杨德龙：审慎低估值陷阱

降服贪心和恐惊是做代价投资的条件也是做代价投资的底子，作为代价投资者也要刻意的去锻炼本身的这种心态。我在从业这十几年的时间里不停对峙做代价投资，而且要做逆向投资。由于逆向投资是代价投资紧张的理念，就是在市场悲观的时间去布局好公司，然后在市场感情亢奋的时间减仓。著名的逆向投资各人邓普顿从小受到他父亲的影响，把握了逆向投资的方法。他在书中讲到，他小时间常常去他爸办公室玩，然后他爸的办公室下面有一个地皮拍卖所，平常地皮拍卖所都是人声鼎沸的，这时间他爸就干本身的事不去剖析，但是每过几年总会有经济很差的时间，地皮拍卖所无人问津，以致出现有的地皮拍卖没有人报价买入的这种征象，这时间他爸就会放动手中的活然后急忙下楼，做整个拍卖场唯一的出价者，以极低的代价买入这些地皮，几十年下来买了许多多少自制的地皮，如许邓普顿真正的从实践中认识到做逆向投资是买入好资产的最佳办法。

比年来，在前段时间10月份A股和港股均出现大幅下跌，许多投资者再次陷入了恐慌，高呼金融危急的人越来越多。短期的这种下跌通常是带来了时机，以是团体来看，做代价投资我们要准确的明白市场的颠簸，所谓危急就是危中有机，而在危急来的时间你能找到好的时机。市场感情亢奋的时间是经济正常增长的时间，不太大概以自制的代价买入好公司，以是我们反而是要趁市场没信心的时间来降服心田的恐惊，从恒久的角度去设置好公司，如许才可以或许取得恒久投资胜利。做代价投资的时间要制止陷入到低估值陷阱，代价陷阱又称为低估值陷阱。比年来有一部分投资者，包罗部分机构投资者崇尚买低估值股票，有的股票估值已经跌破了十倍，以为如许就可以或许通过恒久持有来得到好的回报，结果五六年下来收益非常低，远远跑输市场。实在做代价投资并不代表着低估值的企业肯定有代价，实在估值的高凳状映了投资者对于企业将来的预期。通常各人对企业的将来预期比力好的时间，知道公司将来会有好的发展才会给他高估值。也就是说低估值的企业大概是有缺陷的，要么现在是处于利润的高峰，比如说周期股，周期性行业在最高点估值最低，但是利润是高峰，比及周期向下的时间利润大幅下滑，估值反而随着股价的下跌而上涨，这就是周期股的低估值陷阱。如果不是周期股，稳固增长的行业为什么也会有低估值，由于各人对它将来的增长没有信心，比如说担心它将来的业绩大概要缩水，将来的发展性降落，这时间给的估值也会比力低。详细的行业我们就不说了，但是各人都明白，有一些行业是存在进入到夕阳行业的这种风险。在夕阳行业内里，纵然估值低也不代表将来就能发展，以是陷入到低估值陷阱现实上是对代价投资的一种误解，没有真正吃透代价投资。

巴菲特在遇到芒格之前不停是对峙买低估值的股票，但是遇到芒格之后开始去买巨大的公司。他曾经说过，我甘心以一个平凡的代价买入巨大的公司，也不以一个巨大的代价买入平凡的公司。固然，他说巨大的代价现实上就是以自制的代价买平凡的公司，而这改变了巴菲特的投资生存。只有买入巨大的公司，你才气真正的和巨大的公司一起发展，得到恒久的复利增长。以是巴菲特在厥后回想的时间说，自从遇到了芒格我才真正从猿变成了人。他这句话很幽默地表现出，芒格对于巴菲特的影响好坏常大的，是改变了巴菲特的投资理念。我们记着这句话就不会陷入到低估值陷阱，各人要记着低估值是一个结果而不是缘故原由，就是说低估值大概是有自身缺陷的，各人要认真的分析之后再做决定。

（杨德龙为前海开源基金首席经济学家）