谭雅玲：11-12月国际金融市场分析推测-行情布局有谋 逆转趋势不定

11月国际金融市场行情会集美元主线的调解思绪与组合，美元指数与上月预期符合，股市上涨符合预期指向，黄金上涨预料之中，唯有石油代价超乎上涨预期并一连下跌局面存有盘算与需求之策，此中美国石油采购与增长储备是石油代价干扰与拦阻上涨重点参数，美债行情周期布局以及共同美元贬值原则凸显调治性推进激化与行情控制节奏。

由此，预计12月国际金融市场将具有较大调解性，尤其年末美元资产全面调解与共同将是主题因素，此中美元货币贬值与美股上涨交错为主，黄金和石油与通胀概率关联偏强和偏大调解，尤其石油代价逆反涨势将是年末关注核心，相比力债市、利率水平将仍然保持现状，美联储不加息临时办法不改变美联储紧缩货币上调利率峰值更高大概。预计天下经济利好稳固的分化存在，进而国际金融市场颠簸率存在对标规划或故纵计划因素与利用旨意，尤其年末行情的来岁布局将是不容忽略的重点。

一、11月动向的调解侧重意在久远

11月国际金融市场出现显着调解态势，此中美元资产三组合是核心影响，其不但对短期货币政策预期具有管束，更对恒久资产周期与逻辑产生较大布局操持与远景计划意义。

1、美股动向的经济意义与美元烘托作用显着。11月美股上涨是国际金融市场亮点，这不但与预期的趋势完全逆反，更出现创造新布局的指引性方向。此中美股三大股指分别上涨如下：道指月末上涨520.47点或1.47%报35950.89点；纳指跌32.27点为跌幅0.23%报14226.22点；标普上涨17.22点为涨幅0.38%报4567.80点。期间道指最高上涨至35970.70点，创年内盘中新高。纳指与标普均非常靠近2023年最高点。11月美股强劲上涨态势加强，道指涨幅8.77%，这是2022年10月以来的最大单月涨幅；纳指上涨10.7%，标普上涨8.92%，二者创下2022年7月以来的最佳月度表现。而标普创下自1928年以来的最大11月涨幅，这与预期恐慌性暴跌行情完全反向，预计美股年末行情刺激性较大，未来上涨或有新纪录大概出现。

2、美债调治的配相助用与美股一唱一和协同。11月美债发行创出汗青融资水平，根据美国财务部最新数据，第四序度和来岁第一季度美国将合计举债约1.5万亿美元，在美国当局本财年的前三个季度内，共计举债2.5万亿美元。预计2024年财年势将举债3万亿美元，远超2023年年度财务赤字。现在美债 外国投资者淘汰，美财务部数据表现，制止2022年10月外国持有的美国国债为23%，低于10年前的34%。然而11月但后半月美债收益率下调存在滚动规划效应新布局和新操持是重点时段，固然美股上涨与美债收益率降落反差显着，但这却是协同动作扶持美元贬值之计谋。美元资产布局与构造组合拳和新构造表现出：证券投资低于债券投资占比是美国投资规划久远协同旨意。月末末了一天美债收益率短线拉升，当日遍刷上升，此中美国10年期国债收益率短线从4.26%拉升至逼近4.34%的水平，革新日高至4.3360%，日内涨8.08个基点。两年期美债收益率自日低4.6141%反弹，并转而上涨6.16个基点，革新日高至4.7071%。尤其美股具有美债“战神”之称的Ackman表现，美联储最早将在来岁第一季度降息，早于市场的广泛预期。他曾在疫情期间精准做空美股，但已往3个月乐成做空美债并完满平掉空仓，这是美债收益率全月从高至低调治紧张参数与调治本事。

3、美元汇率的主动衡量与自律高估调解为主。11月美元贬值是核心，这对本年美元贬值年具有紧张作用与引导，一方面是美指下行有新的突破，另一方面整年美元贬值趋势得以确认。11月美指从106.7120点贬值至103.4979点，贬值幅度3.01%；期间最高位月初107.1132点，最低为月末102.4647点，震荡幅度4.33%。美元贬值是国家之根本计谋，美元高估18%是美元货币调解与把控自律参数与定力方向，美元贬值力度与节奏直接关系美联储加息与否一连性，美元汇率调治是11月美元重点利用之时，也是国际市场多角度关联变量、变数跟进调解的核心参考值与风向标。

二、11月市场的表现差别重在共同

11月国际金融市场方方面面表现参差不一，但美国因素为主的自我和谐与共同却清晰可见。

1、 外汇市场——欧系货币协同美元贬值较强。如前所述美元贬值是11月外汇市场最大厘革，而支

持与共同美元贬值的更在于欧系货币升值的共同与协同，此中也包罗美元技能与市场感情的迎合与刺激作用。11月欧元汇率从1.0574美元升值至1.1017美元，升值4.18%，期间欧元区经济与政策好像并不支持欧元升值，但美元贬值诉求发挥预期炒作是动员欧元升值重点。而英镑汇率也从之前贬值氛围中强势反转，汇率从1.2148美元升值至1.2733美元，升值4.81%。相比力瑞郎从0.9098瑞郎升值至0.8753瑞郎，升值3.79%。由于这三只货币在美元指数中权重到达73.1%（欧元57.6%、英镑11.9%、瑞郎3.6%，欧系货币升值是美元贬值直接关联。加之商品货币加元从1.3872加元升值至1.3557加元，升值2.27%；澳元从0.6336美元升值至0.6677美元，升值5.38%；新西兰元从0.5802美元升值至0.6208美元，升值6.99%。日元从149.0480日元升值至147.6650日元，升值0.92%，日元在美指权重占13.6%，这是美元贬值的精密同伴。然而，其他新兴市场货币则与美元贬值同步为主，货币升值有限。

2、 股票市场——欧洲股指上涨与经济有差别。除上述美股之外，欧洲股指上涨伴随也比力突出。尤

其德国股指陪伴德国经济阑珊迹象反涨态势令人关注德国力气底子与底气。一方面是德国经济阑珊边沿数值引起关注，但德国团体经济力气已经逾越日本第三极经济低位。据本年前三季度经济数据表现，日本经济规模为3.1240亿美元，日元贬值15%，进而国际经济比力美元计价换算导致日本经济降落；反之德国经济因欧元升值而到达3.3065亿美元凌驾日本经济,但日本股指与德国股指上涨同步划一，日经指数已经到达33年新高33400点高位。另一方面是德国股指跃上16000点水平表明企业利润与力气较强，股指动员投资与利润收益较强。11月德国股指从14922.4500点上涨至16217.5500点，涨幅8.67%。别的法国股指从6928.7500点上涨至7313.3600点，涨幅5.55%；意大利股指从27987.0000点上涨至29731.0000，涨幅6.23%。欧元区经济与企业竞争力不对等表明地区化相助弱化经济，但单一国家企业上风与权势仍然是发达国家资质与精良。英国股指从7343.7000点上涨至7450.9400点，涨幅1.46%。欧洲企业发达水平是上市企业股指与估值底气与支持，经济环境受制本钱克制与地区化因素较大。

3、 商品市场——金涨超乎寻常油跌意想不到。11月国际商品市场以国际黄金上涨与国际石油下跌

形成光显对照，此中国际黄金期货代价从1993.30美元上至2037.10美元，涨幅为2.19%；期间最高位月末2072.70美元，最低为月中1935.60美元，振幅为6.61%。尤其是月月朔开局，国际黄金期货代价区间就跳涨至2005.90美元，随后在11月21日收官水平窜上2000.30美元。全月黄金上涨势头重要来自美元贬值力度，这是刺激黄金上涨重要缘故原由与逻辑。相比力11月国际石油期货代价则与国际金价反向运行，此中纽约石油期货代价从81.48美元下跌至75.96美元，下跌幅度为6.77%；期间最低为11月16日的72.37美元，最高为11月3日的83.60美元，震荡幅度为14.43%。而伦敦国际石油期货从85.45美元下跌至80.39美元，下跌幅度5.92%；期间最高为纽约行情一样时段87.80美元，最低也一样下跌至76.60美元，震荡幅度为12.75%。而石油代价与美国增持石油储备需求有关，究竟现在为止美国石油储备的贸易库存EIA最新数据表现，制止11月17日当周，美国贸易原油库存增长870万桶，美国原油总库存已经回补至7.99亿桶，而在两个月前美国原油总库存仅有7.63亿桶，也就表明这段时间美国日均回补原油60万桶。现在美国贸易原油库存 （不含战略储备）已经回升至4.48亿桶，较其9月29日的库存低点（4.14亿桶）增长8.2%。11月国际石油代价下跌一方面是举世原油斲丧需求团体偏弱，另一方面则是美国原油库存超预期回升的克制代价作用与意图。

4、 利率市场——紧缩货币宽松货币真假炒作。11月以美联储年内第7次例会的第2次停息加息举

措引起市场降息预期猛烈，美联储紧缩货币政策受阻泉源于通胀降落或是关键数据，但实际更紧张的因素则是美元难以贬值的阻力与风险停滞。究竟11月前后的美元指数高位106-107点是美联储加息刺激美元升值风险侧重，美联储临时不加息是基于美元不贬值才是紧张关联缘故原由与配景。相比力9月美联储不加息也是美元指数106点阻力，但美联储紧缩货币并不会放弃加息远期规划于战略宗旨。加之上面提到的国际石油代价下跌行情，这致使加息办法的美联储面对的通胀降落是引起市场预期争论的关键期。然而，现在发达国家重要央行加息意愿并未松懈，反之由于通胀加息意愿依然清朗与确定，这致使市场谋利炒作感情非常化导致预期争论扩大。正如OECD最新批评，美联储和欧洲央行维持政策紧缩的时间长于市场预期，这预示发达国家紧缩货币周期一连性仍然稳定。相比力新兴市场国家维持利率稳固为主，一方面是自身经济不良是重点，利率与通胀衡量滞后思量很无奈环境与外洋因素；另一方面是新兴市场分化性非常较强，土耳其、俄罗斯以及阿根廷货币贬值加剧，利率水平悬殊极大，进而货币政策以及货币资质特殊性无法与发达国家并行，国际货币政策比力辩论与抵牾愈加锋利，风险或危急告急生理进一步严肃。

三、11月市场的缘故原由在于利率应对

纵观上述市场表现，透太过析逻辑与缘故原由比力，预计未来或在年底收官之前的计谋应用是当前重点时间的关注核心，尤其是整年行情摆布的规划性对标和计划性利用，包罗经济稳固环境的借机调解是关键时段。

1、 美国经济稳固超强是美元贬值底气。此中最突出的在于月末美国商务部对第三季度美国经济修正

值的发布，美国经济数据从前值4.9%上调至5.2%，美国经济强劲超出市场预计的5%，更大大高出第二季度的2.2%，进而美元贬值极致性的信心支持与实质支持是紧张缘故原由与逻辑依据，美国经济是衡量生产全部商品和服务指标。美国经济数据上调的重要缘故原由是美国第三季度非住宅固定投资的增长，包罗布局、装备和知识产权强化作用。这类增长1.3%与前几个季度相比仍大幅降落，但当局付出资助推高第三季度经济增长。据统计7月至9月美国当局付出同比增长了5.5%。固然第三季度美国斲丧者付出有所下调，指数增长3.6%，而最初估计为4%，但现在美国斲丧信心却由于通胀降落得到稳固，美国经济实际与未来预期表明美国经济没有大标题，既使未来第四序度经济增长降落至1-2%也属于正常颠簸，以致美国2023年经济增长上调至2.8%将是美国经济规模再创新高的泉源与底子。美国财务部长耶伦在北卡罗来纳州发表发言表现，美国较有大概实现经济软着陆，同时近月来走高的赋闲率将制止急剧上升，经济实现软着陆和赋闲率或多或少在当前的水平或附近企稳。

2、 天下经济差别性比力引起技能为主。OECD最新推测的美国经济领先与稳固突出，但相比力欧元

区经济不良显而易见，美国经济增长2.5%与欧元区经济零增长反差将使资金、资产与商品代价技能为主的调解态势凸显张力与机动。尤其月末OECD对今来岁天下经济评估是先高后低，这将是岁末年初以及来岁国际金融市场大起大落局面的巨大风险，也是金融危急发生的配景与诱因大概。此轮经济周期发达国家安全性较强，但新兴市场金融风险急剧扩大，进而金融市场技能利用的机遇与条件将是行情重要引领，对冲套利谋利将值得关注非常行情潜伏计划与对标因素的打击与粉碎。

3、 美元机制体系发挥加强自我掩护性。陪伴美联储加息的美元代价体系得以加强，美元货币魅力进

一步强化，这会集表现在两组数据上。一组数据是SWIFT体系的美元国际付出使用率得到提升，最新美元该范畴的比重上至49%，相比力之前2021年的39%得到极大提升。更况且这两年去美元化舆论与感情非常性炒作，进而美联储加息并不但仅是利率进步的简朴对应，美元霸权补短板则是美元货币职位主动应对的紧张功力。另一组数据是国际贸易融资比重人民币超欧元成为举世瞩目局面。国际资金整理体系（SWIFT）数据表现，人民币9月在举世付出份额中创纪录涨幅从年初3.9%升至5.8%，初次凌驾欧元所占份额。然而此中美国该指标的水平则为84%，一支独大是美元特有机制与体系上风职位与统治格局。

四、12月市场的远景预期与局面提示

预计12月国际金融市场将碰面对整年纪值平衡考量紧张时间，此中美元因素的方方面面将是核心指引与参数侧重。

第一是美元贬值发挥是核心参考。预计12月美元贬值有大概在年底收官低于100点水平，这既改变3年美元升值年度周期，也是美元贬值启动刺激性和紧张性指引参数。相比力预计未来美元升值难有年内107-106点大概，升值反弹指标限定在104点有限，美元升值控制力与美元贬值打击力是美元自律与定力关键参数。相比力欧系货币升值与商品货币升值是共同轮番支持因素，备份参数是日元快速升值修复将是美元贬值协同与动员重点。日元贬值是美日货币相助一盘大棋规划与相助，未来动向将是美元贬值拐弯抹角盘算之计和相助之策。

第二是美国上涨创新高存在底子。美国经济强劲是美国企业谋划环境保障，反之美国企业收益率与创新力是美国经济泉源与底子，由此预计12月美股上涨将一连11月势头顺势而为。一方面是企业强的底子性逻辑推动力超乎寻常，上市公司市值与业绩是重头保障，也是美股恒久周期侧重企业保驾护航经济的政策服从与周期重力。预计美股三大股指冲上汗青新高具有大概，此中道指与标普概率偏强，但纳指或具有大概性较小，实体经济生产力收益期将滞压科技技能与创新产能休整期。预计道指36000点重现、标普4900点乃5000点有时机、纳指上至15000点有限。预计12月欧洲、日本乃发达国家股指上涨仍然，但差别性存在。新兴市场与发展中国家股指上涨有限，下跌行情将是风险重点。

第三是商品代价上涨难以克制凸显。预计12月国际黄金期货代价上涨冲刺2100美元有大概，以致会有2200美元偏低概率，全月低点维持1900美元，美元贬值是黄金代价关联推进主力因素，而地缘和政治风险是功能性上涨肯定，包罗通胀反弹预期加强也将刺激金价上涨。预计12月国际石油期货代价反转低迷期上涨转为或暴涨存在时机，重要是互补性暴涨存在技能底子与刺激作用，谋利炒作转场效益也是石油代价潜伏刺激因素，包罗OPEC辩说、减产与石油收益风险评估都有大概加剧国际石油反弹急速上涨大概性较大。由此，市场商品代价高涨侍从将显现冲力与差别显着，翻番布局与摆布行情将是12月信心经济与生理金融巨大动向。

第四是货币政策紧缩基调不会改变。预计12月美联储不加息具有大概，但通胀会集薪资、房屋或服务代价关切也存在美联储政策突变预期的大概关注。相比力英国、加拿大、新西兰加息动态值得留意对美联储加息的刺激与比力作用，发达国家利差紧锣密鼓跟进是美联储难以降息以致加息必须的紧张关联参数，美元利率占据发达国家站位是美联储加息不会制止的紧张衡量，否则美联储客岁加息极致的积极将半途而废。相比力欧央行比力纠结难以决断，货币政策接济经济降息之选与应对通胀加息面对滞涨风险之危将是欧元两难局面，欧元货币被动性将是欧元风险重点。预计新兴市场货币政策风险上升，货币失调与失控须要关注动态与敏感国家危急苗头。

预计12月国际金融市场严肃局面会集拉美阿根廷机制性与制度性变数，以致对新兴市场产生或具有打击力，包罗我国人民币被挤兑与炒作感情值得鉴戒。别的俄罗斯经济与金融不良也具有较大风险，卢布贬值大概存在投资代价丧失与谋利时机炒作。印度卢比动荡性将是经济降落与谋利因素的侧重，这对新兴市场关联因素具有加大打击与克制打击，以致对周边国家具有很大干扰与恐慌变更。

尤为紧张的是12月国际石油代价大概反涨或暴涨大概。究竟刚刚竣事的OPEC集会决定减产或是油价潜伏上涨推动，加之OPEC内部门歧徐徐严肃对立，尤其美国石油购买操持停息或是主导石油行情巨变要素，也是顺应美联储加息共同性参数，即石油上涨推动通胀高企，美联储加息不会改变。这就是OPEC面对石油下跌之际的来岁大概再度出现供应过剩环境下，OPEC+同意进一步减产。集会以为，OPEC+成员国月末集会上同意额外减产100万桶/日，俄罗斯、阿联酋、科威特和伊拉克允许额外减产，沙特原有的100万桶/日志愿减产办法将延伸至来岁。与会者表现，OPEC成员国告竣原则性协议，协议的终极细节，包罗各国的产量水平将由每个国家单独公布，此次不会按惯例在OPEC+公报中公布。各国同意额外减产100万桶意味着沙特到达了重要目标，但此前一些非洲国家在产量配额标题上存有差别意见与辩说分歧。此次集会希望亮点在于巴西将于来岁参加OPEC+，但其不会到场OPEC+本轮集会所公布的石油减产办法。预计岁末年初国际石油变数将是商品市场巨大风向标与激化行情厘革重点。