人民币，越过拐点

这两周，人民币快速升值。

短短20天时间，与美元的汇率，就从靠近7.35的程度升值到了7.14附近。

随着美国中长期国债收益率的降落，人民币简直是应该升值的，但，现在这个升值的速率，却有点凌驾了预期。

按照与人民币汇率关系最为密切的中美5年期、10年期国债利差模子估算，当前的人民币汇率应该在7.23-7.28之间。

数据泉源：Choice

人民币汇率彻底掉头了么？

这个题目嘛，还是取决于中美两国中长期国债收益率的差，接下来会怎么变动。

鉴于中国国债收益率颠簸不大，这个题目很洪流平转换为美国的中长期国债收益率走势，而美国的中长期国债收益率走势，又在很洪流平上与美国经济密切干系：

美国经济越强劲，美联储越不大概降息，美国国债收益率越高，人民币就会贬值；

美国经济越疲软，美联储越有大概早日降息，美国国债收益率越低，人民币就会升值。

固然，反过来说，对于中国经济对人民币汇率的影响，也有着如下逻辑：

中国经济越强劲，中国国债收益率就大概走高，人民币就会升值；

美国经济越疲软，中国国债收益率就越不大概走高，人民币就会贬值。

以是，外貌上看，人民币对美元的汇率，好像是取决于中美两国的中长期国债收益率利差，但从根本上和久远来讲，取决于中美经济增长的差距。

自新冠疫情发作以来的3年多时间，观察中美各自以本币计价的GDP厘革，就能对人民币汇率的走势一睹端倪。

数据泉源：Choice，中国人民银行

观察上面表格，以0为分界限，在中美两国钱币币值根本稳固的条件下，只要中国名义GDP增速凌驾美国的名义GDP增速，人民币汇率就是升值状态，反之，就是贬值状态（2021年二季度显着例外，是由于2020年二季度美国GDP受疫情影响暴跌造成的）。

有人大概说了，在本次疫情发作之前，中国经济增速不绝凌驾美国，但人民币兑美元可没有不绝升值啊！

简直云云。但疫情发作之前，中国GDP规模间隔美国还比力远，以是表现没这么显着。从经济增速差的角度观察人民币汇率，2020年之前的大抵规律是：中隽誉义GDP的增速差（中国减美国）在5%以上，人民币根本就是升值，5%以下人民币就大概率贬值。

疫情，已经永世地改变了中国与美国的经济竞争态势，也改变了人民币汇率的底子。

团体而言，我以为从2023年四序度开始，美国的经济将会放缓（至少不会像三季度这么强），而中国经济有望徐徐开始复苏，中国与美国的经济增速差将会缩小乃至逆转，由此将会影响两国国债收益率的方向。

美国中长期国债收益率团体下行，而中国国债收益率会随着经济复苏痴钝上行，以是，中美的国债利差会徐徐缩小，从而促进人民币的升值。

团体而言，美国的中长期国债收益率都已经见顶，人民币汇率贬值已经越过拐点：

纵然接下来人民币汇率再有颠簸，也不大大概去触碰7.4这个程度了。