日元沽空为何寂静退潮了？

作 者丨陈植

编 辑丨曾芳

图 源丨图虫

只管美联储一连大幅加息令美元指数高位倘佯，日元沽空正寂静退潮。

美国商品期货生意业务委员会（CFTC）发布的最新数据表现，杠杆投资者持有的日元净空头头寸降至2021年3月以来的最低水平。

受此影响，已往1个月美元兑日元汇率从139.19跌至135.17附近，其间一度触及130整数关口。

“这令浩繁押注美元兑日元汇率将突破150的对冲基金极其扫兴。”一位华尔街对冲基金司理向记者透露。已往1个月期间，他们的空头回补，成为日元汇率一连反弹与沽空潮退的最大幕后推手。

这背后，是越来越多对冲基金开始豪赌日本央行或在“后安倍期间”开启钱币政策紧缩步调，令日元汇率估值触底反弹。

此前，这些对冲基金之以是敢于押注日元兑美元汇率跌破150，一个告急缘故原由是他们以为日本央行在安倍支持下，将继续奉行非常宽松的钱币政策，与其他发达国家大幅收紧钱币政策“背道而驰”。

记者获悉，另一个令日元沽空潮退的告急因素，是不少对冲基金以为已往一个月日本央行大概悄悄入市卖出美元并力挺日元汇率。究竟，日元一连大幅贬值正导致日本企业面临严厉谋划困难，大众也不得不面临更高的生存本钱。

“显然，没人愿与日本央行对垒。况且市场广泛以为此前美元指数触及已往20年以来新高109.39，已经大幅透支未来美联储大幅加息效应，也令他们意识到本身很难再使用美元升值效应继续放肆沽空日元赢利。”一位外汇经纪商向记者分析说。

在他看来，令日元沽空潮退的另一个不容忽视因素，是日元正代替日元成为新的融资钱币。

通联数据Datayes表现，6月尾以来日元兑欧元的升值幅度凌驾6%。在欧元贬值压力更大的环境下，越来越多举世投资机构更热衷借入欧元开展高杠杆利差生意业务，无形间导致日元面临沽空压力蓦地镌汰。

“现在，日元似乎正规复避险钱币属性。”一位宏观经济型对冲基金司理向记者指出。最新的迹象表现，越来越多资源正重新买涨日元，作为对冲西欧经济阑珊风险的告急避险计谋。

日元沽空潮退的幕后推手

在7月日元兑美元汇率跌至已往20年以来最低值139.39后，浩繁对冲基金开始押注日元兑美元汇率很快将跌破150整数关口。

在这些对冲基金司理看来，日美钱币政策一连分化、日本央行一连非常宽松钱币政策的倔强态度、以及日元避险钱币属性消散，都令日元汇率显得“弱不禁风”。

“其时没人会想到，一个月后日元兑美元汇率不但守住140整数关口，还一度触及130高点。”上述华尔街对冲基金司理指出。导致日元沽空潮退的最大幕后推手，是原日本宰衡安倍遇刺，令浩繁对冲基金纷纷豪赌日本央行或将开启钱币政策收紧步调。究竟，安倍不停是日本央行一连非常宽松钱币政策的刚强支持者。

“那一刻起，外汇市场出现显着分化。”他指出。一面是越来越多对冲基金与高杠杆投资者纷纷减持日元空头头寸，一面是日本本土投资者仍在不停通过日元利差生意业务（押注日元贬值），放肆买入美债等高收益资产赚取无风险利差。

但是，前者很快占据上风。

究其缘故原由，已往一个月美元冲高回落，也不支持日元汇率继续下跌。尤其是浩繁量化投资基金因美元指数回调而大幅度减少日元空头头寸，令高杠杆投资者的日元空头头寸一连回落至客岁3月以来的最低水准。

大和证券高级外汇计谋师Yukio Ishizuki以为，这不意味着日元沽空潮彻底销声匿迹。现在浩繁对冲基金减少日元空头头寸，都是基于日本央行将很快收紧钱币政策的预期。一旦日本央行仍旧一连宽松钱币政策，他们将很快掀起更大规模的沽空日元潮。别的，不少谋利客也不信任日本央行会一连干预汇市稳固日元汇率。

前述外汇经纪商指出，现在押注日本钱币政策收紧的投资机构已根本清空全部的日元空头头寸，令日元沽空潮似乎已经“触底”。现在，日元利差生意业务是否再度卷土重来，很大水平影响着日元空头头寸变革，但一个不争的究竟是，作为融资钱币的日元正面临一个极其强劲的竞争对手。

日元利差生意业务的强劲竞争对手

这位外汇经纪商所说的强劲竞争对手，重要是欧元。

7月中旬欧元兑美元汇率一度跌至平价起，欧元利差生意业务就灵敏火热——越来越多举世投资机构纷纷将欧元作为新融资钱币，开展各类高杠杆生意业务。

Aozora外汇产物司理Akira Moroga向记者透露，越来越多对冲基金之以是选择欧元作为融资钱币，重要缘故原由是欧洲经济正面临极其严厉的能源供应危急与通胀压力，导致欧元贬值压力远远高于日元。因此他们以为借入欧元开展各类利差生意业务（而且沽空欧元），所得到的收益回报与赢利胜算均高于日元。

通联数据Datayes表现，6月尾以来日元兑欧元的升值幅度凌驾6%，表明使用欧元作为融资钱币开展利差生意业务，其沽空欧元的部门相比日元利差生意业务还能创造约6%的额外回报。

记者获悉，随着欧元利差生意业务一连鼓起，日本渡边太太们的日元利差生意业务也受到显着打击。以往，她们会借入日元兑换成欧元，投资欧洲部门国家高收益国债以赚取利差收益，如今随着欧元兑日元快速贬值，她们发现上述利差生意业务面临极高的汇兑丧失风险，纷纷从欧洲撤回日元利差生意业务资金，令日元的沽空压力蓦地减轻不少。

“更告急的是，随着日元利差生意业务遇冷导致大量日元杠杆融资资金回流日本，日元的避险钱币属性似乎正寂静规复。”前述宏观经济型对冲基金司理指出。尤其在西欧经济日益面临阑珊风险的环境下，日元汇率忽然回升，很轻易令越来越多投资机构再度将日元视为新的避险钱币而买涨日元汇率。

但是，这意味着日元汇率在日元沽空潮退后将迎来大幅升值。

多位金融市场人士指出，现在日本当局须要提振日本商品出口竞争力与扭转商业赤字逆境，不清除当日元汇率一连大幅回升，日本央行转而悄悄入市压抑日元涨势。

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本期编辑 江佩佩 训练生 梅乐轩