董琦等：黄金再度高涨，年底金价怎样走？

　　中新经纬11月27日电 题：黄金再度高涨，年底金价怎样走？

　　作者 董琦 国泰君安证券研究所首席宏观分析师

　　曹金丘 国泰君安证券研究所宏观分析师

　　自2022年11月3日创下1618.3美元/盎司的代价低位以来，COMEX(纽约商业生意业务所)黄金走出了一波小牛市，只管几经妨害，但依然重新站上了2000美元/盎司的关口。年底黄金走势将怎样？金价上涨面对哪些“逆风”因素？

本轮黄金行情有三处显着差别

　　特性一：实际利率阶段性创新高，黄金的实际表现抗住了压力测试。黄金作为不生息的类债券资产，与实际利率的关系不言自明。除了极个别的供需扰动外，根本上实际利率下行阶段，金价每每同步上涨，反之也建立。固然近期金价跟实际利率的走势方向依然同步，但二者的弹性演绎显着有背离。以2022年前三季度为例，只管实际利率大幅上行，但金价仅仅从2079美元/盎司回落到1620美元/盎司，按照以往规律“理应”回落到1300美元/盎司。2022年11月至2023年3月，只管实际利率下行幅度不大，但金价已经反弹到汗青高位，意味着金价与实际利率的关系大概在酝酿“新厘革”。金价超预期的表现与避险感情一连高涨的配景下黄金的安全溢价凸显有关。地缘黑天鹅的配景下，金价易涨难跌。

　　特性二：央行购金潮对黄金代价形成了有力支持，但ETF的一连流出也限定了黄金的上涨弹性。一方面，应对纷繁复杂的经济和地缘政治局面，2023年前三季度，环球央行购金需求已达800吨，创下了天下黄金协会有该项数据统计以来的最新纪录。各国央行预计在本年剩余时间内将继续保持强劲的购金需求，这预示着2023年整年的央行购金需求总量有望仍旧保持坚挺。另一方面，环球黄金ETF一连六个季度出现净流出态势。缘故原由在于，与央行差别，黄金ETF背后的投资者重要根据美债实际利率举行黄金投资的判断，面对着一连走高的实际利率，ETF的流出也就不难懂确。

　　特性三：伦金涨幅不如沪金。根据传统周期来看，黄金牛市中，伦金弹性大，沪金更妥当。2023年初以来，沪金在下半年仍然能屡创新高，但伦金却再也未能突破3月的高点。这一配景下，沪金溢价创下汗青新高，本质上是部门投资者太过表达了对人民币汇率的远期担心。

年底黄金面对哪些影响因素？

　　因素一：美债利率短期下行速率过快，多头生意业务拥挤大概意味着新的反弹风险。降息预期重燃下，10年期美债收益率5%以上的高位快速回落至4.4%附近。只管美债利率见顶的趋势较为清朗，但短期下行速率过快，再思量到美联储主席鲍威尔表现“金融条件收紧包罗长期收益率上升”，这一配景下美债收益率存在反弹风险。

　　因素二：美股等股指反弹，使得黄金作为对冲资产组合颠簸的作用有所弱化。复盘已往加息收尾及降息开启阶段的资产代价表现，可以发现，对于股票等风险资产而言，加息收尾阶段的表现不光不亚于降息开启阶段，乃至还略胜一筹。历轮美联储加息收尾之后，美股根本上都趋于走强，A股方面，也会对加息收尾这种外围利好有所反应。

　　因素三：人民币汇率升值趋势下，沪金溢价的修复也是局势所趋。2024年上半年在美中利差收窄、出口修复以及“结汇潮”等影响下，团体仍有升值趋势。人民币汇率的升值，意味着将来沪金溢价的修复也是大概率变乱。

　　综合来看，沪金溢价回归常态后，表里盘黄金将迎来共振向上的时机。值得一提的是，如果黄金代价再次突破新高而且站稳，将形成技能上范例看涨的欧奈尔杯柄形态。再联合以往黄金牛市表现来看，调解之后，黄金代价后期有望挑衅2400美元/盎司乃至更高的程度。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡