茅台拆股“坑”散户？

作者｜Eastland

头图｜视觉中国

由于贵州茅台（600519.SH）股价高高在上，关于通过送转股低沉投资者到场门槛的讨论及听说反复出现。迩来，又有消息称：茅台有大概实行“1拆4”。

茅台也曾积极送/转股，自2001年8月上市以来实行过8次。2015年起不再送/转，意在迎合机构、“推辞”散户，打造“中国版伯克希尔”。

制止送/转后，茅台股份如愿突破1000元、2000元，到场抱团的机构浮盈满满，基金司理求名求利。

2021年2月冲高2627.88元后，茅台的走势可用“强弩之末”来形容。根本缘故原由在于每年十几点的利润增速撑不起四十几倍的市盈率。

进入2022年，茅台生意业务规模显着萎缩——2021年8月，日均成交92亿（最高178亿）；2022年8月前15个生意业务日，日均成交40.4亿（最高58亿）。

制止2022年6月30日，2015家机构持有9451万股茅台，市值1932亿。指望更多的机构出场、以更高的代价出场接盘，恐怕是缘木求鱼。

低沉投资者门槛，大概能引发一轮热炒，机构赚浮盈也好，套现也罢，不亦乐乎。

机构的动机

投资者以股东身份发起茅台送/转股实在是阳谋。

自2021年2月创2627.88元新高后，茅台股价疲弱。2022年峰值仅为2077元，还是“抢权”作育的。除权日地点周，开盘1998元、最高2077元。分红后一个月（7月29日），收于1898.44元。

散户花2000多元“抢”到每股21.675元（10股派216.75元）分红，股息率仅1%。一个月后股价跌破1900元，每手丧失8000元。

股价低迷，生意业务量也大不如前。2021年7、8月茅台成交金额分别为1894亿、2029亿；2022年7月，成交额仅978亿；8月上半月成交500亿，预计全月成交不到1000亿，同比降落50%以上。

长年重仓的机构，渴望茅台每年有10%~20%的涨幅不算“贪婪”。但持股到2023年2月，茅台重回2600元概率不大，更不要说年化10%~20%的收益。

持股两年，除每股累计41元分红一无所获，机构岂能甘心。做为股东，发起茅台拆股、低沉投资者到场门槛，生动生意业务，推动股价，是题中应有之义。

拆与不拆

1）拆与不拆皆市值管理

拆股是上市公司市值管理常用套路。

中国投资者最熟知的例子恐怕是2014年5月腾讯实行的“1拆5”。拆股前末了一个生意业务日收盘价为514港元，1拆5后生意业务价为102.8港元。拆股后，腾讯于2018年2月“摸高”476.6港元后一起跌至250港元一线。10月才触底回升，2020年7月收于524港元，市值较6年增长400%！

2021年7月，腾讯高最价到达775.5港元。如果没有2014年的拆分，股价将达3877.5港元，每手38.8万港元（腾讯生意业务单元为每手100股）。

当生意业务门槛随股价水涨船高（比方2014年5月拆股前每手腾讯成交价高出5万港元），上市公司预判业绩将连续增长，拆股低沉生意业务门槛、为股价上涨预留空间是“标准动作”。除此之外，拆股通报“股价中恒久向好”这种暗示，有助于加强投资的信心。

谷歌初次股票拆分是在2014年3月，方案是“1拆2”。2015年4月，谷歌再次实行“1拆2”。2022年8月股价高出2700美元之际，谷歌公布“1拆20%”。

不拆股也是市值管理套路，典范是伯克希尔-哈撒韦（NYSE：BRK）。巴菲特明确表现永不拆股，以吸引关注恒久利润而非短期股价颠簸的代价投资者。8月17日开盘价45.9万美元，52周最高价达54.4万美元。

实在身价几十亿、上百亿美元，仍甘冒风险赚快钱者大有人在，比如许老板、贾老板，戋戋几百万跟本算不上门槛。“不拆股”是伯克希尔用于市值管理的标签——不坑贫民。

2）A股送/转结果与拆股相似

A股市场曾有1元、10元、20元、50元各种面值共存的环境。现今，股票面值根本同一为1元（只有极个别破例）。1拆2的话，面值酿成0.5元。在保持面值的环境下，通过送股、转股同样可以起到分拆的作用。

送股与转增的区别在于：送股是动用年度净利润中的一部分购买股票送给投资人，转增是将部分资源公积金转为股本。

比如天赐质料（002709.ZH），2020财年、2021财年分配方案分别为“每10股派2元、送红股7股”和“每10股派5元、转增10股”。前者斲丧3.82亿未分配利润，后者令资源公积淘汰9.6亿。

中远海控（601919.SH）贡献了一个故意思的样本：

2020年，归母净利润达95.6亿、同比增长505%。但由于汗青亏损，母公司未分配利润为负，一不能分红、二不不送红股。但好不容易赢利了，要回报股东（紧张是大股东），于是从资源公积中“挖”36.9亿转增股本，实行每10股转增3股。

到2021年，中远海控归并净利润893亿，母公司（即上市公司本体）净利润533亿、未分配利润回正至277.8亿，中远海控从中拿出139.3亿实行现金分红。

以登记日收盘价为分母，中远海控2021年度现金分红的股息率为5.8%（税前），而茅台仅为1%。

乐视网可谓将“拆股”用到极致：

2010年登岸创业板时只有1亿股本，市值43亿。

上市当年就实行了10送2转增10股派1.5元；次年为10转增9股派0.73元；2012年10转增9股派0.5元；2013年10派0.31元；2014年10转增12股派0.46元。颠末四次送转，乐视总股本到达9.5亿股。

2016年、2017年连续10转10（关于2016年度分配，贾跃亭曾发起“10转20”），总股本靠近40亿。

茅台在14年内8次送/转

1)茅台曾8次送转股

茅台不是伯克希尔，2001年8月上市以来实行过8次送转股：

2001年报10转1、2002年报10送1、2003年报10转3、2004年报10转2；连续送转四次后停止了两年，2006年报实行10转10、2010年报10送1、2013年10送1、2014年10送1。

茅台上市的前14年8资送转股，2015年起不再送转股，任由股价突破2000元。想学伯克希尔不坑贫民？高喊“让工薪族喝得起”，股价让平凡投资者望而却步，茅台想干什么？

2）成交量萎缩

2020年7月总成交额为1893亿，一年后的2021年7月总成交额为1894亿，险些没有厘革；

2022年7月总成交额仅978亿。日均成交量从2021年7月的4.6万手降至2022年7月的2.4万手；

2021年8月到达2029亿，日均成交5.6万手；

2022年8月前15个生意业务日，茅台总成交额不到604亿，日均成交2.1万手、同比降落62.2%!

如果2022年8月剩下8个生意业务日成交320亿，全月成交约930亿，同比降落54%!

3）机构骑虎难下

那些重仓茅台的机构，除了每年1%的红利一无所获，难免萌生调仓换股的想法。但每手20万元，中小投资者想接盘却故意无力，机构卖给谁？

不独茅台，整个白酒成交量都大不如前。泸州老窖2022年7月成交金额、日均成交量分别降落58.3%、60.8%。五粮液走势有所差别，2022年4月、5月、6月，五粮液成交金额同比增长均在30%以上。7月终于杠不住了，成交金额同比降落58.3%。

茅台是A股白酒板块的灯塔、是中国白酒范畴独一无二的存在。如果说茅台成交低迷拖累了板块，五粮液则是被板块拖累。

茅台通过拆股低沉门槛，生动生意业务，白酒板块别的个股大概也能受益，重仓白酒股、骑虎难下的基金们可以喘口气了。

条件具备但最佳机遇已过

从财政角度讲，茅台送转不存在任何停滞，不要说一两个年度，连续送转都不成标题。

制止2022年6月30日，茅台股本12.56亿，如果每10股送30红股（结果相称于1拆4），须要从未分配利润中提取37.7亿（母公司未分配利润达1271亿）。

“1拆4”太激进，实在1拆2（即10送10）就好，以后视环境实行送/转。

投资人对高送转，存在两种非常的看法：第一类人“愤世嫉俗”，以为送转不外是数字游戏；第二类人“不识数”，以为拆股是天上掉馅饼，是天大的利好。

当股价过高时实行拆股或高送转是天经地义的。正如电子付出遍及前我们利用的纸币，面值有100元、50元、10元，没有1000元、1万元的。

股价过高，活动性一定低沉。除非上市公司不在意活动性乃至渴望活动性越低越好（比如伯克希尔），应当无条件拆股。

2018年6月，茅台股价突破800元，关于拆股的呼声再次高涨。草根身世的林园以为“最好1拆10”股，酒价高、股价高都倒霉于平凡百姓到场。反方以为茅台活动性不成标题，乃至有机构投资者喊话“股价到了万元以上，为照顾个人投资者才须要拆股”。

根据中登公司2020年6月份公布的数据，A股账户金额高于100万的投资者占比不到2%。茅台股价1万元，即是把98%以上的投资者拒之门外。

2019年、2020年、2021年都有关于茅台拆股的讨论。

A股市场到场者广泛以为，没有机构放肆出场的股票涨不起来，只有让机构进来抱团，股价才会叠创新高。茅台任由股价畸高，按兵不动，显然是为了迎合机构投资者。

制止6月30日，2015家机构合有9451万股市值高出1900亿。机构抱团推高股价这条路已走到止境，指望更多的机构以更高的代价买入，是天方夜谭。当年声称“不到1万元不拆股”的机构终于想起来“照顾”个人投资者了！

如果茅台高送转，将引发“抢权”、“填权”行情。机构投资者减持，中小散户接盘是大概率事故。

但是，再怎么高送转，2.4万亿市值没有淘汰，年化十几个百分点的利润增速没有进步，40多倍的市盈率还是降不下来。“抢权”、“填权”行情风险较大，中小散户最好不要到场。

茅台拆股的最佳机遇已经被错过！

*以上分析仅供参考，不构成任何投资发起