河南打响化债第一枪

作者 | 南风窗记者 何子维

编辑 | 宝珠

被市场视作比年最大规模化债方案，在各方高度关注下，靴子落地。

11月8日，十四届天下人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增长地方当局债务限额置换存量隐性债务的议案》。当天下战书，财务部在消息发布会上对方案做了具体分析。

方案一，增长6万亿元地方当局债务限额置换存量隐性债务，2024—2026年每年2万亿元；

方案二，从2024年开始，连续五年每年重新增地方当局专项债券中安排8000亿元，增补当局性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

两案合一，相当于一口吻办理掉了地方10万亿的债务。

集会还明白，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原条约归还。只管这是几年之后的事情，但连合前面两个方案，三箭齐发，这轮化债规模将到达12万亿。

仅仅一周过去，各地敏捷睁开举措。

河南打响了化债“第一枪”。

河南省财务厅11月12日公布发债前信息披露文件，11月15日发行318.169亿元再融资专项债券，限期为10年，用途“置换存量隐性债务”，是为首次出现。

毕竟上，河南的抢跑并不意外。

早在10月尾，顶层方案尚未揭晓时，河南省财务厅副厅长刘翔煜在河南省落实一揽子增量政策发布会上就表示，河南要“用足用好中央较大规模置换存量隐性债务的政策时机”。

据盐财经统计，除河南外，在11月18—22日期间，贵州、江苏、大连、青岛四个省市连续发行再融资专项债券，金额合计约1922亿元。

种种迹象表明，新一轮化债政策正在经地方启动落地。与以往不同的是，这次中央政策在地方落地的节奏快、服从高。

地方债务，尤其是隐性债务，事关国家经济安全。办理地方债务题目，则是天下各国防范经济风险的告急着力点。

本年以来，受外部情况变革和内需不足等因素影响，我国经济运行遭遇了一些新情况新题目，各地化解隐性债务的难度加大。

一些地方在法定预算之外，直接大概允许以财务资金归还以及违法提供包管等方式举债，形成了隐性债务。数据表现，制止2023年末，天下地方当局隐性债务余额14.3万亿元。

那么，现在的12万亿，如许一个巨大的数字能办理多少题目呢？

据财务部部长蓝佛安介绍，按照测算，若几项政策协同发力后，2028年之前，地方须要消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元。

这意味着，未来几年里，地方匀称每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的1/6，化债压力明显减轻。

须要指出的是，这里说的是“隐性债务”下降，而非“债务”下降。也就是说，这次化债的重点，是要把过去那些不透明、不易被羁系机构察觉的债务，先显性化，袒露出来，再做债务置换。

从政策出发点看，它反映了我国化债思绪发生了四个根本变革——从过去的应急处置惩罚向现在的主动化解变革，从“点状式排雷”向团体性除险变革，从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理变革，从偏重于防风险向防风险、促发展并重变革。

因此须要进一步明白的是，这个10万亿是用作“化债”，而非“还债”。

它并不是中央提供一笔钱，让地方去还债，而是中央提供了“化债资源”给地方当局，以解燃眉之急。

所谓化债资源，可以明白为“借新还旧”，中央给政策，让地方把那些一年期、三年期等短期债务，换成了十年、三十年以致五十年的长期债务，享受当局的信用条件，利率相对较低。理论上讲，只要债务没到期，五十年里你只须要每年付出利息就可以了。

不外，一旦债务到期，地方当局必须归还。假如不还，那么当年乱费钱的地方当局占了便宜，而审慎的地方当局就吃亏了，与中央不兜底等底线相违反。

这有点雷同个人与银行重新签订一份协议。

举例来说，你身上背了10万元的债务。

其中，你向低利息的银行，借了5万，向民间高利贷，借了5万。

有一天，你的归还本领出现题目，但高利贷的5万必须在一周内还完。这时，银行可以新增贷款5万元，让你先拿去还高利贷。不外，你欠银行的钱，就从5万升至了10万。

固然对你而言，总债务没有变革，但与之前相比，变革却很大。现在你不但享受着低息，而且告急的是，本来一周要还的钱，延伸为一个月、一整年了，如许你就有更多的时间去创造财产。

以时间换空间，这无疑是一场及时雨。化债资源之于地方当局也是同理，如允许以让地方当就Ｖ孤包袱、轻装上阵。

进一步讲，这次化债干系步伐，使得那些受地方隐性债务拖累的银行和企业，得到了纾困的实惠。企业拿到钱，能给员工按时发工资，停摆的项目也能继承开工建设，以致还可以扩大投资。

只要生产运动启动并加速了，就业人口增长，收入提拔，斲丧提振，内需扩大，形成正向循环，经济就会连续回升向好。

相反，假如地方财务不足，那么一些反常举动就会发生，比如收“过头税”“远洋捕捞”式执法。

从这个角度讲，不丢脸出，包罗地方化债等现在推出的大部分政策，其重点是防风险、补短板，而非传统上以为的以扩大付出为主的财务刺激政策。

固然，我们还须要思考与鉴戒：在化债的同时如何堵住新隐性债。

要知道，地方当局隐性债务的形本钱就是一个复杂的过程。过去，受旧预算法约束，地方当局不能直接向银行借钱，不能公开辟行债券融资。但是那些建设周期长、金额大、收益率低的项目，尤其是底子办法等，市场上没人乐意干，只能当局来操办。

2008年的金融危急之后，在国家“保增长、扩内需、调结构”的宏观政策配景下，尤其在四万亿投资计划的鼓励下，各地融资平台公司如雨后春笋般涌现。

然而，通过城投企业主体为地方当局融资的全面着花，不可克制地导致了当局显性债务和隐性债务都攀升，效益差、限期错配等信贷风险题目也开始凸显。

2017年7月，中央政治局集会首次提到“坚决遏制隐性债务增量”，隐性债务题目浮出水面。在此期间，化债步伐次第睁开。

通过梳理，我们看到：第一轮是2015年，通过三年左右的过渡期，由省级财务部分在限额内安排发行地方当局债券举行置换，不外，这一轮置换并非对于隐性债务的置换；

第二轮以2019年为出发点，建制区县作为隐性债务化解试点；

第三轮为2021年10月，北上广全域无隐性债务试点；

第四轮则从2023年7月的政治局集会提出“订定实行一揽子化债方案”，天下层面开启了隐性债务置换。

过去十年，中国履历了数轮化债，现在又迎来一次大规模、集中式化债，一定有助于尽快化解地方债务风险。

而如何从根本上遏制新增隐性债务，蓝佛安指出，财务部将连续保持“零容忍”的高压羁系态势，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。具体而言，重要从三个方面发力。一是监测口径更全，二是预算约束更强，三是羁系问责更严。

随着新一轮化债政策落地，地方债务因短期资金周转不灵而引发多米诺骨牌效应的担心，正在消退。

然而，不透明的地方融资体系、不平衡的地区资源分布、低服从的资金利用等题目，给中国经济增长带来的隐患更值得思考。长期来看，地方隐性债务题目须要从财务体制改革、债务预算管理、城投转型等方面着力，多管齐下。

11月9日，国务院发展研究中央原副主任刘世锦在加入新峰会时直言：

“现在有一种倾向，谈刺激多、谈改革少，对刺激以后的钱到底用到什么地方、怎么办理深条理抵牾等，讨论得还不敷。”

本文首发于南风窗旗下财经新媒体盐财经

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值班主编 | 黄茗婷

排版 | 顾芗 菲菲

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