重阳问答︱怎样对待央行调降MLF利率及后续货币政策走向

Q：叨教重阳投资，怎样对待央行调降MLF利率及后续货币政策走向？

A：8月15日，央行将中期借贷便利（MLF）和7天逆回购利率各下调10个基点，时隔7个月后再次下调公开市场基准利率。在我们看来，此次降息旨在进一步低落融资资本，提振实体经济融资需求。

客岁下半年以来，只管社融总量增长安稳，但布局不佳，最大的缘故原由是在房地产市场预期转弱的环境下，住民部分信贷需求不敷。办理这个题目，不但要做大增量，还要维持好存量。扩大增量住民信贷需求是之前政策发力的重点，本年以来中央鼓励各地接纳因城施策的房地产政策，央行将首套房贷款利率下限下调20bp，7月天下首套房贷款均匀利率已经降至4.35%附近，靠近2009年和2016年的汗青低位。现在天下房地产销量总体仍旧偏弱，无论是中央照旧地方层面，增量政策另有发力空间，但存量题目已经开始显现。在已往几年严肃的房地产调控政策下，住民按揭贷款利率出现出高基准利率（5年LPR）、高利差加点的特性。央行货币政策陈诉表现，2018-2021年新增按揭贷款的均匀利率在5.5%以上，部分二套房高于6%。但是随着全社会无风险利率的下行，现在主流的理产业品预期回报率已经降至2-3%。在如许的利差下，提前归还按揭贷款成为了住民的理性选择。因此，非常有须要低落基准利率，低落存量房贷的债务负担。

前瞻的看，我们以为随着美国加息最快时期的已往，国内货币政策进一步放松的窗口正在打开。未来政策大概会在三个方面重点发力，进一步低落融资资本。

一是进一步下调7天逆回购、MLF等公开市场使用利率。客岁下半年以来，在融资需求偏弱的环境下，7天回购和国股银行同业存单等货币市场利率一连低于同限期的政策利率，近期利差已经靠近100bp。如许的利差一方面表明基准利率严峻滞后于曲线，另一方面导致金融机构到场公开市场使用变成了亏钱的任务，真实需求不强，7天逆回购和1年期MLF近期均出现缩量就有这方面的缘故原由。

二是下调存款基准利率。存款还是我国商业银行最紧张的负债泉源，2016年后只管央行公开市场使用的基准利率多次下调，但存款基准利率始终保持稳固，银行的总体负债资本下行困难，净息差在二季度创下新低。因此，只有调降存款基准利率，才气真正低落银行的负债资本，进而低落企业和住民的融资资本。

三是重启商业银行转按揭业务。前文提到，2018年后的新增房贷较基准利率的利差广泛较高，这意味着纵然LPR基准利率继承下调，这部分存量贷款的利率也会处在较高的程度，乞贷人照旧有比力强的提前还款动机。要办理这个题目，可以思量国际通行的房贷转按揭（refinance）使用，即乞贷人在某银行办理了住房按揭贷款但加点利差较高，按照新的房贷政策可以享受更低的加点幅度，因此与银行重新签订贷款协议。究竟上，我国曾在2008年有过这方面的实验，但厥后被叫停。在当前环境下，转按揭重启的大概性正在加大。