怎样稳住中国制造业大国职位？（上）发展空间与挑衅

捉住举世制造业大迁徙的机遇——中国成为举世制造业大国

我国制造业体量占举世30%且仍在上升

近120多年来，举世制造业共发生过四次大迁徙。20世纪初，由英国转移至美国；20世纪50年代，由美国转移至德国和日本；20世纪70年代，由日本转移至亚洲四小龙；20世纪90年代，由四小龙转移至中国。除地缘政治影响外，紧张体现为制造业团体向人力资源上风地区迁徙。

1990年代起，依附国土面积和生齿上风，我国制造业体量灵敏扩张。停止2021年，我国制造业增长值到达4.86万亿美元，占举世制造业总增长值的30%。这一比值当前仍在以每年1%的速率提升。作为传统制造业强国的日本和德国，2021年其制造业增长值合计占举世比重为11.6%，亚洲四小龙加起来占4.6%，美国占16%，英国仅占1.7%。东南亚新兴国家合计占6.2%。

数据泉源：wind，中泰证券研究所

另一方面，我国制造业品类完备。2015年时，我国已成为唯一拥有团结国工业大类目次中全部工业门类制造本领的国家。根据工信部数据，现在在500种紧张工业产物中有40%以上的产物，中国产量均为天下第一。

我国产业格局厘革影响地区兴衰

新中国创建以来，我国渐渐从农业大国跃迁为工业大国。1970年第二产业GDP占比逾越第一产业，并于今后稳固在40%以上。第一产业占比在1952年高达51%，今后一连下行，至2021年仅占GDP总值的7%。

数据泉源：wind，中泰证券研究所

纵观举世制造业的前三次迁徙，都出现出纺织、玩具、鞋帽等劳动麋集型轻工业先行，渐渐动员电子、芯片等资源和技能麋集型制造产业发展的特性。我国制造业发展历程则先以重工业为主 ，后轻工业，而后重化工业化，现在进入新型工业化阶段。反映在地区经济发展上，体现为经济中心从东北、上海，向广东、山东、江苏、浙江转移。

1950-1960年间，钢铁、呆板及石油化工生产使东北和上海成为天下经济中心。东北三省经济总产值在近十年时间里翻了3倍，GDP占天下比重一度高达19%。

1980年代，台商和港商进入当地，地理位置较近的广东和福建沿海地区率先承接了劳动麋集型产业的转移。纺织、玩具、电子零配件等轻工业的发展动员我国经济重心南移。

轻工业出口大幅提升的同时，我国制造业程度得到灵敏提升。1990年代起以钢铁、汽车、呆板制造为代表的重化工业化得以发展。但制造重心从东北迁出，向山东、上海等生齿密度更高、阵势更加平展的地区转移。

2004年前后，重化工业化进一步向高端制造转型，并以中心地区辐射为特性。珠三角、长三角地区经济一连快速发展，山东GDP占比则随东北三省一起回落。

数据泉源：wind，中泰证券研究所

我国制造业当前仍然“大而未强”

固然我国制造业体量大、门类全，但我国分品类的出口金额占比和入口金额占比分布仍然高度同等，分析在团体上仍以加工制造为主。除个别品类（纺织成品、家居成品、鞋帽服饰）以外，在单品类内部尚未形成完备的产业链。

数据泉源：wind，中泰证券研究所

举世代价链数据也可以佐证这一点。我国制造业在举世代价链中，后向加入度始终高于前向加入度，以中心品加工商业为主导的征象还没有得到根天性改变。但2004年以来，随着我国产业布局升级，后向加入度进入长期下行通道，前向加入度则稳步提升，商品出口从国内得到的增长值比重正在不绝进步。

数据泉源：UIBEGVC，中泰证券研究所

备注：举世代价链加入度盘算举世收支口中至少跨境两次的商品，即国家A利用质料生产中心品，将中心品出口至国家B，而国家B则再次加工后出口至国家C。前向加入度=出口中的间接增长值占其总出口的比重后向加入度=出口终极产物中包罗的国外增长值比重

举世制造业大国职位——中国可否稳住？

在我国推进新型工业化的过程中，制造业增长值在举世占比固然一连提升，但在国内经济的比重却过早降落。一方面，由于附加值比重不高，制造业所能贡献的利润有限。另一方面，已往具有相对产业链上风的低端制造业已开始向外迁徙。

数据泉源：wind，中泰证券研究所

我国制造业劳动力资源灵敏上升——低端制造业开始第五次迁徙

1970-80年代，日元大幅升值以及日本人力资源快速上升，劳动麋集型产业开始外移。2000年，中国制造业人均工资为每年1057美元，仅相当于日本人力资源的3%。2021年我国制造业人均工资提升至每年14295美元，已接克日本的50%。而以泰国为例的东南亚国家，2000年制造业人均工资每年1789美元以致略高于当时的中国，至2021年时也仅翻了2.8倍（每年5089美元），比中国低了近2/3。我国比年对节能环保的器重，也进步了制造企业的生产资源。

泉源：TRADING ECONOMICS，ILO Database，wind，中泰证券研究所

2010年后，纺织品、家具、电机、电信装备成为东南亚国家增长最快的出口品类。中国纺织品及质料出口金额相对印尼、泰国、马来西亚、越南、菲律宾、巴西的占比由2013年的70%降落至2019年的66%。

泉源：wind，中泰证券研究

低端制造业外流固然是产业发展的长期规律，但短期内对我国影响有限。当前的外迁行业，我国的产业链完备度都较高。加工制造环节转移的同时，我国原质料和零配件向东南亚的出口也在增长。加以纺织服装为例，比年来我国前向加入度反而大幅提升。其次，部门东南亚工厂由中国公司开设，利润仍回流国内。

数据泉源：UIBE GVC，中泰证券研究所

制造业的劳动力规模上风尚存——面对相对较弱的外部劳动生齿更换

1994年日本进入深度老龄化时，我国正处于劳动力快速增长时期，十年间（1994年-2004年）劳动生齿从6.8亿增长至7.6亿。而当前的中国只管进入深度老龄化阶段，但面对的是一个广泛迈向老龄化的天下，故劳动力数目照旧举世第一，只管2022年我国总生齿将被印度逾越。但2021年我国仍有7.9亿劳动力，而印度只有4.7亿劳动力。而且，从劳动技能、工作服从和加班意愿看，中国制造业工人显然占优。

相比之下，中国劳动者更加勤劳，如中国的劳动加入率高达78%，此中女性的劳动加入率也是举世最高之一，而印度劳动加入率只有46%。

泉源：Wind, 中泰证券研究所

英美等发达国家已进入或正向超老龄化社会过渡，以东南亚六国为代表的发展中国家，其老龄化程度也高于1994年的中国（除菲律宾外）。从劳动生齿数目衡量，越南等国家对我国形成的劳动生齿更换量较小。印度作为生齿大国，但劳动加入率不敷50%，近10年来劳动生齿仅增长1300万人，近3年劳动生齿更出现了负增长。因此，我国当前面对的外部劳动生齿更换效应显着弱于1994年的日本。

数据泉源：wind，中泰证券研究所

固然，我国劳动生齿总量只管仍具有绝对上风，但这些年来制造业工人数目的一连降落却是不争的毕竟，尤其是大部门年轻人不愿成为蓝领工人。据人社部、工信部发布的《制造业人才发展规划指南》表现：中国制造10大重点范畴2020年的人才缺口凌驾1900万人，2025年这个数字将靠近3000万人，缺口率高达48％。而且，随着企业主动化程度不绝提升，对技能人才的要求也越来越高。

制造业产物的单件利润菲薄导致工人收入较低，故年轻人群就业意愿不强，这是传统制造业在国内发展的紧张停滞。以后可以通过进步传统制造业的会合度和职业培训可以改善。职业教导作为工业制造的上游，在德国等高收入国家受器重程度和社会职位都较高，而在我国的职业教导则远远落伍于平凡高等教导。

总之，我国制造业大国的职位不会由于部门低端制造业的外洋转移而根本动摇，现在中国制造业的产业配套、规模上风和国内根本办法与大市场的支持都是无可对抗的。

但制造业也面对房地产周期下行带来的需求不敷压力。比方，随着2011年房地产开辟投资增速的见顶回落，我国的制造业贷款占比已经从2011年的17%回落至2020年的9%。由于制造业中约莫60%的行业与房地产存在直接或间接干系性。

我国制造业的发展空间与面对的挑衅

我国制造业的行业会合度与举世化程度偏低

美国传统制造业会合度在1960-80年代大幅提升，以美国化工行业为例，其会合度稳固在70%后，龙头公司ROE显着改善。我国处于向龙头会合的过程中，比年来随着会合度提升，头部公司ROE也在增厚。但现在化工行业前十大公司会合度不敷30%。美国金属及非金属采矿业CR5市值会合度稳固在50%附近，而A股则在20%附近，龙头公司份额会合空间还较大。

泉源：wind，中泰证券研究所

从上市公司的数据看，美股中高端制造行业龙头效应显着，而我国高端制造行业仍有较大发展属性。如美股电气装备CR5市值会合度64%，呆板CR10市值会合度60%，而A股相应会合度仅为40%和27%。

我国电气装备行业的上述公司比年来龙头会合趋势相对显着，但紧张是受到根本单薄、缺乏自主产权等因素影响，随我国高端制造产业链渐渐美满，电气装备制造仍有较大发展空间。

泉源：wind，中泰证券研究所

另一方面，发达国家通常以在外设厂的情势来应对举世产业转移。当宿天下500强企业的113家制造企业中，64家国外企业全部在本土以外设立了工厂或分支机构，而49家上榜的中国企业中尚有30%的公司仅在本土生产策划。

我国跨国公司数目的不敷使得国内企业难以分享外洋的人力资源红利，倒霉于在举世优化设置资源，也造成我国品牌影响力较弱，品牌定价力不敷。

因此，我国制造企业引进外资和走向国际须要同步推进。现在看，我国制造企业紧张在一些发展中国家布局和拓展业务。如2021年对一带一起沿线国家出口指数相较于2015年已翻了一番；近5年来年均新签工程承包条约1400亿美元，当前仍有约3200亿美元工程条约尚未完成。

泉源：wind，中泰证券研究所

“脱钩”阴霾下，我国高端制造面对阻力

发达国家的外洋品牌的影响力较大，也与发达国家对产业链控制的强化有关。以美国为例，制造业迁徙后固然退出传统制造环节，但并未退出产业链，而是把控关键技能和设立行业标准。

我国则面对较大的转型壁垒。我国当前的制造业发展阶段与1970年代的日本较为相似。1970年代中后期，在美国的技能支持下，日本通过引进大量的先辈技能实现制造业转型。1985年日本技能商业入口额相当于1965年（20年前）的15倍，拉动其技能商业出口同期增长38倍。2000年-2002年日本技能商业出口收入开始凌驾其入口付出。

泉源：日本文部科学省《科技白皮书》，中泰证券研究所

2017年以来，美国对我国发动多起“301观察”，实行对华技能出口严格管制和并购检察。应对技能封锁，我国采取独立自主与对外开放双轮驱动：2017年后我国自主研发投入和增速均快速提升。

泉源：中国科技发展图鉴，中泰证券研究所

同时，在举世制造业外商直接投资紧缩的大配景下，我国高技能制造业利用外资金额从2017年90亿美元逆势提升至121亿美元，占制造业利用外资总比重的36%。

泉源：商务部，中泰证券研究所

停止2020年，我国规上企业引进国外技能付出相比20年前扩大了近两倍，但大部门技能经费付出增量流向对国内技能的购买。面对外部环境变差的压力，我国在技能升级方面对自主研发的依靠度更强。但从经费付出及增速上看，我国制造业技能进步另有相当空间。

泉源：国家统计局，wind，中泰证券研究所

制造业上市公司质量稳提升但现金流恶化

根据我们构建的上市公司质量评价体系，发现近5年制造业公司的总体质量稳步提升。

此中，社会代价贡献得分对总分提升的贡献最大，源于比年来制造业技能升级与环保管理日趋规范。竞争本领得分也有较大提升。尤其上游企业会合度进步，红利本领得以改善，杠杆程度也有所优化。别的，严羁系下制造业公司更加聚焦主业，并购重组乱象显着镌汰。

泉源：国家统计局，wind，中泰证券研究所

2020年以来，疫情反复和内需降落对制造企业的影响较大。现金流恶化、企业贷款意愿低落成为短期内拖累制造业发展的紧张因素。

泉源：wind，中泰证券研究所

（李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长）