基金大厂，伤到了谁？

作 者丨王媛媛

编 辑丨姜诗蔷

图 源丨视觉中国

克制本年二季度末，A股公募基金规模到达了26.87万亿。

三年翻倍，公募基金的行业生态亦正在被改变。

但在诸多业内人士看来，狂飙突进的规模增长，似乎并没有将整个行业推上良性运转的轨道。

“有些机构每年动辄发行上百只产物，加上存量产物，险些能覆盖A股市场的全部主流赛道。如许一来也就完善迎合了二级市场风格轮动的特点，做到东边不亮西边亮，看起来公司始终立于不败之地，总有拿得脱手的产物业绩和基金司理，而投资者去疯狂追捧这类明星基金司理，跟追风高景气赛道的明星个股，本质上没什么区别。”一位恒久关注资源市场的市场人士对此以为。

以致是行业内人士对于公募行业不绝新发产物的做法也提出了差异看法。

“一面是不绝的新发基金，一面又是规模萎缩的迷你基金，与其大费周章发行新产物，还不如踏踏实实把这类存量的产物做起来。”对于该话题，某头部公募基金的一位基金司理克日对21世纪经济报道记者表现。

看似悖论的做法背后，又会隐蔽着公募行业怎样的秘密呢？

内卷

不少大佬们在路演的时间，常常会说，自己爱好投资。

这一句路演经典台词，为证券投资行业蒙上了一层滤镜，仿佛在这个行业工作，发展自己爱好的同时，就能把钱赚了。

但只有千千万万的从业职员才知道，这是唯独属于大佬的台词。

更多栖息于大佬光环之下的投研、贩卖职员，在基金行业大发展的这几年，另一个深刻的感受就是“卷”。

已往3年，伴随着一波又一波的布局性牛市行情与政策对大资管行业的支持，国内公募基金们实现了大的发展。

根据Wind数据，克制2022年二季度末，国内公募基金管理规模到达了26.87万亿元。而2018年末，公募行业的全部管理规模仅为12.93万亿元，相当于3年半的时间里，公募行业团体规模翻了一倍。

产物数目亦是大幅增长。2018年末，全市场共有公募基金产物5153只，至2022年二季度末，这一数据上升到了10007只。

行业高速发展之下，每一个个体都被裹挟。

基金公司不绝新发基金，作为中配景支持部分，营销职员亦感受到最直接的压力——不绝地预备营销质料。

只管不绝新发产物可以大概资助基金公司不绝募资、将规模做大，但也有部分从业者以为，除了有利于做规模，新发产物对基民“意义”在那里，却似乎找不到——客户真的认准一个基金司理的管理本领，大可以买他存续的产物。

疯狂

在市场行情好的时间，疯狂新发产物，这是国内公募基金市场的一个特色。

根据Wind数据，美国市场的共同基金在2017年共有11188只，到了2022年二季度末，这一数据为11538只。这5年多的时间里，只管美股市场也履历了疯涨到大幅回撤、也履历了2020年初的暴跌，但共同基金的数目却没有太大颠簸，每年都维持在一万一千多只的数目级。

对比之下，中国的公募基金产物大概是3-4年翻一倍的节奏。

2013年股债双杀后的国内公募市场，基金产物只剩1552只；2015-2016年的牛熊转换后，公募产物增长到3821只，实现翻倍；2019年第一波行情起来后，公募产物增长到6091只，险些又靠近翻倍；随着后续一连的布局性行情，到了2022年上半年，公募产物有了10012只。

有一种说法，新产物不绝发行的部分缘故原由，是由于美国市场发展得相对成熟和稳固了，而中国市场正处于高速发展的窗口期，大量住民的财产还没有进入到二级市场。

但换一种对比方式来说，美国资源市场发展了这么多年，统共也就一万多只共同基金产物，而中国的公募行业的发展才刚刚开始，却也到达了一万多只。

弃子

有人在太阳底下，就会有人在昏暗角落。

基金行业也是。当一个个基金“新生儿”在热火朝天的市场氛围下、列队享受着掌声与鲜花的同时，亦有不少基金在昏暗的角落里“苟延残喘”，市场将它们称作“迷你基金”。

迷你基金，指规模小于5000万元的公募基金产物。根据一样平常基金公司的条约，基金一连60个工作日资产净值低于5000万元大概人数目不满200人，基金将停止大概与其他基金归并。

用“挣扎在存亡边沿”来形容这些迷你基金并不太过。

根据天相投顾基金评价中心的数据，克制2022年8月3日，市场曾有2701只公募基金至少有一期季报披露的资产净值小于5000万元（剔除发起式基金且只统计主份额），此中897只基金已清盘，1804只未清盘。

比起新发基金的数目，这些迷你基金的数目并不多。

但是，一旦不幸成为买入过这些迷你基金的投资者，就意味着大概率是亏钱了。

造成这些迷你基金存在的缘故原由，有的是由于汗青上是委外定制基金，随着大资金撤离，只剩下空壳；但更多的，还是由于管理不善，导致这些基金的份额不绝流失，成为市场运动选择后的“弃子”。

站在基民的角度，但凡业绩能上去，也不至于毫无规模。

“假如基金做欠好，就清盘、退市，那基民的长处谁保障呢？市场上都没有恒久存续的基金，凭什么又要求有恒久持有的投资者呢？基金公司只会发新产物，然后重新收管理费，但是基民始终是亏钱了。” 一位老基民说。

压力

不绝新发产物打击之下，行业资源向头部会合，压力，则传给了中小基金公司。

固然全行业都在不绝新发产物，可新发产物毕竟须要一笔不小的费用，中小基金公司不见得有富足的预算和富足给力的渠道支持，也不见得有那么多客户群为自家基金司理“买单”。于是，带头大量新发产物的，顺理成章的是头部公募。

已往3年，头部公募在不绝发产物的过程中，得到了一个新的称谓：基金大厂。

假如是单纯管理规模够大，还算不上“大厂”，必须也要满足基金产物数目富足多。

2019年，全市场新发公募产物1502只，此中，发行量排名前五的中原、南方、嘉实、安全、易方达，当年新发产物数分别为56只、55只、53只、50只、47只。

2020年，全市场新发公募产物2182只，发行量排名前五的博时、南方、鹏华、易方达、中原，当年新发产物数分别为81只、71只、66只、62只、59只。

2021年，全市场新发公募产物3351只，发行量排名前五的中原、广发、博时、易方达、汇添富，当年新发产物数分别为152只、126只、123只、120只、115只。

在这3年中，中原基金和易方达基金每年的新产物发行量都排在行业前五。

但一个标题是，基金公司大量发行具有“行业赛道”属性的产物，也即业内俗称的“押赛道”。

如许导致的结果是，当市场布局性行情起来之后，头部基金公司们总有一两只产物的收益可以大概跻身行业靠前的排名，如许又能反哺到公司品牌和营销，但这似乎并不能表现基金公司因自动管理本领而胜出。

而头部公募们依托强大的营销和贩卖渠道支持，辅以产物业绩的支持，在募资上又对中小公募们实现了“碾压”。

一位中小基金公司的投研职员说，公司没有那么多的营销预算和贩卖渠道去大量发行产物，假如用有限的资源去“押赛道”，由于没办法做到“全覆盖”，一旦押错了，严肃的以致大概影响到公司的发展。

但基金大厂们则以为，通过发行差异范例、差异行业赛道的产物，满足客户的多元化需求，顺应差异风险偏好的群体，走基金超市、工具型产物的蹊径，如许的战略又有什么错呢？

受伤

以大量新发赛道类的产物做规模的发展模式，真的没有标题吗？不完满是。

一个很显着的标题是，公募市场上的公募产物越来越多，凌驾了1万只，投资者越来越难以选择基金的标题被摆在了面前。

面临基金大厂里好的、坏的产物，一个一无所知的投资者，该买什么、什么时间买，又能依靠谁来帮他们做决定呢？

“投资者末了紧张还是靠汗青业绩以及收益率排名来做决定，本质上类似于买股票的追涨杀跌。”前述基金司理对此坦言。

另一位基金投研职员说，固然基金公司们为了办理投资者这一狐疑，开始不绝推出FOF/MOM，但为了让这些FOF/MOM出圈，管理人们又出现了风格会合的趋势，以期做高收益。在本年上半年市场大幅回撤的配景下，控制回撤的本领亦不见得有多显着，但管理费却收了两层。

另一方面，当基金公司们开启了“大厂”、“大超市”模式，一家公募基金是否真的具备管理资金的本领，则变成了一个难以评价、并横向对比的标题——由于没有任何一只产物可以代表这家公司，且赛道型产物的业绩表现在每个年度的分化一定会很大，很难让市场去同一评价一家公募投研本领的好与坏。

“大概每家公募都可以创建一个标准FOF，以自己公司的名字定名，举全公司之力举行恒久运营，并作为对这家公募综合投资管理本领的客观评判标准，以展示这家公司的投资源领，并举行全行业的PK。”一位投顾从业者说。

别的，以不绝新发基金、并“押赛道”的方式做规模，公募基金的发展强大，大概将对投研依靠越来越少、对营销依靠越来越多。这一点，则违反了整个大资管行业的初心。

中小公募的发展也变得越来越困难，是否选择“押赛道”并在净值上冲高，成为一个关键的选择。假如不押赛道，产物的收益表现在这些赛道型产物内里，大概将恒久地难以出头；假如押了赛道，押错的风险又该怎样负担？

“头部公司真的不知道如许做的弊端吗？他们知道。他们对规模就肯定要如许疯狂地追逐吗？有须要，也没有须要。每个管理者对公司的发展战略都有自己的规划，而验收他们管理结果的，也不但单是基民群体。”有中等规模公募高层说。

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本期编辑 刘巷 练习生 吴梓楹