华尔街最准分析师：市场不再畏惧美联储，全部人都很灰心但就是不抛股票

美股市场正处于一场“教科书式”的熊市反弹，美股底部尚未出现。

美国银行首席投资计谋师Michael Hartnett在最新的研报中指出，各人不再畏惧美联储，全部人都很灰心但就是不抛股票，但美联储真的会在标普500处于4500点的时制止加息吗？根据“周期性熊市”的观点，美股已靠近生意业务区间的顶部，市场尚未看到“终极底部”。

这是一场“教科书式”的熊市反弹

Hartnett在陈诉中指出，自1929年以来，标普500指数在43次熊市反弹中的匀称涨幅为17.2%，匀称一连时间为39个生意业务日，而这一次：41天内涨幅到达17.4%，这是一场“教科书式”的熊市反弹。

熊市反弹的另一个特点是，涨幅总是很小，标普500指数此中30%的涨幅都可归因于四只股票——亚马逊、苹果、微软和特斯拉。

而美国股票占举世股市涨幅的86%。此中最大赢家是增长板块和公用奇迹，输家是能源和质料板块，投资者通常在“通胀高峰”和“收益率高峰”时生意业务，换言之，即“拐点”。

熊市强劲反弹背后另有另一点缘故起因，只管人们都在批评收紧金融情况，但美联储从未真正做到这一点，只管近来大幅加息，但实际利率仍为负值。Hartnett以为，美联储的紧缩力度太弱，美联储在疫情期间购买的总计5万亿美元的债券，如今只卖出了2万亿美元。但从如今散户感情及Meme股的反弹来看，不少投资者似乎忘了美联储在加息路上另有很长的路要走。

别的，从汗青来看，美联储上一次以负实际利率竣事加息周期是在1954年，因此纵然假设将来6个月CPI涨幅减半，来岁春季通胀率仍高达5-6%，美联储加息还远没有竣事。

美股尚未见底

根据Hartnett的“恒久观点”，标普500家公司12个月的每股收益估计为220美元，应用15倍的“20世纪市盈率”可以得到3300的标普500，应用20倍的“21世纪市盈率”可以得到4400的标普500，这就是市场的生意业务区间。

但标题是，根据Hartnett的说法，21世纪高PE的驱动因素都在逆转：量化宽松、财务紧缩、商业自由活动、职员、资源、地缘政治稳固；高通胀意味着恒久观点仍然是现金、大宗商品、颠簸性要优于债券和股票；固然通胀将出如今供应不敷的事物中——能源、工人、租房、食品、原质料，但通货紧缩将出如今那些我们供过于求的东西上——当局债务、办公楼、手机、流媒体......

因此，Hartnett对峙“周期性熊市”的观点，即股票已靠近生意业务区间的顶部，市场尚未看到“终极底部”，该底部大概会在来岁出现。

Hartnett表现：

自1月21日以来，每流入100美元，只有2美元流出……各人不再畏惧美联储，只管全部人都很灰心但就是不抛股票。

但迄今为止最经典的熊市反弹，终极是自我毁灭的反弹……你以为标普500高于4500点，美联储真的会制止加息吗？

别的，随着来岁春季通胀将到达5％-6％，将来几个月美联储量化紧缩大概会明显加强，这将对名誉利差和股票乘数造成负面影响。

同时，房地产趋势“已经很伤害”，美联储进一步收紧政策，信贷、消耗者和劳动力市场大概会遭受更大的压力，这对企业每股收益倒霉。

末了，Hartnett指出，将“务实地看跌2022年，而不是教条主义地看跌”，由于如果服务通胀跟随商品通胀敏捷走低，那么将有利于CPI跌至4％以下的远景。别的，如果美国没有出现经济阑珊，那么在当前的“当局接济期间”，对企业利润来说是利多的。