012年创业板的中恒久机会。在履历客岁下半年以来的体系性调解后，随着外洋扰动渐渐褪去、国内进一步聚焦恒久“国家安全”“独立自主”“高质量发展”，且估值、持仓均处于底部，我们以为科创板或雷同2012年的创业板，成为A股新一轮周期的主线方向。

华安证券：反弹行情仍在初期

上周在债市利率飙升导致钱币政策转向担心、国内疫情散点多发制约经济修复以致担心政策重新从严，以及美债利率有所回升的影响下，市场走势出现前涨后跌、团体震荡，行业表现出现防疫干系方向强而新能源热门赛道和出行链弱的特性。市场广泛关心反弹行情是否仍会连续？我们以为本轮行情仅行进至初期，反弹格局稳定。一方面利率飙升由于短期活动性打击所致，当前央行已加大投放，预计后续利率仍将继续回落，钱币政策收紧言之尚早；二方面国内疫情散点多发紧张和当前冬季时节有关，疫情防控优化步调更多思量与主流毒株感染特性相顺应，不会重新从严；三方面美债利率连续上行如今缺乏根本面支持，当前仍在反应加息75bp预期的降温，预计将来一段时间震荡回落的方向稳定。

设置上，新能源赛道中恒久占优方向稳定，发起加大并器重其设置力度；和防疫优化干系的医药范畴如医疗东西装备、医药流畅，以及具备长逻辑的白酒当前仍有上涨空间；继续看好市场反弹的感情先行板块券商。

粤开证券：夯实底部，结构疫情受损、边际宽松和自主安全三条主线

近期疫情防控优化调解、地产政策边际宽松、外部活动性预期拐点等三重预期改善之下，市场底部特性渐渐显现，修复趋势确定。但当前多重利好兑现叠加近期债市快速调解引发对活动性的担心之下，市场反弹恐难一挥而就，从汗青履历来看，底部反弹行情仍需根本面数据的验证。

因此，当下市场或仍将以板块热门轮动的博弈特性为主。具体设置方面，关注三条主线：一是，防疫优化下，前期受损板块的修复行情，如生物医药、航空、酒旅等板块；二是，稳增长诉求下的行业政策边际宽松，如房地产产业链条和互联网等行业；三是，恒久围绕安全主题下的，能源安全、自主可控以及信创、中药等板块。

民生证券：A股反弹放缓，市场仍缺乏显着共识

市场近期开始出现缺乏共识的特性，投资者仍在基于各自对差异范畴的根本面预期举行左侧生意业务：10月尾以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不雷同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一生意业务特性分析当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去结构“低位资产”，以致末了扩散到了根本面触底还必要时间的电子板块。汗青上，市场低位最不缺的就是估值到达自身低分位数的资产。短期来看，从低位修复之后，缺乏共识的市场大概有休整的须要，我们此前对全市场的乐观程度开始显着降落。

只管先“卖”后“买”是市场将来一段时间的困扰，稳态结构突破的风险必要关注，但机会同样值得等候。捉住将来抵牾的最好工具仍旧是大宗商品：有色（铜、金、银、铝、钼）、油以及资源运输、煤炭；中国经济预期修复仍会在震荡中实现，看好房地产、炼厂，利率上行趋势在渐渐建立，由于情况的特殊性，发起先保险后银行；发展范畴看好元宇宙（传媒为主）。

中邮证券：市场将继续强势反弹，连续至来岁1月

近期市场触底反弹后A股震荡偏强，各板块轮动表现，上周医药、传媒、盘算机、电子等超跌发展性板块大幅反弹。人民币从贬值到升值，北向资金大幅净流入，大幅加仓前期抛售的消耗等代价股。上周受钱币紧缩等影响，债券市场颠簸加大，大量银行理产业物、固收类产物净值下跌大，担心的固收+产物减权益并没有出现，权益市场感情团体安稳，性价比进一步提升。经济企稳、资金需求增长等信号，都预示着权益市场的回暖，债券不肯定步入熊市，股票大概率欢迎结构性牛市。

多重利好因素叠加影响下，市场的结构性行情，将继续增强投资者信心，汇聚赢利效应。市场快速反弹后，有望步入验证期，表现以震荡为主，短暂的夷由后，以为会继续强势反弹，连续至来岁1月。

责编：战术恒

校对：祝甜婷