A股“多头总司令”陈果：现在是牛市的震荡，不消担心财务的本领

在本轮行情九月下旬启动从前，陈果就提前看多，且持续看多绝不动摇，这一点给业内留下了光显的印象。

日前，这位“多头司令”，中信建投首席战略官在一个场合再次发表观点。

在陈果看来，近阶段市场，从各方面来看，都是符合牛市中的震荡特性，要思量行情分化后的特性。

他还提示，北交所确实是最受益于活动性提升的，但不代表整个牛市中它是“长跑冠军”。不要盲目追涨。

不消担心财务的本领和意愿

陈果以为，中心当局财务赤字扩张的本领和意愿，市场都不消去担心，用途也大可以等候，相对来说是经过深图远虑，相对比力有回报。

这也是为什么在这个配景下，对中国资产的信心要进一步提升。

外洋央行降息周期团体大方向已经创建，但是明年怎么去评估还要边走边看。

对于A股市场和港股市场来说，主逻辑不应该完满是看外洋央行降息周期，主逻辑还是自身的经济复苏，对于整个资产负债表的处置惩罚，自身信心的提升。

现在是牛市的震荡

陈果夸大，市场已经实现熊牛转换，肯定是处在反转的趋势上。

他以为，从9月24日开始，预期、活动性和风险偏好三个告急因素都出现改变，市场处于反转。国庆节之后，市场已经处在第二阶段。9月24日之后市场的上涨的速度非常快，形成了一个感情的高点。急速上涨之后，必然要出现明显的调整，调整实在也很快速完成了。

从逻辑上来讲，红利改善的预期并没有被粉碎，活动性的充裕依然还是存在，暂时换手率成交量大概感情的高亢水平，没有再达到国庆之后的水平。

在他看来，后续市场再上涨也不是靠感情，而是靠各人对于整个经济修复的信心，整个政策持续推进企业红利的改善，如许市场还是可以继续的上行。

在这个阶段，股票市场团体来说进入年内新高，以是市场非常强。

从布局上来讲，快要20个二级行业已经创了10月8号以后的新高，包罗科技的一些行业，半导体、软件、军工电子，也包罗好比黑色家电，都黑白常强势。

以是，固然A股市场出现震荡的特性。但从各方面来看，都是符合牛市中的震荡特性。不是市场要回落，而是在震荡中蓄势等候新的信号。

以是在市场回调的过程中，他曾经讲过的一句话，现在只是翻越青山，但是牛仍在。

市场已有牛市头脑

陈果很早就发现，市场的头脑的方式正在转换。从现在市场的一些特性来看，表现出了一种牛市的头脑。

第一个角度是，看到一些板块有一定的轮动，但是很少有一个板块会持续的调整。

重要行业中，有一些行业可能在新高的路上，有些行业在震荡，有些行业稍弱，但是再弱也并没有下跌凌驾20%确认转熊。

现在有些主题的投资波动率还是很高，但是要关注焦点资产。他预期市场在快速冲高之后，终极稳要看焦点资产。焦点资产能够稳固下来分析在过程中只要有一些回调，就有资金乐意去承接。

短期市场确实须要耐心，但是现在看到的市场的团体状态还黑白常好，以是对此一定要有信心。

科技股会有分化

陈果以为，中国的科技股中有一些还是有一定的产业趋势的支持。

除此之外，市场也有一种非常抵牾的生理，一方面对于中国的科技产业自己有一定的信心，别的一方面对于团体的经济复苏预期可能还不强，以是这个阶段景心胸的投资比力有限，大概指数团体上攻空间可能比力有限，大概说是对于一些顺周期的行业可能还须要再去观察。

这个时间活动性还是充裕的，风险（偏好）还是比力高的，至少是牛市头脑，不是熊市头脑，以是比力会合表现到科技股，这也相对可以明确。

但是由于科技股已经是有一段时间的演绎和一定相对的收益。从10月8日以来，没有一个行业指数真的走熊。不是一定要去追热门，也不是看空科技，但他以为后续可能会存在一定的分化。

他以为，现在来有几条线相对有一定支持。好比AI条线、国产算力条线；大概一些中国还是存在一些上风，就在等一个新产物周期、一些创新的厘革，好比苹果链这些线索。别的，另有一些能够挂钩新兴产业趋势的，好比未来的汽车的智能化到车联网。

以是迩来一段时间，有一些炒过热的征象，也是要留意的。不是简单去盯着一个指数，过于关注被动的指数实在也是误导。好比科技类有很多指数，投资者根天职不清。

但是，ETF涨太快的时间，又容易把它的一些权重带高，可能有一些ETF不是最大权重的公司，反而现实上是有一些机会的，以是要留意迩来的一些指数的投资，对于相关ETF内里的权重股估值的支持的大概放大的作用，可能会比根本面的改善过分提前，这也是须要投资者关注的。

陈果的观点还是，如果整个指数是明显的底部地区，简单做就是方向性的指数的投资就可以；但如果已经出现明显上行，要去关注这内里的分化。投资者可以去思量主动型的基金经理，如果具备选股本领，也能够去选出细分的行业和公司。

如果讨论创业板大概是科创板，并没有看到估值到了汗青的极值位置，大概团体的市值到了很难明确的位置。

科创板现在大概就是2021年的水平，创业板也不是在汗青高位，从估值环境来看，至少还没到极值，但是未来会出现很大的分化，未必单一科技风格的指数自己，这内里还会出很多牛股。

不要盲目追涨北交所

陈果以为，在过去A股的熊牛转换中，毫无疑问北交所大概相关的一些焦点的公司是最受益的，由于特殊受益于活动性的改善和风险偏好的提升。

北交所的股票之前不管是与主板还是与创业板比，整个换手率都是最低的，以是一旦整个市场成交量明显起来，整个活动性溢出之后，活动性的边际改善幅度、对它估值的改善是最明显的，从一个活动性的估值折价到活动性的不再折价，乃至有溢价。

风险偏好低的时间，市场恨不得就把股票做成债券，一年获取一份票息就可以了。但是风险偏好高的时间，恨不得天天都要去抓“30cm”。

当风险偏好上升的时间，它也是相对来说是最受益的。但是它并没有红利上实质性的受益，也并不是说如果科技产业来了，北交所的股票表现就会比创业板科创板更好，大概说如果是北交所自己表现出了红利的差异性。

陈果提示，还要看到北交所的作为一个团体来说，现在上市公司营收、红利还是有挑战的。

另有一点就是估值。10月8日，他对整个市场我并不是特殊的担心，远远没到估值顶。但是重要指数中可能就是这一个指数北交50指数，静态估值是到了汗青的极值。

固然它原来不是在各人做投资的主战场，以是可能对于根本面的改善有一定水平的提前反应。

对于平常投资者来说，不要简单由于涨跌幅度，大概就去盲目追涨。

他信赖北交所内里肯定还会存在一批公司存在很强的窘境反转。未来几年经济增长弹性很强，股票还是可能再创新高，但是总体还是要看到，确实是最受益于活动性提升的，但不代表整个牛市中他是“长跑冠军”。

它现在的营收、利润增速有所不敷。估值已经到了汗青的新高。这些都须要投资者关注。

关注半导体产业链

陈果非常关注半导体产业链。

它确实是有一定的周期性，但它现实上也是科技产业的焦点。

当一个新品大概是一个新的技能出现了，它的整个空间大概中枢又会进一步打开，由于过程中有创新周期。它的产业不断的去爬台阶。有的时间不是真的都在往上走，而是想象空间很大。

大多数产业中国现实上已经是相对来说非常的成熟，大概是在处于的环球领先水平，半导体相对有很大的国产发展的空间。这个行业又常常陪伴着一些终端需求的进步，以是半导体始终在抖擞着新的生命力。

但他提示，第一，要重新分类，一部分是先辈制程，一部分是成熟制程。先辈制程还是在爬坡的过程中，这个范畴里更多的是跟踪自己的技能进步。如果整个应用大概行业的睁开，同时自己又在继续进步，空间就会非常大。

成熟制程中关注国产化。成熟制程相对比力传统，很容易形成非常强的生产力，产能过剩。

如果在先辈制程的范畴，对于需求、应用又在突破，库存周期又在低位，它就有多周期的共振，这是值得特殊去关注。

在他看来，半导体的重要材料，比方先辈封装，有积极追赶，但是还是有相称的间隔。但是在存储等范畴，正在快速赶上，这些都黑白常值得去关注的。

以是，半导体黑白常吸引人的，由于可能会有多重的周期和科技产业共振，尤其在中国产业中又有其他的逻辑，以是想象空间弹性很大，但是内里须要去区分产生的环节，以及就是说现在公司本领和盼望的速度，差异黑白常大的。

以是不能简单说看好半导体还是看空半导体，他以为，焦点的留意力应该是要放在中高端。中低端现实上可能很容易利润率快速下行，要把它定位在中高端。要关注环球产业景气的厘革，代表性的公司盼望。

回购再贷款

从股东回报来讲，一个企业现实上可以通过整个投资经营获取利润，再通太过红分给股东回报。

有的时间，他发现整个公司股价是明显被低估的，直接去增持股票，也在帮股东提升代价；而且由于对自己的经营现状和未来相对也非常相识，这也会发出一个很强的信号。

央行这种通过活动性工具来支持，自己也是为了股东回报加速的表现。

现实上在外洋成熟市场也常常看到，从2009年之后有相称长的一段时间，非常告急的动力就是来自于股东回报的提升，尤其是来自于回购。

鼓励上市公司分红是这一轮牛市一个很告急的因素，自己就应该带来A股市场大概相关公司估值的提升。

持续性看多大水平鼓励企业

陈果表现，股票市场短期看资金，中期看政策，长期看企业。

这一轮股票9月尾整个资金快速流入到10月8号，现实上形成了很强的交易买卖业务的热度。迩来各人还是在这里举行买卖业务大概说是探求方向。中期来讲，还是要去关注后续陆续出台的一系列的政策，尤其是财务政策。

财务政策包罗怎样支持地方去化解债务，怎样更好支持房地产止跌企稳，怎样支持企业居民部分，这些都非常关键。

他以为，要有相对比力积极的预期，也要有一定的耐心，由于并不会一下子把“牌”全部“打完”。而且也会观察整个“精气神”，更告急的是企业。研发产业的发展趋势，以及中国是否能捉住这些产业机会，这黑白常告急的。

这个过程中，第一方面政策投入，把企业、企业家充实的鼓励起来；从中期来讲，企业部分的创新，企业家现实上是企业代价的非常告急的基石。

从现在来看，各方面因素都在，以是在9月尾的时间，就在想决定这一轮能够走得多高，能够走得多远的，不是接下去公布的财务的计划有多大，大概是明年整个财务刺激怎样，这些边际上也是会有边际递减的作用的；最关键的是这一次政策摆设能多大水平的把全社会企业更加更好的鼓励和动员起来。

未来市场不会是一枝独秀

陈果预期，增量资金比力多，要看到中国的人民币资产设置中，股票的性价比还是相对高。

以是从资产设置角度来说，会有很多其他的资产，尤其是包罗债券的资金往股票去。

中国在过去几年积累了非常强的居民储备，如果股票市场自身能够走得相对比力妥当，会持续去增配权益资产。

与此同时，如果外洋央行持续降息，随着改善的趋势进一步增强之后，外资也会回流。

各种增量资金经溢价了以后，一些比力妥当类的，可能不一定是指科技股大概主题的投资，可能会看重资产和化债相关的，大概说是低估值的央企的重估，大概金融板块的重估，妥当类资金会关注。

外资会看焦点资产，不管是A股的焦点资产，新能源车范畴，还是互联网大概其他。