扬弃光伏锂电AI，公募又去那里抱团了？

作者|范亮

编辑|丁卯

随着公募三季报在11月初连续披露完毕，各大基金的业绩环境也浮出水面。根据Wind数据，本年三季度平常股票基金、偏股肴杂基金匀称收益约为-7%，机动设置型基金的匀称收益率约为-6%。再来看同期大盘的环境，三季度上证指数录得-2.86%，沪深300录得-3.98%，创业板指则录得-9.53%，通过对比不难发现，公募基金在三季度只是委曲跑赢了创业板。

这无疑是个令人惊奇的结果，作为股民们心中专业度最高的投资机构，公募为什么连大盘都跑不外了呢？

假如肯定要找个来由的话，我们愿称之为“新老抱团股的瓦解”。

就从以三季度初为出发点来看，公募重仓的前十大行业中，仅白酒、医疗服务、证券板块维持上涨，且涨幅不高出10%；而下跌的板块则有七个，此中电池、光伏装备、软件开辟、通讯装备的跌幅均在15%以上，而这四个板块分别对应着前两年机构显着抱团的光伏锂电，以及本年上半年抱团的AI概念。

因此，我们以为，本年Q3公募基金收益率的大跌，与机构们探求新的抱团板块有着非常大的关联。

面对三季度公募基金的昏暗体现，“基民”们也纷纷选择躺平应对，根据Wind数据，股票型开放式基金在本年三季度的净申购份额为1861亿份，只管数据体现还算亮眼，但故意思的是，这此中有高出1600亿份是由指数型基金贡献的；而同期肴杂型基金则更差，三季度净申购为-1341亿份。

那么，在投资难度显着增长的市场行情下，公募基金们在三季度毕竟做出了什么样的选择？重仓板块之间有什么具体的变革？将来公募基金们又有怎样的划一预期？

扬弃光伏，喝酒吃药买汽车

在各大百亿基金司理的市场观点中，反复提到行业发展性与估值的匹配性。因此，从三季报团体的投资风格来看，机构重要选择的是发展性仍在，但同时估值水平也具备显着安全边际的板块。

我们以申万二级行业为分类尺度，统计每个行业中企业的被增减持个数，以及该行业在基金中股票仓位的变革。数据表现，假如用一句话来总结公募在三季报的调仓环境，那就是：大幅加仓汽车零部件、白酒、医药、半导体、金融，同时，减仓光伏、锂电、AI、电力。

此中，汽车零部件得到了最多的增持个数，光伏装备则得到了最多的减持个数。假如从仓位变动的角度来看，白酒、医药、金融板块仓位增长较多，光伏、电池、AI等行业仓位镌汰较多。

从三季报公募基金重仓行业的具体仓位变革上，我们也能明白为何光伏板块在本年三季度一起加速向下，作为曾经机构抱团的香饽饽板块，光伏如今却正在履历基金的“大避难”。

光伏如今的“昏暗”环境，重要照旧源自行业三季度太多的“鬼故事”。

一是在主材方面，光伏组件代价的一起走低，到如今突破1元/w的大关，意味着行业代价战实质性开启。从各大硅片、组件企业的三季报来看，利润环比均出现较大水平的下滑。

二是在辅材方面，曾经浓眉大眼的的逆变器环节也因欧洲库存过高而进入自动去库存阶段，相干企业的业绩也在三季度大幅下滑。

按持股数目变动来看，晶科能源、晶盛机电、德业股份等企业持股数较上期镌汰40%；中环股份、隆基股份持股数则分别镌汰约22%、9%。

固然，光伏板块中也有荣幸儿，硅料企业如通威股份、大全能源、协鑫科技均得到加仓，中信博、固德威、迈为股份也同样得到公募加仓。

除了光伏以外，我们也看到，游戏板块在三季度也被公募基金大幅减持，最重要的缘故原由照旧AI板块缺乏短期业绩支持，投资感情在上半年退潮后，不少机构选择落袋为安。

那么，公募基金为什么会在Q3大幅加仓汽车零部件、白酒、医药、半导体这几个板块呢。

起首，汽车零部件被机构青睐，重要源自行业景心胸的不绝上升，以及感情性的催化。

一是国内新能源车销量增长灵敏，自有品牌市占率在本年Q1/Q2/Q3分别为52%/54%/57%，呈不绝增长态势，而本土汽车产业链自然可以吃到自主品牌市占率进步的第一波红利。

二是在出口端，我汽车出口数据非常亮眼，7/8/9月汽车出口数目同比分别增长35%/32%/47%，呈不绝增长态势，市场开始关注到出海的匿伏增长空间。

三是在感人情，9月初问界新款M7发布后，其亮眼的销量灵敏掀起了产业链投资高潮，机构们开始提前卡位结构上游产业链。

从四序度的环境来看，公募在汽车零部件板块的结构毫无疑问是乐成的，四序度以来汽车零部件板块涨幅已经高出5%，远远跑赢大盘。

按持股数目变动来看，模塑科技、银轮股份、均胜电子、福耀玻璃、华懋科技、贝斯特等企业被公募加仓较多。

而在白酒、医药、半导体方面，机构们加仓的来由根本雷同，那就是这几个板块在前期充实回调后，景心胸有望底部反转，同时估值也因前期大跌有了比力高的安全边际。

这里我们直接引用几位基金司理的观点，白酒方面：银华富久食品饮料精选A焦巍指出“市场对消耗尤其是白酒的预期较低，中秋国庆双节的反馈就看出来，白酒销量尚可但是利润一样平常，白酒体现安稳，如今处于底部地区，下行风险不大，上行须要根本面的催化”。

医药方面：中欧医疗创新A葛兰以为“站在当下时点来看，颠末 2 年左右的调解，医药板块总体估值和市场持仓都在相对较低的水平，反应了较为悲观的根本面预期，随着后续根本面的徐徐改善，板块团体仍有着较好的恒久投资代价”。汇添富医药保健A郑磊也指出，“当下，医药板块已经具备了估值“底”、持仓“底”、政策“底”等较大级别底部的须要 条件，同时医药政策已经出现了一些积极的变革”。

半导体方面：中庚代价灵动机动设置丘栋荣等指出，“消耗电子与半导体越来越靠近周期底部，看好消耗电子一些底部反转而且已经实现新赛道卡位的行业领军标的，以及半导体的一些具备举世竞争力的公司”。

不太一样的社保基金

在对公募三季报的利用举行分析后，我们再来看看，同样作为机构大户的社保基金在三季度又有什么样的利用。

由于社保基金团体持仓股票数只有600多支，分散在60多个持仓组合中，且投资风格以恒久持有为主，因此增减持公司数目并不像公募基金那样大开大合。

团体来看，社保的调仓风格和公募有着比力大的差异。只管社保也同样增持了汽车零部件、白酒、医药、煤炭等板块，但在公募基金避之不及的光伏、电池、电力等范畴，社保基金却选择了逆势加仓。

此中，光伏行业，社保基金共持有10支股票，在Q3增持了晶盛机电、欧晶科技；电池范畴，社保基金共持有9支股票，增持了天奈科技、鹏辉能源。

别的，社保加仓企业个数较多的行业中，农化成品方面，新洋丰、扬农化工、齐鲁恒升等企业得到较多增持。物流方面，增持厦门象屿、建发股份等供应链运营企业，以及顺丰股份。

团体来看，由于社保基金的投资逻辑更偏恒久头脑，因此相对于博取短期收益提升业绩体现，其更在意行业的恒久发展趋势，因此，对行业短期颠簸的容忍度也更高。以是，从终极的调仓环境来看，三季度，社保基金固然同样加仓了部门在近期景心胸比力高的行业，但却并未对恒久远景较好的光伏、锂电等范畴大幅减持。

预测四序度：发展、顺周期是主线？

从对四序度宏观形势的判断来看，百亿基金司理们广泛以为，当前国内的经济和资源市场的估值水平已经进入了底部地区，随着将来宏观调控政策的渐渐发力，经济和企业红利有望触底回升。在外洋市场，美联储的加息周期也徐徐举行到尾声。

因此，将来A股的反转重要看国内经济复苏的力度和趋势。

嘉实增长归凯指出，9月制造业 PMI 自 4 月以来也初次回到荣枯线以上，工业品库存见底回升，国内经济出现阶段性见底企稳迹象。从外洋来看，美国经济仍保持较强势能，通胀数据有所改善，美联储加息进入末期，但降息周期开启仍有待时日。

富国天惠精选发展A朱少醒也指出，颠末三季度的下跌，权益市场团体估值吸引力进一步提升。当下再太过拘泥于各种偏淡的静态数据已经没太大意义。放在更长的时间维度，投资者当前选择蒙受的市场颠簸应该是值得的。

而在具体投资的方向和结构上，机构们在四序度则偏好顺周期+发展股。

在发展股的选择方面，基金司理们重要看重估值的公道性。

比方，嘉实积极设置一年持有A李涛等指出，由于近期市场风险偏好的连续降落，当前市场中已有一大批的优质上市公司处于极低的估值水平。尤其在发展性行业中，创业板指的市盈率分位数已触及开板以来的汗青底部地区。

银华中小盘精选李晓星等以为，在市场信心规复的过程中，发展股的估值修复会体现出最大的弹性；富国恒久发展A厉叶淼等也指出，将来估值分位与发展增速显着不匹配的状态会徐徐改变，中恒久来看，发展性标的的吸引力已经非常显着。

在顺周期板块中，基金司理们则看重资源属性较强的板块。

国投瑞银产业升级两年持有A施成等以为上游具备资源属性的公司，由于其恒久供应的速率限定，红利中枢会连续上行。

东方高端制造 A李瑞关注库存周期带来的顺周期红利扩张板块的机遇，包罗上游资源开支不敷的资源品以及红利稳固的高分红品种。

中庚代价灵动机动设置丘栋荣等也关注供给端紧缩或刚性但仍有较高发展性的代价股，重要行业包罗根本金属为代表的资源类公司和能源运输公司等。

从四序度以来这两个板块的体现来看，此中，中信发展风格指数上涨约1%，万得顺周期概念指数则录得-3.1%，与此相对，上证指数和沪深300和同期涨幅则分别为-1.56%和-3.47%。可以看到，被公募机构青睐的发展板块在四序度的体现尚可，但顺周期则依然不太抱负。在这种配景下，四序度公募机构们将会交出怎样的答卷，我们拭目以待。