观察｜“资产荒”下城投债稀缺性凸显，多只票面利率跌破2％

本年以来，城投债发行量紧缩，且“资产荒”下市场资金对城投债热情高涨，城投债的匀称票面利率总体出现降落趋势，多只城投债票面利率跌破2%。

东方金诚、Wind统计数据表现，7月城投净融资额同比下滑546.17亿元，降幅36.43%；环比淘汰1283.41亿元，降幅57.38%。

票面利率方面，Wind数据表现，城投债1月的匀称利率为4.03%，7月的匀称票面利率为3.75%，8月份停止到现在的匀称票面利率为3.48%。本年以来，城投债共发行4661只，停止到现在的匀称票面利率为3.83%，且至少有78只城投债的票面利率跌破2%。2021年城投债发行8067只，匀称票面利率为4.45%；2020年城投债发行6004只，匀称票面利率为4.48%。

市场需求阶段性增长进一步压缩了城投债的票面利率

根据Wind和东方金诚的统计数据，7月城投公司债券发行量及净融资规模大幅走弱，上半年城投融资总体偏紧的环境仍未改善。数据表现 ，7月份城投公司共发行债券576只，较上月淘汰162只，降幅21.95%；发行规模4143.12亿元，环比和同比降幅分别为21.26%和3.36%，发行市场表现较为疲软。

城投债月度净融资走势（亿元）

从票面利率来看，7月告急城投债各限期、各品级匀称发行票面利率环比均现下行。东方金诚研究发展部分析师丛晓莉、刘暮菡担当汹涌消息采访时表现，除资金面保持充裕环境下利率的团体回落外，城投发行的紧缩和经济下行压力的加大以及“资产荒”的大被页粳进一步凸显了城投债的稀缺性，市场需求的阶段性增长也在肯定程度上压缩了城投债的票面利率。

从二级市场来看，7月城投债二级市场生意业务生动度略有降落，当月生意业务额约10660.28亿元，环比降落4.56%，从省份来看，江苏、浙江、山东、广东和湖南等省份成交笔数较多。

根据Wind兴业研究利差数据，7月多数省份城投债月均名誉利差中位数小幅收窄，贵州、云南、江西、青海、广西等省份利差有所扩大。团体来看，由于近期地产债等行业名誉风险仍在出清过程中，投资人风险偏好低沉，“资产荒”配景下对城投债发掘有所增强。

对于城投债二级市场7月表现，丛晓莉、刘暮菡指出，宽货币配景下，7月城投债二级市场生意业务生动度依然较高，匀称名誉利差一连收窄；非常生意业务次数环比略有降落。

“基建投资提速+城投债融资下滑”会连续到下半年

预测下半年城投债，丛晓莉、刘暮菡表现，团结各地羁系部分一连强化城投羁系整理的被页粳短期来看，地方债务风险管控的基调不会改变，城投的发行考核尺度难有放松。“基建投资提速+城投债融资下滑”这一有数组合有大概会连续到下半年。

团结资信最新的城投债市场分析陈诉则指出，三季度城投债到期兑付压力上升。停止二季度末，存续城投债余额14.15万亿。 假设含权债券全部选择行权，三季度到期城投债规模合计10913.78亿元，此中，江苏、浙江、四川、天津及广东城投债到期规模位列前五，而天津、青海、甘肃、云南三季度到期城投债规模占存续城投债比重均高出15%，城投债会合兑付压力较大。

远东资信张妍以为，本年上半年，在基建提前发力以及城投政策支持的作用下，城投债融资规模团体上不低；但是，下半年羁系政策夸大防风险，预计下半年城投债融资规模不如上半年。城投债融资地域分化或将更加显着，弱资质地域城投发行大概很难，城投债发行的地域结构化将更加显着。总体来看，城投公司暂未出现市场名誉债违约变乱，团体名誉风险可控。