赴港不敷一年又赴A，百奥赛图缺钱了？

作者 | 刘钦文

编辑丨李白玉

泉源 | 野马财经

在科学界有着如许一种说法：对人类资助最大的动物就是小白鼠。

小白鼠，因繁殖速率快、与人类基因相似度极高的特性，被广泛用于食品、化装品、药品、生物制品、工业产物和医学及生命科学等的安全性、毒性和效力等方面的实行和查验。岂论是对科学照旧医学，小白鼠都做出了极其庞大的贡献。

固然针对“小白鼠实行”是否符合的争议在社会上不绝不停，但“小白鼠”成为一门可观的生意业务已是不争的究竟。百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司（下称“百奥赛图”）一年就卖出约12.23万只小白鼠。依附这门生意，百奥赛图不但乐成登岸港股，如今还要回到A股募资，有望成为唯逐一家实现“A+H”股上市的“中国模式动物”公司。

营收三年翻番，亏损16亿

人和小白鼠的故事，劈头颇早。早在16世纪，小鼠就被少数西方科学家用于比力解剖学研究。19世纪，孟德尔曾试图用小鼠毛色来举行遗传学研究。但如许的实行每每具有随机性，人们急迫须要可以办理专属题目标试验品，即为特定医学题目量身定制的实行鼠。

20世纪初期，一位来自哈佛大学的门生克拉伦斯·库克·利特尔，利用小鼠嫡亲繁殖了近20代，得到了汗青上第一只近交系小鼠—— DBA小鼠(毛色为淡棕色)，这被许多人以为是今世实行室小鼠的诞生。

图源：罐头图库

医学上，小白鼠在许多方面具有紧张作用。比方可以被用来创建许多疾病模子，如心血管疾病、肿瘤等。通过对这些疾病模子的创建和研究，科学家们可以更好地相识疾病的发气愤制，并探求治疗疾病的方法。

靶向治疗是指运用靶向药物治疗某些恶性肿瘤。靶向药物可以精准地辨认肿瘤细胞并通过多种机制对肿瘤细胞举行杀伤，具有疗效较好、副作用较小的特点。而人体内的匿伏药物靶点凌驾1000个，此中绝大部门仍有待进一步开发。

每一个药物靶点都代表着极高的商业代价。百奥赛图针对人体内千余种匿伏药物靶点，提出“千鼠万抗”操持，该操持针对1000余个匿伏抗体药物靶点分别举行抗体发现，可大幅促进抗体候选药物的发现和开发过程。

由于该方式可节省新药研发企业的时间与款项资本。百奥赛图与许多药企告竣互助，如翰森制药、正大天晴、华润生物、荣昌生物等。

百奥赛图的小白鼠贩卖代价和数目也敏捷上涨，2020年-2022年，各类小鼠的均匀贩卖代价分别为975.88元/只、969.58元/只和1384.94元/只，销量合计达6.76万只、11.09万只和12.23万只。这部门的贩卖收入分别为0.66亿元、1.08亿元和 1.69亿元。

图源：《招股书》

除了贩卖模子动物外，百奥赛图的业务还包罗临床前药理药效评价、抗体开发业务和基因编辑业务。百奥赛图的营收实现三年翻番，2020年-2022年分别为2.54亿元、3.55亿元和5.33亿元。

“随着医疗范畴的连续发展，实行动物造就范畴已经产生了一些上市公司，该范畴未来也会成为颇具发展远景的医药上游产业。”海南博鳌医疗总司理邓之东体现。

不外百奥赛图现在未实现红利，2020年-2022年的净利润分别为-4.77亿元、-5.46亿元和-6.02亿元，合计亏损16.25亿元。

别的，《招股书》表现，百奥赛图的前五大供应商之一迈百瑞也正在IPO征程中，2020年-2022年，百奥赛图对迈百瑞的采购金额分别为3462.9万元、2403.7万元、3996.16万元。

但根据迈百瑞《招股书》表现，其对百奥赛图的贩卖金额分别为3562.01万元、3444.59万元、3418.08万元。双方数据“打斗”，差异分别到达99.11万元、1040.89万元和-578.08万元。

已融资37亿，赴完港又赴A

固然百奥赛图未实现红利，但依然吸引了浩繁资源的青睐。

爱企查表现，百奥赛图至今融资9轮，2018年4月，初次迎来大额融资，由招银国际资源、三益投资、元禾原点、同创伟业等加入投资，融资金额4.1亿元。

2020年开始，百奥赛图的融资金额和速率一起水涨船高。投资方包罗清池资源、CPE源峰、奥博资源、招银国际等。9轮合计约37亿元。

图源：爱企查

百奥赛图对资源市场的布局也很早。2021年2月4日，百奥赛图与中金公司签订科创板上市辅导协议。但到8月，百奥赛图停止A股上市操持，并对外宣称是基于市场缘故原由及自身战略考量。

停止A股是为了转赴港股，2021年8月29日，百奥赛图向港交所递交《招股书》，拟在港交所主板上市，但初次递交并未乐成，6个月后其申请资料失效。2022年3月，百奥赛图再度向港交所提交上市申请质料，这次终于乐成。

2022年9月，百奥赛图乐成登岸港交所，上市首日仅微涨4.23%，实现募资约5亿港股，不外此次上市仍以机构买单为主，百奥赛图的基石投资者包罗维科（香港）经贸有限公司、荣昌生物、三金国际、QuantumPharm、北京兴星股权投资合资企业（有限合资），合计认购金额占此次募资总额的71.14%。

上市后，也让百奥赛图的首创人沈月雷一夜之间乐成跻身到“亿万富翁”的行列，《招股书》表现，沈月雷1969年出生于湖北，与老婆倪健合计控制公司27.57%表决权，为公司共同控股股东、实际控制人。按最新市值盘算，夫妻俩身价约为21亿港元。

但这都是“纸面富贵”，夫妻俩曾多次从百奥赛图拆借资金，2018年4月、2019年4月、2019年5月，两人控制的持股平台百奥常青从百奥赛图拆借125万元、122万元、170万元；2020年7月，倪健向百奥赛图拆借1500万元。现在，已归还相应本金及利钱。别的，沈月雷还存在一笔7000万元的大额负债，将于2023年10月28日到期，预计到期日本息合计8817.98万元。

图源：《招股书》

上市至今，百奥赛图的股价一起下跌，停止7月21日，报收20.7港元/股，相比25.22港元/股的发行价已降落17.9%，总市值82.68亿港元。

图源：百度股市通

眼见港股运动性趋缓，百奥赛图又在2023年6月再度向A股科创板发起冲刺。此次白塞奥图IPO操持募资18.93亿元，靠近四分之一用于补流，别的项目包罗药物早期研发服务平台建立项目、抗体药物研发及评价项目、临床前及临床研发项目。

图源：《招股书》

中国“模式动物”三国杀？

做小白鼠生意业务的不止百奥赛图，药康生物（688046.SH）、南模生物（688265.SH）和百奥赛图被称为我国模式动物的三巨头，均颇受资源市场关注。

之以是被称为“三巨头”，据国联证券研报表现，在模式小鼠市场中，药康生物、南模生物、百奥赛图分别以6.65%、5.43%、3.47%的市占率排名二、三、四。第一名则是环球着名模式动物企业 Charles River 在中国的子公司维通利华，市占率约为7.7%。

药康生物建立于2017年，紧张从究竟行动物小鼠模子的研发、生产、贩卖及干系技能服务，包罗高瓴创投、云锋基金、摩根士丹利、红杉中国、鼎晖投资等均加入投资，并于2022年4月登岸科创板。停止7月21日，报收18.5元/股，总市值75.85亿元。

南模生物建立于2000年，紧张为客户提供定制化模子、标准化模子等基因修饰动物模子，以及模子繁育、药效评价及表型分析、豢养服务等干系技能服务。投资方包罗IDG资源、海通开元、海润并购基金、康君资源、科创投团体等，于2021年12月乐成闯关科创板。停止7月21日，报收37.51元/股，总市值29.24亿元。

起首，从营收规模来看，百奥赛图和药康生物半斤八两，2020年-2022年百奥赛图分别为2.54亿元、3.55亿元和5.33亿元；药康生物为2.62亿元、3.94亿元和5.17亿元；南模生物较为落伍，为1.96亿元、2.75亿元和3.03亿元。

其次，从“赢利本领”来看，同样是药康生物和百奥赛图略为领先。2020年至2022年，药康生物的综合毛利率在71%-74之间，百奥赛图在65%到73%。南模生物则在60%左右，2022年综合毛利率降为41.72%。

末了，研发程度肯定程度上代表着未来的发展潜力。百奥赛图远超行业，2020年-2022年其研发费用率分别为108.98%、157.52%及130.96%。而药康生物分别为18.41%、14.02%和16.05%，南模生物为17.54%、17.42%和21.7%，行业均匀程度也在18%到22%之间。

图源：《招股书》

表如今产物贩卖代价上，2018年-2021年，药康生物的小鼠均匀每只贩卖单价在180元到225元之间，销量合计从17万只升至约56万只。相比之下，百奥赛图的小鼠贩卖单价远高于药康生物，但销量不及药康生物。

别的，据聪明芽数据表现，南模生物及其关联公司、药康生物及其关联公司和百奥赛图及其关联公司，分别拥有48件、138件和415件专利申请，此中PCT申请分别为2件、8件和88件。可以看到，百奥赛图在专利的数目和质量上均有肯定上风。总体专利代价分别为164万美元、286万美元和1256万美元。

图：三家企业专利申请量与PCT专利申请量对比（泉源：聪明芽）

三巨头们各有优劣，但都选择在比年登岸资源市场，这源于人们对生命的探索越来越看重，中国模式动物市场固然起步晚、规模较小，但比年来发展敏捷。随着我国对创新药研发政策导向进一步加强，临床前研发周期短、需求大，未来对模式动物的需求也将进一步提拔。

东吴证券以为，模式动物是生命科学研究与新药研发的刚需产物，随着生命科学研发投入连续增长，且在新药研发中模式动物能将临床试验风险有效前置，靶向与免疫治疗敏捷发展势必带来更多需求。别的，国内模式动物企业品系数目已经领先环球，国产更换与产物出海具备更乐观的远景。

对于中国“模式动物”三巨头，你更看好谁？欢迎下方留言讨论。