五芳斋离广州酒家尚有多远？

斑马消耗 沈庹

上市在即的“粽子大王”五芳斋，8月15日披露上半年业绩，业务收入18.09亿元，同比降落15.32%，归母净利润同比降落20.78%至2.42亿元。贩卖旺季尚且云云，预计整年的业绩也不容乐观。

百大哥字号五芳斋，客岁卖了4.48亿只粽子，在中国市场占据了三分之一左右的份额，又通过品牌代价外溢，做大旗下餐饮业务，此中式连锁快餐门店已达478家。

这种业务结构与A股上市公司广州酒家颇为类似。常年餐饮业务的现金流，与季候性食品业务的规模及红利相团结，推动公司业务的稳固发展。

但是，粽子销量增长乏力，餐饮业务原地踏步，团体毛利率降落，五芳斋大概无法复制广州酒家的资源路径。

五芳斋对标广州酒家

约莫100年前，浙江兰溪贩子张锦泉，在嘉兴开了一家粽子店，用清道光年间留下的字号“五芳斋”作为品牌名。

在那20年后，江苏南通跑船人倪锦财落脚汉口，在一家大戏院旁开了个小吃店，取名为“上海五芳斋”，告急卖汤圆。

上世纪，浙江五芳斋的粽子名震江南，武汉五芳斋的汤圆同样传遍三镇。

进入新世纪之后，浙江五芳斋钻营天下化发展，因品牌争议与武汉五芳斋明枪暗箭拉锯多年，直到2014年才正式完成收购，实现品牌同一。

办理品牌争议的同时，五芳斋也在一系列颇为吊诡的资源运作之后，从一家国资控股企业，变身成为由厉建平、厉昊嘉父子控制的私营企业。

100年后的2021年，五芳斋披露IPO招股书，打击上交所主板上市。2022年1月过会，8月中旬得到批文，敲钟在即。

资源市场怎样给五芳斋（603237.SH）订价？着实，A股市场已经有了对标公司——广州酒家（603043.SH）。

这两家品牌都是老字号。广州酒家的出发点，是1935年开业的西南酒家，建立之初就以“广州第一家”作为招牌；1986年，开设了广州第一家“超等面包西点饼屋”，10年之后正式进入食品工业范畴。

只管五芳斋是以食品业务发迹，带起了餐饮业务，而广州酒家是通过餐饮业务孵化出了食品业务，但它们的业务结构非常相似。

2021年，五芳斋食品业务收入24.96亿元，餐饮业务收入2.52亿元，在公司内比例为9:1；同期，广州酒家食品制造业收入30.52亿元，餐椅业务收入7.25亿元，比例为8:2。

这两家公司的食品制造业务，本质上都是节令食品。五芳斋的焦点是粽子，月饼的贩卖额客岁也到达两个多亿；广州酒家旗下利口福等多个食品品牌，以月饼为焦点产物，粽子销量比年也大幅提拔，跃升为第二大细分品类。

广州酒家的特殊之处在于，常年餐饮业务的现金流，与季候性食品业务的规模及红利相团结。比年受疫情影响，餐饮行业备受打击，但该公司迩来3年的业绩保持了稳步增长，业务收入分别为30.29亿元、32.87亿元、38.90亿元，归母净利润3.84亿元、4.64亿元、5.58亿元。

以是，广州酒家在二级市场的体现也相对坚挺，最新市值137.67亿元。

五芳斋能否创造类似的古迹？

间隔有多远？

中秋节，天下大部门人都会吃月饼；但是，端午节吃粽子并非天下性习俗，许多地区，乃至没有吃糯米食品的风俗。

以是，相比之下，粽子的总市场规模，比月饼要低不少。公开数据表现，2019年，我国粽子市场规模为73.37亿元，而月饼市场规模到达196.70亿元。

即便五芳斋作为行业老大，2021年的占据了三分之一左右的市场份额，其规模也没有想象中那么“惊人”。

何况，粽子是一个门槛极低、非常分散的市场，许多时间竞争压力并非来自本行业的小老弟们，而是来自食品巨头横向的降维打击。

五芳斋的告急竞争对手有哪些？不是号称粽子老二的煌上煌（002695.SZ）子公司真真老老，而是三全食品（002216.SZ）和缅怀食品。

需求增长不稳固+白热化竞争加剧，让公司粽子销量在2018年-2020年期间遭遇了下滑，分别为4.11亿只、4.08亿只、3.66亿只。2021年靠着贬价、加大广告宣传和电商投入的战略来拉动销量，掖掖仪规复到原有水平（4.48亿只），迩来4年的年均复合增长率不到3%。

2018年-2020年，五芳斋粽子单价（每100g）分别为2.99元、3.20元、3.68元，2021年提价趋势停止，微降为3.64元。

五芳斋焦点业务以价换量得来的增长，能否恒久保持？

近几年，餐饮行业受疫情影响业绩低迷，广州酒家旗下的中高端餐厅成为重灾区。只管该公司主品牌餐厅业务亏损，但由于2019年收购的陶陶居实现了红利，餐饮板块团体微利。

就行业趋势而言，快餐业务是这几年的行业亮点，墟落基、老乡鸡、老母舅大发展之后组队上市。但是，五芳斋旗下的快餐业务，不但规模原地踏步，乃至还拖累了公司团体的红利。

2020年底，五芳斋快餐店直营、互助策划、加盟、经销等模式共计474家门店，2021年中式连锁快餐三巨头鼎力大举扩店，公司旗下门店却只增长了4家。此中，直营店169家，新增为0。

2019年-2021年，公司餐饮业务业务收入分别为3.72亿元、2.65亿元、2.52亿元。客岁，餐饮业务子公司亏损3025.62万元，肯定水平了拖累了食品业务的红利。

两大业务风险暗藏，无法形发展短团结的商业组合，注定了五芳斋做不成粽子界的广州酒家。迩来3年，公司业务收入分别为25.07亿元、24.21亿元、28.92亿元，归母净利润分别为1.63亿元、1.42亿元、1.94亿元。

最新披露的业绩表现，五芳斋上半年业务收入18.09亿元，同比降落15.32%，归母净利润2.42亿元，同比降落20.78%，预计前三季度业绩降落靠近20%。上半年是公司的绝对旺季，整年业绩也必将不容乐观。