“股神”也扛不住加息？巴菲特年报喜忧参半

在动荡的市场环境下，92岁的股神巴菲特和他执掌的伯克希尔·哈撒韦的一举一动备受关注。当地时间2月25日，伯克希尔财报和最新一期巴菲特“投资圣经”奇怪出炉。由于客岁美股市场的颠簸，伯克希尔整年亏损228.19亿美元，不外依然跑赢了美股标普500指数。别的，巴菲特还提到了市场关注的其他话题，包罗美国经济、交班人、股票回购……对于长期投资，巴菲特依然称“很优美”。

选择的不是股票，是公司

年报表现，该公司2022年整年营收3020.89亿美元，上年为2760.94亿美元；2022年净亏损228.19亿美元，上年净利润为897.95亿美元。单季度而言，伯克希尔客岁四序度净利润181.64亿美元，上年同期红利396.46亿美元，但相比客岁二季度亏损437亿美元，客岁三季度亏损26.88亿美元，伯克希尔公司的环境正在好转。

在伯克希尔巨亏背后，2022年高通胀、美联储激进加息等负面因素引发美股暴跌，三大股指均创下2008年金融危急以来最大的年度百分比跌幅，道指客岁累计下跌8.78%，标普500指数下跌19.44%，纳指更是暴跌33.10%。

不外，股市的剧烈颠簸也提供了一些买入股票的机会。2022年，伯克希尔建仓派拉蒙环球和修建质料制造商路易斯安那清静洋等公司，而且大肆买入西方石油的股票，成为西方石油的单一最大股东。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表现，在汗青上美国的大熊市中巴菲特每每都有出色的表现。比如说1973年第一次石油危急时，标普500指数下跌13%，巴菲特取得5%的正收益。第二年标普500指数继承大跌20%，而巴菲特取得了6%的正收益。1977年第二次石油危急中，标普500指数下跌8%，巴菲特取得32%的正收益。这些表现让巴菲特的代价投资更加深入民气。

停止2022年底，伯克希尔是八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、适口可乐、惠普股份、穆迪、西方石油和派拉蒙环球。

在信中，巴菲特再次夸大了投资选择的不是股票，选择的是公司，投资持有股权的目的，是对具有长期精良经济特性和值得信任的管理者的企业举行故意义的投资。持有公开生意业务的股票是基于对其长期经业务绩的预期，并不是把它们看作是短期交易的工具。

巴菲特以适口可乐和美国运通为例。伯克希尔从1994年完成投资适口可乐，投资总资本13亿美元，现在市值250亿美元。完成投资美国运通则是在1995年，投资源钱也是13亿美元，现在市值220亿美元。别的，伯克希尔每年都能得到巨额分红。

杨德龙指出，这些都表现出巴菲特的投资理念，也就是在市场颠簸的时间去结构好公司，然后长期持有分享企业的发展。

“美国顺风”

1965年，伯克希尔建立伊始只拥有一家汗青久长、但注定要倒闭的新英格兰纺织企业。随着这项业务走向尽头，1967年国民保险（National Indemity）建立后，公司将资源转向保险和其他非纺织业务。

巴菲特写到，这是一条坎坷的蹊径，涉及到公司全部者不绝的储备（留存收益）、复利的力气、克制庞大错误以及最紧张的“美国顺风”（American Tailwind）。假如没有伯克希尔，美国依然可以过得很好。反之，则并非云云。

对比来看，2022年伯克希尔每股市值的增幅大幅跑赢标普500指数22.1个百分点。长期来看，1965-2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，显着凌驾标普500指数的9.5%，而1964-2022年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3787464%，也就是37874倍多，而标普500指数为24708%，即凌驾247倍。

在“看一封少一封”的巴菲特股东信中，股神提示投资者不要被“表象”疑惑。伯克希尔2022年表现不错，调解后的业务利润（不包罗持有股票的资源利得）创下了308亿美元的汗青新高。假如没有颠末调解，GAAP（美国通用管帐准则）数据在每个财报日都会剧烈颠簸。

“按季度乃至按年度查察GAAP利润具有100%的误导性。可以肯定的是，在已往几十年里，资源利得对伯克希尔来说非常紧张，我们预计在将来几十年里，资源利得将明显增长。但是，媒体经常偶然识地报道它们每个季度的颠簸，这完全误导了投资者。”巴菲特夸大。

但对于美国的债务标题，巴菲特的担心溢于言表。在停止2021年的十年间，美国财务部的税收为32.3万亿美元，而付出却到达43.9万亿美元，出现了严峻的财务赤字。美国云云巨大且根深蒂固的财务赤字会带来严峻效果。

对于将来，巴菲特夸大了未雨绸缪的紧张性，伯克希尔将始终持有大量现金和美国国债以及其他各种更加广泛的业务。伯克希尔将克制任何会在关键时间导致现金流紧缺的鲁莽举动，哪怕是在金融恐慌和亘古未有的保险丧失的时间。

交班人的答应

除了投资之外，巴菲特在本年的信中为股票回购做了辩护，他以为这种做法对全部股东都有利。伯克希尔2022年用80亿美元回购了自家股票，在2021年则泯灭了创记录的270亿美元举行回购，缘故起因是巴菲特以为外部机会很少。

股票回购引发了政界人士的品评，他们以为美国企业应该把现金用在其他方面，比方员工福利和资源付出，以促进公司业务的长期增长。

巴菲特则反驳，回购进步了每股的内涵代价。他特别提到了伯克希尔重仓的苹果和美国运通，这两家公司也接纳了雷同的回购计谋。

“在伯克希尔58年的管理中，我的大部分资源设置决定都不怎么样。”巴菲特还表现，“我们令人满足的业绩来自十几个真正精确的决定，约莫每五年一个。”

别的，在字数并不多的信中，巴菲特还讨论了该公司的将来。鉴于巴菲特本年已是92岁高龄，有关他何时退休也不停是外界所关心的话题。巴菲特此前已经明确表现过，在伯克希尔主管非保险业务的副董事长格雷格·阿贝尔将会是他的交班人。

巴菲特在信中透露，伯克希尔将来的CEO将用他们自己的钱购买公司的股票，而且将会是他们净资产的很大一部分。据悉，阿贝尔客岁在伯克希尔的股票上泯灭了逾6800万美元。

巴菲特表现，他本人和芒格以及两人的家人和挚友，将继承在伯克希尔有大量投资，这是给投资者的答应：他们会像对待自己的钱一样，对待投资者的钱。

在股东信末了，巴菲特发出了约请，本年5月初伯克希尔将在美国奥马哈举行股东会。“期待着5月5日-6日在奥马哈见到你，我们会玩得很开心。”

北京商报记者 方彬楠 赵天舒