举世央行月报Feb.｜加息预期“跌荡升沉”，市场乐观感情恐被“浇灭”？

21世纪经济研究院研究员 吴斌只管激进加息已经成为已往式，但各大央妈的一举一动仍牵动民气。

进入2023年，重要央行中75个基点的暴力加息已经不见踪影，50个基点的加息也寥寥无几，美联储、加拿大央行、韩国央行等均选择了加息25个基点，尚有一部分央行选择按兵不动。

（泉源：各央行官网、21世纪经济报道）

接下来的关键题目在于，对于仍在暖和加息的央行来说，本轮加息周期的峰值利率在哪儿？下半年究竟会不会降息？这些题目短期内仍难清朗，随着一波波经济数据来袭，各大央行的加息预期也随之“跌荡升沉”。

暖和加息暂成主角

团体而言，2023年伊始各大央行的加息幅度已经更加暖和。

当地时间1月25日，加拿大央行再次加息25个基点，基准利率到达4.5%，为近15年来的最高程度，这也是加拿大央行一连第八次上调基准利率。加拿大央行在此次集会上得到了一个新的称呼，是G7中第一个正式亮相“有条件停息加息”的央行，官员们信托当前利率已经到达富足稳固物价的限定性程度。加拿大央行同时还表现，正在举行的量化紧缩（QT）筹划仍旧能起到限定性作用。

（泉源：加拿大央行、21世纪经济报道）

和加拿大央行相比，2月初公布利率决定的其他央行则略显鹰派，广泛夸上将来将进一步暖和加息。

2月2日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.50%至4.75%之间，初次承认通胀压力“有所和缓”。这是美联储客岁3月以来的一连第八次加息，累计幅度到达了450个基点。本次加息后，联邦基金利率目标区间来到了2007年9月以来的最高程度。

（泉源：美联储、21世纪经济报道）

美联储主席鲍威尔在利率决定后的消息发布会上表现，美联储致力于进一步收紧政策，直到通胀显着降落，这须要整个经济的需求更广泛地降温。鲍威尔预计，美联储还将再举行“频频”加息，然后在本年内保持利率稳固，这与早前投资者押注2023年晚些时间美联储开始降息相抵牾。

此前加息步调较慢的英国央行则在赶作业。2月2日，英国央行公布利率决定，一连第10次加息，将基准利率上调50个基点至4%。英国央行在声明中表现，钱币政策委员会（MPC）9人中的7人投票支持了本次加息50个基点的决定，别的两位持反对意见的委员倾向于维持利率稳固。此次英国央行鹰派态度显着软化，放弃了之前声明中“强有力”应对更长期的通胀压力的语言，意味着下一步加息不太大概凌驾25个基点。英国央行同时也告诫称，假如有证据表明通胀压力会一连下去，那么就须要进一步收紧钱币政策。

（泉源：英国央行、21世纪经济报道）

和美联储、英国央行相比，欧洲央行隔断停息加息的时间点好像最远。2月2日欧洲央行将三大重要利率均上调50个基点，加息后欧洲央行边际贷款利率为3.25%，重要再融资利率为3%，存款便利利率为2.5%。欧洲央行明确表现，鉴于埋伏的通胀压力，利率仍需大幅上调。欧洲央行筹划在3月份的下一次钱币政策集会上再加息50个基点，然后将评估钱币政策的后续路径。

（泉源：欧洲央行、21世纪经济报道）

在利率决定后的消息发布会上，欧洲央行行长拉加德重申了战斗到底的标语，直到通胀率降至约2%的目标。拉加德以为，欧洲央行尚未实现限定性的利率程度，哪怕3月再加息，也不会到达那样的程度。只管大概从5月起放慢加息，欧洲央行仍不大概预备其时就停息加息。“我们实现中期通胀率到达2%的刻意不容置疑。一旦我们进入限定性地区，我们将盼望充实地留在谁人程度，这也是毋庸置疑的。”

加息预期“跌荡升沉”

各大央行现在广泛处于“数据依赖模式”，钱币政策远景取决于经济数据。

2022年12月份美国CPI同比涨幅进一步降至6.5%，创下2021年10月份以来最低，环比数据更是出现了2020年5月以来的初次负增长。别的，美联储最青睐的通胀指标焦点PCE物价指数在客岁12月同比增长4.4%，创下2021年10月以来的最低程度。

（泉源：美国劳工部、21世纪经济报道）

通胀回落的趋势也让市场一度大喜过望，预期美联储峰值利率会低于5%，本年晚些时间会降息，但终极非农数据给了一记当头棒喝。

美国劳工部2月3日公布的数据表现，1月非农就业人数增长51.7万人，是华尔街预期的两倍多，同时创下2022年7月以来最高，竣事了一连五个月增长放缓的势头。赋闲率降至3.4%，创下1969年5月以来的最低程度。

别的，美国供应管理协会（ISM）数据表现，美国1月服务业PMI录得55.2，远超市场先前预期的50.4，较客岁12月的49.2上升了6个点，是2020年年中以来的最大环比增幅。

福兮祸之所伏，强劲的经济数据也加剧了紧缩风险，市场利率订价从原先更为方向美联储仅再加息一次，变为了再加息两次，美联储本年晚些时间降息的大概性也在减小。1月非农就业数据或使美联储更刚强地将利率进步至5%以上，并保持该程度直至整年竣事。美联储客岁12月的点阵图猜测表现，与会19位官员对2023年底利率的预期中值为5.1%，相称于美联储再加息两次，同时年底前不会降息。

和美国雷同，欧洲经济也强于此前的预期，增长了紧缩压力。在客岁夏季和秋季时，许多经济学家告诫称，欧洲大概即将进入经济阑珊。但之后自然气等能源代价出现了断崖式下跌，部分缓解了物价压力，同时劳动力市场也表现良好。欧盟统计局数据表现，欧元区经济在客岁末了一个季度实现环比正增长，镌汰了外界对经济阑珊的担心。具体来看，欧元区2022年第四序度GDP初值环比上升0.1%，虽不及客岁三季度的0.3%，但强于市场此前预期的萎缩0.1%。

市场乐观感情恐被“浇灭”？

在此前加息预期放缓的乐观预期下，市场迎来大反弹。

从股票到当局债券等资产，举世市场迎来了几十年来最好的开局之一。2022年举世股市蒸发了14万亿美元，而本年1月则增长了4万亿美元。以科技股为主的纳斯达克综合指数1月飙升11%，创下2001年1月以来的最佳开局；斯托克欧洲600股票指数创下了年度最佳开局。

EPFR Global数据表现，已往附近举世股票基金共流入447亿美元的资金，得益于通胀降温迹象的乐观感情以及对经济放缓将迫使举世央行停息加息的市场预期。2月2日，纳指更是强势大涨逾3%，盘中一度从客岁12月的低点累计上涨了逾20%，迈入技能性牛市。

（泉源：Investing、21世纪经济报道）

只管2023年开局市场表现亮眼，但华尔街仍难安心，对大概出现的经济阑珊、美联储一连加息和企业红利恶化等风险忧心忡忡。

比方，摩根士丹利首席战略师Michael Wilson告诫称，2023年开年美股市场出人意料的上涨势头大概将消退，投资者应该卖出。美股市场1月份大幅反弹只是又一个熊市陷阱，利好消息根本已被消化，投资者好像已经忘了“不要和美联储尴尬刁难”。在Wilson看来，在履历了暴虐的2022年之后，迩来的走势更多地反映了“一月季候性效应”和“空头回补”。一个不愿转向更鸽派态度的美联储，再加上2008年以来最严厉红利阑珊的实际，后市仍波折密布。

与此雷同的是，美国银行首席投资战略师Michael Hartnett也以为，美股涨势已颠末头，“最痛楚的买卖业务”永久是“姗姗来迟的巨大劫难”，风险在于将来几个月通胀再次飙升，美国经济在2023年前六个月保持韧性后，下半年或将陷入更深层的阑珊。摩根大通首席市场战略师Marko Kolanovic表现，他对美股本年初的反弹走势持灰心态度，并已经在为接下来美股大概出现的大幅回调做预备。随着利率上升和斲丧者韧性消退，美国和欧洲经济阑珊或在所不免。

预测将来，在劳动力市场强劲、高通胀、高利率和经济远景堪忧的配景下，投资者仍需保持审慎，假如各大央行加息周期比预期更长，峰值利率更高、一连时间更久，那么市场仍将困绕在阴霾之下，新的牛市短期内好像无望到来。