伯克希尔迎来“后芒格”期间，投资风格要变了？

每经记者：文巧每经编辑：兰素英

当地时间11月28日，伯克希尔·哈撒韦公司发布声明，公司董事会副主席查理·芒格于当天早上在加州的一家医院中安详去世，享年99岁。作为投资界的传怪杰物，芒格的离世不但标记着一个期间的落幕，也代表着伯克希尔公司将正式开启“后芒格”期间。

作为“股神”沃伦·巴菲特的“黄金搭档”，芒格多年来的投资哲学也深深影响着巴菲特和伯克希尔。巴菲特在声明中表现：“若没有查理的灵感、聪明和参加，伯克希尔不大概有本日的光辉。”

在芒格离世后，人们的关注核心重新回到伯克希尔未来的领导者以及投资组合上，伯克希尔将怎样开启“后芒格期间”？

芒格的影子无处不在

只管在每年的伯克希尔股东大会上，芒格总是作为巴菲特的“副手”，安静地坐在巴菲特身边，让其独享麦克风和聚光灯的风光。但现实上，芒格的投资理念深深影响着巴菲特和伯克希尔的决议。在伯克希尔成为投资巨头的过程中，芒格发挥了紧张作用，是该公司某些投资背后的推动气力。

比方，芒格的理念鼓励巴菲特投资美国运通股票，巴菲特在1960年代初次购买了该股票，如今，伯克希尔是该公司的单一最大股东。

1971年，芒格说服他以2500万美元收购喜诗糖果（See's Candies）。喜诗的收购对巴菲特来说是一个迁移变化点，他开始放弃他恒久以来追逐的陷入逆境且自制的企业。在被伯克希尔收购后的几十年，喜诗创造了高出20亿美元的利润，这对于伯克希尔的崛起至关紧张。

芒格的印记还可以在伯克希尔厥后的几笔生意业务中看到，包罗以60亿美元收购以色列金属公司Iscar，以及投资比亚迪的股票。伯克希尔股东Semper Augustus Investments总裁克里斯托弗·布鲁姆斯特兰 表现：“固然他根本上不再继承运营职务，但他始终是顾问。”

1978年，芒格参加伯克希尔继承副主席。在芒格参加后的45年中，伯克希尔的市值也从约1000万美元扩大至7850亿美元，飙涨高出7.85万倍之多。

每经记者查询伯克希尔财报注意到，比年来，只管美联储进步利率以遏制通货膨胀给股市带来的影响，风险资产遭遇巨大打击，美国经济阑珊风险也不绝升温，伯克希尔的业绩依然可圈可点，公司营收和策划利润均呈上升趋势。值得一提的是，策划利润是巴菲特颇为看重的财政指标，远甚于净利润，由于净利经常会被投资收益的升沉所左右。

交班人筹划早已订定

随着这颗投资巨星的陨落，巴菲特也年龄已高，谁将成为交班人？伯克希尔副董事长格雷格阿贝尔和阿吉特贾恩又再次来到聚光灯下。

阿贝尔现年61岁，1984年结业于加拿大阿尔伯塔大学，曾在普华永道和能源公司CalEnergy工作，已经在伯克希尔哈撒韦能源公司工作了25年，现负责非保险业务。

贾恩现年72岁，出生在印度奥里萨邦，专门研究风险订价，尤其是天然灾难等巨大风险。他于1986年参加伯克希尔，如今负责伯克希尔保险业务的管理。

现实上，巴芒二人多年前就开始思量交班人事故。伯克希尔至少从2006年起就订定了交班人筹划。据外媒，2021年伯克希尔确认，阿贝尔将在巴菲特卸任后继承伯克希尔CEO。

据路透社，阿贝尔愿赋予业务部门充实的自主权。这意味着，拥有数万名员工的BNSF铁路和Geico汽车保险公司等大型子公司，以及拥有约142名员工的Borsheims珠宝等小型部门可以在不受伯克希尔总部干扰的环境下独立运营。伯克希尔最高领导层的人选更迭，并不会对部属业务部门造成太大影响。

除了这两人之外，巴菲特的宗子霍华德·巴菲特将继承非实验董事长，紧张负责维护伯克希尔的文化。管理伯克希尔投资组合的托德·库姆斯 (Todd Combs) 和泰德·韦施勒 （Ted Weschler）则有望继承全部投资组合。

“不外，如今巴菲特面对的标题是，四周这些深得信托的、恒久共事的人，能接替芒格的位置吗？”伯克希尔恒久股东J Stern & Co的CEO罗斯巴赫说道。“他们能否与（巴菲特）举行开放、驳倒性的对话，并有助于做出精确的决定？”

CFRA Research 分析师凯茜·塞弗特表现，芒格的去世是一个巨大的丧失，对伯克希尔股东来说，他们不会受到直接的负面影响，由于他们受益于芒格多年的聪明。但投资者应该关注这对伯克希尔的未来意味着什么。

据外媒，巴菲特曾在2014年告诉股东，他对在没有芒格参加的环境下举行的一些投资表现遗憾，此中包罗购买电力公司Energy Future Holdings代价20亿美元的债券，而这家公司终极申请休业，伯克希尔因此遭受8.37亿美元的税前丧失。

伯克希尔投资组合十年之变：重科技，已有AI的影子

很多人更感爱好的是，未来伯克希尔的投资方向是否会发生厘革？

据报道，2009年，巴菲特和芒格开始讨论引入其他的投资司理来管理巨大的投资组合。2010年，对冲基金司理托德·库姆斯（Todd Combs）参加伯克希尔。对冲基金半岛资源首创人泰德·韦施勒（Ted Weschler）在2010和2011年两度拍下“巴菲特午餐”，然后于2012年参加伯克希尔。

据外媒，克制2022年，库姆斯和韦施勒共同管理着伯克希尔投资组合中约10%的投资。只管鲜少在外界露面，但他们现实上已经负责伯克希尔投资组合的绝大多数生意业务。

自库姆斯和韦施勒继承以来，从伯克希尔的重仓股中可以看出一些投资风格和方向的厘革。每经记者查询伯克希尔近十年的持仓发现，团体投资出现重科技股的趋势，苹果跃升为其最大的押注。在前十大持仓之外，伯克希尔还投资了亚马逊、Snowflake等科技股。

值得注意的是，器重苹果和关注科技股这一点与芒格的投资理念非常符合。芒格曾表现，“我以为，今世投资者要想取得乐成，险些必须买进几只体现远高于匀称程度的股票。他们试图持有苹果、谷歌之类的公司股票，哪怕只是为了跟上潮流，由于他们知道，全部平常股股东的全部收益中，很大一部门未来自这些超等竞争对手。”

不但云云，伯克希尔还有数涉足了IPO和IPO前投资。巴菲特曾公开表现购买“被炒作的IPO股票”不是一个可靠的投资根本。但伯克希尔在Snowflake IPO阶段就认购了Snowflake代价2.5亿美元的股票。有报道称，参加新股发售对于巴菲特来说是很有数的投资举动，这大概是库姆斯和韦施勒的豪赌。

别的，只管巴菲特和芒格都对AI持猜疑态度，以为其被疯狂炒作，但外媒分析以为，随着AI不但正在改变行业，伯克希尔的投资组合也在改变。在伯克希尔的持仓中，苹果、Snowflake、亚马逊都是大肆摆设AI的公司，美国运通使用AI来消除光荣卡诓骗并主动化诓骗风险决议，适口可乐使用AI来开展营销运动。

据报道，巴菲特此前曾暗示，伯克希尔的投资组合中买入哪些股票的决议实在与他本人关系不大。外界推测，在“后巴芒期间”，库姆斯和韦施勒接办伯克希尔的全部股票。科技、AI大概会是未来的紧张投资方向之一。

《金融时报》分析以为，巴菲特和芒格订定了公司下一代领导者培训的原则，这充足让投资者放心，伯克希尔可以或许在失去任何一个人的环境下幸存下来。但芒格的缺席，仍旧会给伯克希尔留下伤痕。

Smead资源管理公司首席投资官斯米德表现：“伯克希尔拥有可以或许资助选股的人才，但（与芒格）永世不会一样。”

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