芯片投资太内卷，我本年没出一次手

当芯片投资内卷之后，会发生什么？

“自客岁投了末了一家做操持的芯片项目后，本年我没有再脱手了。”一位base在上海的VC投资人祥天向我抱怨道。

本年上半年，祥天着实看了几个半导体装备和质料的好项目，想参加但由于抢的太锋利，本身作为一家腰部的机构，没资源只夺目看着。

好项目越来越少以后，祥天在每次开会时都会接到领导对项目收益要求越来越低的指令。曾经只投年化70%-80%的项目，现已经砍半，要求在30%-40%就行了。估值的话，别高出50亿元。

另一位关注半导体、高端制造硬科技赛道的VC投资人佟瑶远同样为难，只管已经把收益率、估值等指标都纷纷下调了许多，但本年到如今，还是一个项目没脱手。往年都能拿到不错的奖金回报，本年他开始为本身的奖金担心了。

不但是腰部机构云云，头部机构的状态也好不到那里去。小涛在国内投半导体的着名机构当基金司理，固然有项目在看，但是感慨本年好项目特殊少，关注方向也在不停调解。

“项目荒”在投芯片的VC中一幕幕上演。多位投资人告诉我，项目少的缘故原由重要有两点。

一是，从2019年“国产更换”海潮开始，芯片投资开启内卷之路。资源过热已造成中后期项目估值偏高下不去手。二是，第一波“国产更换”海潮的项目根本已经走至IPO，芯片行业本身比力慢，其他市场还没有起来。

如小涛所言，现在，芯片行业的低垂果实已被摘完，接下来应该是2.0期间了。

“在内卷中痛并快乐着”

王灵是亲眼看着芯片投资卷起来的。

他是硬科技范畴投资资深VC。令他感受比力深刻的是，早在2015年前后参加论坛时，只有他在谈硬科技，四周的VC都在谈互联网。其时互联网动辄几十倍、几百倍的回报，谈芯片的他就很边沿。

其时王灵还自我猜疑，是不是本身太傻了，赢利那么慢。他时常以为本身孤独、落寞。“非常检验心性，假如意志不敷刚强的话，我也动摇去互联网赚快钱了”。

2019年芯片卡脖子变乱作为一个节点，芯片开始被大量资源关注。跟王灵关系很好的FA忽然之间忙活起来了，之前给他推项目后都会闲聊好久，如今没说两句就说某某机构等着找他聊芯片项目。

在舆论的热炒之下，聚光灯一点点地挪到了王灵所关注的赛道上，尚有他投的企业。王灵心田乐开了花，暗自光荣本身当初的选择没有错。

但是超出王灵意料之外的是，芯片企业很快被炒上了天。尤其近两年，投斲丧、投互联网的也来投硬科技了。芯片范畴的资金非常过剩，背面的故事，各人都知道了，一轮轮泡沫堆积，企业IPO后二级市场体现不佳，固然上市了也没有拿到应有的收益。

一波内卷后，就造成市场上好的项目更加缺乏了。

王灵记得，有一次浮夸到，一个还不错的项目，企业包了一辆车，拉着一车投资人去看。盛况空前。

“狼多肉少，好项目被灵敏抢走”。王灵体现，只要是被有头有脸有资源的VC锁住后，腰部及以下的机构很难再有时机进去。偶然有机构有现金流压力的要转手，根本上也都是熟人接盘，关系不到位的直接踢出局。

尚有一位国资配景的机构朋侪告诉我，他们如今还能拿到不少项目，除了有一些国资的资源外，是由于别的还会从基金中拿出一部分钱当LP，锁定互助关系，如许资源才气强绑定。

小涛也夸大，如今拼的都是资源，那些没有资源的VC只能投烂项目。

更甚的是，芯片项目再难脱手后，并不会让芯片投资降温。随着本年斲丧、TMT条线黯淡后，布局芯片的投资机构和投资人只多不少。只不外，低垂的果着实内卷中已经摘得差不多了。

主流市场被大快朵颐之后，2.0期间芯片投资，更多聚焦在各个细分范畴耐烦发掘，“精耕细作”。

祥天就体现，为了反面偕行们卷，不如去发掘一下还没有热起来的赛道，不要总是盯着国产更换这个主流逻辑。别的，中后期的项目估值高，就往A轮之前投，要比别人先发现好项目。

“在卷当中痛并快乐着，是不是快乐我不知道，但至少真的很痛。”祥天苦笑道。

尚有恒久主义吗？

只管各人都在号令，芯片行业是个慢行业，机构不能用互联网头脑看硬科技赛道，而是必要生理上、技能上、专业上，和认知上的变化。但陷在内卷中的投资人，或难及时发现，更难及时转身。

好比，已经有不少投资人跟我说，他们一样平常会找些不太烧钱、不太主流的项目，好比模拟芯片，质料类、焦点器件类小一点项目，由于他们的产物根本能卖掉，为的就是在短期内实现现金流。

这不禁让我想起一位芯片创业者唐纳德，向我发出的魂魄一问：如今尚有恒久主义吗？

这句魂魄发问的背后，便是唐纳德的一段困难的融资史。

2017年，唐纳德参加了几位博士创建的通讯范畴芯片操持公司。创业伊始公司拿到了4000万元天使融资，这笔资金支持公司做出了第一次和第二次流片。在第三次流片过程中，由于没有外部资金进入，首创人包管融资了1000万元，至今还是依赖首创人“砸锅卖铁”苦苦支持着。

唐纳德见完一轮资源后，得到反馈根本都如出一辙：市场什么时间起量？看不到量我拿什么回报LP？问多了，渐渐地他也就不再复兴这些题目了。

“投资人许多，但是融资欠好找”。他抱怨道：都是伐鼓传花的头脑，起首想下一轮卖给谁。一说市场就是手机和汽车，似乎其他地方的市场就不是市场。随后，他平复了一下心情，说：“着实国内市场没有真正的天使，也不懂技能，技能眼光和评估方法论很LOW，都是人云亦云，没有独立头脑，更没有恒久主义”。

他想找的是一位恒久主义者，懂芯片和市场的投资人。不但是由于要看到公司的技能代价，更由于要对得起那帮对技能有信奉的博士们。

唐纳德跟我分享，在芯片范畴，有一批人靠对技能的信奉滋养着一家家芯片企业。这帮人是外洋返来的博士，国内顶尖院校的博士，他们生存极简，穿着不到100块钱的衣服、鞋子，却舍得在上千上万的装备上大手笔上投资，有的乃至卖掉了本身的房子，尚有人靠妻子卖小龙虾补贴。

这些人和事都是唐纳德亲眼见到的。他为如许的创业精神动容，并为他们当前的境遇感到沮丧。

当我不禁好奇VC心中的好项目时，上文的祥天告诉我，好项目是有标签的，好比，会被业内抢，行业不错的，也会被大机构投一遍。而这种不被青睐的项目，不是技能不可，就是项目一样平常，赛道一样平常。祥天还谨慎地告诉我：“机构的钱不是烧着玩的，是必要思量退出回报的”。

乃至，如今越来越多GP们接到的LP需求直接就是，“要早一点退出”。

当我进一步追问“恒久主义的代价投资”后，祥天的回复更直为直接：除非不思量退出，搞慈善，“机构拿着LP的钱，不想着赢利，想着什么代价，去做关于理想主义的实行，我以为是不负责的，本身的钱可以搞慈善，拿别人的钱搞慈善还是慈善吗？”

祥天末了又往回兜了一兜：固然了，投资也是服务人类社会，由于乐成的投资通常都迎合了人类需求，否则项目也不会乐成。大部分项目是有肯定市场需求，有本身的焦点技能，供需存在肯定缺口，就算不错了。

“每一位VC都应该抚躬自问，我们到底是要赚认知的钱，还是赚生意业务的钱。”祥天夸大。

（以上文中提及祥天、佟瑶远、小涛、王灵、唐纳德，皆为化名。文/黎曼 泉源/投中网）