Q2业绩大幅低于市场预期，舍得酒业毛利率大幅下滑或尚有隐情

8月17日下战书，舍得酒业公布2022年半年报：2022 H1实现收入30.3亿，同比增长26.5%；实现归母净利润8.4亿，同比增长13.6%；拆分季度来看，Q2实现收入11.4亿，同比下滑16.3%，实现归母净利润3.0亿元，同比下滑29.7%。Q2收入低于市场预期最下限、业绩大幅低于市场预期最下限；市场原先预期的最下限为收入、业绩皆下滑个位数。

拆分产物来看，2022 H1中高档酒收入为24.1亿，同比增长28.2%，低档酒收入为4.1亿，同比增长31.0%；Q2中高档酒收入为8.3亿，同比下滑21.1%，低档次酒收入为2.1亿，同比下滑2.5%。

Q2毛利率同比下滑5.9pct, 为73.8%，毫无疑问，Q2疫情扰动下，部门舍得焦点市场受到影响，商务宴请聚会会议等场景受限，很大程度上导致了次高端收入大幅降落，影响了毛利率下滑，进而使得Q2净利率同比下滑5.1 pct；但见智研究（公众号：见智研究pro）以为，总体而言舍得酒业的次高端化很重，次高端收入占比的下滑大概并不敷以表明此次毛利率的大幅下滑，存在公司向渠道让利补贴的大概性。

Q2收入、业绩均不及预期外，舍得制止Q2末的条约负债为4.3亿，Q1末为3.9亿，环比仅增长4000万也引发了部门投资者对公司的信心阑珊；据见智研究相识，Q2公司有控制回款及发货来减轻渠道资金压力及确保库存可控。

见智研究以为，舍得的中报暂时会使得市场对于舍得将来的增长本事存疑，在已公布2022 H1业绩的酒企中，古井贡酒Q2业绩同比增长45%，超出市场预期；茅台则是保持妥当；水井坊Q2红利也扭亏。如今来看，舍得须要在将来证实在大规模招商带来的高增长后，能否做好各方面的精致化运营来实现长期的安稳增长，在次高端的竞争中彻底站稳脚跟，此中秋的表现就是下一次检验。