钠离子电池，传艺科技想要跑赢锂电大厂

图片泉源@视觉中国

焦点内容：

1、传统业务增长乏力，传艺科技跨界钠电。

2、一体化结构，目的是储能和低速电车范畴。

3、钠离子电池的投资逻辑仍待被验证。

锂，还在涨价。

据SMM最新报价表现，11月9日电池级碳酸锂现货报价上涨3000元/吨，涨至58.6万元/吨。仅仅一个月的时间，碳酸锂代价已从10月7日的50万/吨左右快速上涨超17%。

对于鄙俚电池厂商和车企而言，近两年以来的原质料代价的突飞猛涨已经致使其毛利率出现大幅度下滑，只管本年三季度部分电池厂商通过向更鄙俚转移资本压力实现了肯定水平的毛利修复，但碳酸锂代价上涨的再次提速无疑是进一步的雪上加霜。

很显然，锂资源已成为当前阶段电动车及新型储能产业链的“最强限定”。据中信证券，由于上游锂矿产量增长迟钝或导致锂价高位运行时间超出预期。

而在此配景下，头顶“资源更丰富，比锂更自制”光环的钠离子电池概念股在A股敏捷刮起了一阵旋风。此中传艺科技股价也在三个月的时间里实现了高出350%的上涨成为了二级市场热捧的香饽饽，一时间市场也充斥着“再造宁德期间”（两年十倍的增长）的理想。

那么，传艺科技（002866.SZ）到底成色怎样，能给市场云云之大的想象力？

主业增长天花板渐行渐近，开发钠电新业务

在国内的消耗电子范畴，传艺科技也算的上是占据了一席之地，以其输入装备业务为例，在条记本键盘范畴其市场占据率到达70%，位居国内第一，举世第三。该项业务的客户包罗Thinkpad、Lenovo、Dell、HP、华为、SONY、TOSHIBA、SAMSUNG、小米等一众头部厂商。而印制电路板业务同样进入了包罗富士康、华为、SONY、Lenovo、SAMSUNG、technicolor等一线品牌的供应链。

不外，从财政视角来看，传艺科技在已往几年中面对不小的谋划压力。2017年至2022年前三季度，传艺科技业务团体的毛利率分别为25.44%、23.08%、21.43%、25.29%、21.32%、24.63%，同期净利率为11.63%、8.43%、4.84%、7.63%、8.56%、6.36%，毛利率和净利率都出现降落趋势，而且净利率降落的速率要快于毛利率。

别的，在营收层面，自2020年以后传艺科技团体营收增速就渐渐放缓，仅能保持个位数的增长（从2019年34.2%的同比增长降至22Q3的8.5%），增长天花板渐现。这大概也是传艺科技选择跨界钠电的缘故起因之一。

在近十几年的新能源产业发展历程中，不乏有‘生手’突如其来的跨界。较早（1999年）有前瞻性结构意识的就有曾经的西装大王杉杉股份。杉杉洋装曾在国内风靡一时，而在进入顶峰时期后，其首创人郑永刚熟悉到要想把中国服装做整天下品牌，抢占国际市场是很困难的，因此便萌生了转型的想法。

恰逢一个时机，杉杉股份投资了鞍山研究院院长王维刚向导的碳素研究院新能源锂离子负极质料的课题，也借此冲破日立化成对于锂离子电池负极质料的把持。杉杉股份也在随后的十几年里渐渐成为锂电质料的巨头。

而在锂电产业发展风起云涌的近几年，跨界投资就更加常见。吊儿郎当跨界新能源新质料的公司五花八门，让人难以预料，互联网公司、煤矿公司、家电公司、医疗公司、房地产公司、纺织公司、汽车公司、质料公司以及难以统计的其他公司都参加此中。不外，在主业与新能源新质料无关的公司中，他们跨界多是为了变革公司窘境。

比方，在10月份公布斥资5亿加码新能源的黑芝麻糊巨头——南方黑芝麻团体，主业的净利润在2017年到2019年从1.11亿元降落到了3292万元，降幅超60%，2020年芝麻糊的处境也没有改善，而客岁则更是录得净亏损1.091 亿元。

跨界出场的逻辑并不难明白。一是，新能源行业市场规模富足大，且符合国家发展恒久的战略规划，自然是不缺增长动力；二是，在二级市场中，新能源概念更受投资者关注，以致能举高估值水平，但也不乏部分公司出于市值管理的目的费尽心机也要跟新能源扯上关系。

在对厚交所问询函的复兴中，传艺科技表现，当前其钠离子电池技能团队在电池行业具有10年以上工作履历。公司则在半年报中表现，团队现在有焦点科研职员6名，此中研发科研带头人1名、副高传授2名、博士4名，硕士储备20多名。

这一数目相较于成熟的电池厂商动则上千人的研发团队来说稍显势单力薄。不外，传艺科技方面曾表现，将来钠电池会是其重中之重，大部分精神将会放在钠电池项目上。

一体化结构，对准储能和小动力电车

值得留意的是，传艺科技钠电池团队负责人康书文持有三门峡猛狮新能源科技有限公司10%的股份，而这家公司正是本年6月退市的猛狮科技的控股子公司。创建于2001年的猛狮科技是一家以研发、生产和贩卖各类铅蓄电池为主的新能源及节能技能范畴高新技能企业。

其产物在汽车、工程呆板、船舶、摩托车、通讯、电力、照明、电动车辆、光伏储能等各个范畴都有应用。别的，猛狮科技在锂电池、钠电池范畴也拥有大量专利技能，在钠离子电池的研究历程上，已于2021年7月完成交付小批量18650圆柱钠离子电芯。大概这也可以或许表明为何传艺科技正式公布跨界钠电之后仅仅4个月就完成了中试线投产。

值得一提的是，在投入量产的速率上，传艺科技的钠离子电池项目高出了宁德期间等厂商。本年6月跨界公布进入钠离子电池范畴后，随后不久就发布了电池产物，10月份完成了中试线投产。传艺科技表现其一期钠离子项目在2023年初即可实现量产，相比“宁德期间”的一年半（预计2023年下半年量产），传艺科技的量产速率相对超前。

元气资源曾在《钠离子电池可否办理锂电的资本焦虑？》中指出，由于钠离子电池和锂离子电池在产线装备、电池结构上有高达95%的相似性，以是钠离子电池的生产可以或许在肯定水平上利用现有的锂离子电池生产线，无需重新举行生产装备和技能等的原始研发。从某种水平而言，这也使得钠离子电池成为当前阶段最靠近批量化的电池蹊径。锂离子电池相对成熟的产线底子大概也是作为“生手”的传艺科技们可以或许敏捷切入这一范畴的缘故起因之一。

从各方具备钠离子生产本事的电池厂商公布的电池参数性能来看，传艺科技钠离子电池产物正极容量140mAh/g，负极容量300mAh/g，能量密度150Wh/kg-160Wh/kg，循环次数不低于4000次。综合性能相较于宁德期间和中科海纳产物没有特殊悬殊的差别。

不外，在当前行业内团体技能指标处于相近水平的情况下，传艺科技相对较快的实现产物量产大概可以或许优先验证钠离子电池在储能等范畴对锂离子电池的更换逻辑。

此前，元气资源也曾指出，在储能范畴，钠离子电池性能与储能体系标准的要求有更高的适配性。

通常，大型储能体系对用于储能的电池能量密度要求不高，对安全性及经济性要求更高，因此，储能体系或将成为钠电池落地应用的告急场景。而且钠离子电池的资本上风使其在储能应用场景中具有更强的经济性。

别的，由于钠离子电池自己具有的宽温区特性，使得以钠离子电池为底子构建的储能体系可以或许顺应差别纬度地区的天气条件，有用进步分布式电源渗出率，提拔配电网运行的稳固性和经济性。

从传艺科技投资者调研活动对外开释的信息来看，其目的客户也正是对准了储能和小动力电动车范畴。据财通证券，预计2025年钠离子电池市场规模为398亿元，2022-2025年年复合增速超300%，市场需求将直接从2021年0GWh增长到2025年的73.50GWh。

此中，电动二轮车范畴，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的10.63GWh；储能范畴，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的48.74GWh；纯电A00范畴，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的14.13GWh。

只管钠离子电池的更换逻辑真伪尚待被鄙俚的应用市场验证，但是传艺科技似乎并不担心。公司表现，固然当前钠离子产业链还不敷完备，团体渗出率很低，但是其贩卖团队现在跟目的企业客户等已经创建很好的关系，其产物也已经得到推广。以是其并不以为鄙俚市场会是标题，不外产能的开释节奏被其以为是更值得关注的标题。

从传艺科技的产能规划的动态调解上来看，公司对这块业务是抱有比力大的预期。最初其钠电项目创建安排分三个阶段，包罗一阶段中试线（当前已经完成）、I期2GWh（所需投入资本约10亿）产能规划及II期8GWh（投入资本约40亿）的产能规划。

不外在10月25日，也就是中试线投产的前两天，传艺科技公告表现出于对鄙俚市场需讨情况并联合项目中试效果将对I期的产能创建节奏举行调解，将I期产能进步至4.5GWh，并于2023年初完成I期产能投产。

毕竟上，传艺科技对于产能开释节奏的担心不无原理，从其团体规划上来看，前后两期项目的投入总金额将高出50亿元。而据其2022年中报，传艺科技总资产仅为36.18亿元，此中，货币资金4.736亿元，买卖业务性金融资产1.81亿元；公司有息负债率近60%，有息负债达9.57亿元，短期乞贷7.544亿元。

此前，其曾公告表现可用于钠离子电池项目的自有资金及授信额度到达11.88亿元。不外，随着产能调解，公司也会须要更大的资金投入，固然公司表现后续将通过进一步获取授信额度的方式以满足钠离子电池项目投产后的活动资金需求，但是对传艺科技来说，将来该公司资金面上或仍存在不小的压力。

从另一角度来看，传艺科技在钠离子电池生产上的一体化结构大概将会是其快速打开市场的上风地点。当前，在电池结构中包罗正负极、隔膜、电解液在内，制约钠离子电池发展的重要点在硬碳，也就是钠离子电子负极所需质料之一，国内鲜有企业可以或许生产符合抱负标准的硬碳质料（做的最好的是日本可乐丽）。

从锂电池产业发展的过往履历来看，具有一体化生产本事的企业（如宁德期间）每每能借助这一点快速扩大规模上风，有用霸占市场。传艺科技所具备的从正极、负极，再到电池生产，以及对于产业的上下垂直整合本事或将资助这位“行业新兵”形成肯定的竞争力。

不外，仍需留意的是，企业结构钠电池，仅是一个开始，其产物终极可否被市场担当应用才是背后投资逻辑被印证的关键。

参考资料：

1、东吴证券-钠离子行业深度研究陈诉：技能进步显着，23年开始产业化元年，2022年9月

2、中国科学院大学-钠离子电池: 2022将来已来，2022年11月